浑水调研 | 寒锐钴业股东会见闻，随“价”逐流的钴业红人

撰稿·浑水调研研究员 高甜甜

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调研时间： 2019年4月9日

调研对象： 【寒锐钴业(300618)、股吧】2019年第二次临时股东大会

公司概况

受钴价大幅下滑影响，钴上市公司营收净利爆发式增长的发展态势戛然而止。日前，寒锐钴业发布2018年业绩预告，公司预计2018年归属于上市公司股东的净利润为7.01亿元—7.51亿元，比上年同期增长56%—67%。寒锐钴业表示，公司业绩增长主要是随着新能源电池产业发展旺盛， 尽管寒锐钴业2018年的钴产品销售量价齐升，但受钴价大幅下滑影响，寒锐钴业的净利润增长速度较2017年已经大幅放缓。

除了净利润出现下滑之外，寒锐钴业的股价也出现大幅波动。在创下一年股价保暴涨20倍的神话之后，2018年寒锐钴业受钴价下跌影响区间最大下跌幅度超过70%。

参会确认

4月2日，浑水调研发送邮件进行会议登记，过程顺利。

现场见闻

4月9日，浑水调研到达会议现场。这是浑水调研第一次参与寒锐钴业股东大会，从参会面孔来，寒锐钴业管理层十分年轻，且董监高中女性数目不在少数。

出席情况

董事长梁建坤出差在外，由副董事长梁杰主持了本次会议。现场出席会议的股东共6人，其中仅有浑水调研及一位来自银河证券的投资者。

议案分析

本次临时股东大会仅有一项议案，是《关于变更募集资金用途的议案》。公司拟将募投项目“寒锐钴业在科卢韦齐投资建设2万吨电积铜和5000吨氢氧化钴项目”变更为“寒锐钴业在科卢韦齐投资建设2万吨电积铜和5000吨电积钴项目”，并同意公司受让清远科维科矿产贸易有限公司持有的募投项目实施主体寒锐金属（刚果）有限公司5%的股权，受让后寒锐金属股权结构由公司“控股子公司”变更为公司“全资子公司”。

现场交流

会议现场，董秘陶凯对各位股东及独立董事提出的各项问题进行了解答。

不过，尽管短期内钴价承压但长远来，新能源汽车市场依然对钴产品保持高需求态势，这对钴价未来反弹有支撑作用，从而给钴上市公司营收净利持续增长提供保障。

1、关于存货管理

2017年中，寒锐钴业凭借其靓丽的年报与行业利好成为资源股中的又一黑马。在形势一片大好的风口之上，其高额存货也被解读为利于未来业绩释放的“蓄水池”。

但资源类公司的大喜大悲从来不少见，涨价涨的是净利润，跌价也同理。2018年，钴价跌至历史低，寒锐钴业也经历的净利增速收窄及股价猛跌的双重打。

但从2018年前三季度的业绩报告数据来，寒锐钴业依然在猛屯材料。截至2018年三季度末，公司账面存货已超过15亿元，约为2017年末的两倍。

A：公司采取租赁矿山开采与购买两种方式获取材料。在没有自有矿山的情况下，囤积存货是保证资源类公司正常生产经营的必要条件。我们在刚果寻找矿山资源的同时，也在以合适的价格购入材料，以保障公司的稳定运营。随着电动汽车的全面推广，钴价在未来或将得到较强支撑。

2、关于募资用途变更

上市以来，寒锐钴业已多次变更募资用途，且多是涉及产品线扩充、终端产品变更、项目选址等重要事项。这对于通常来说决策慎重的上市公司来说并不多见。

A：公司募资用途是更具钴市场情况适时做出调整的。此次募资变更主要是为了规避折价以提高公司毛利率；此前变更产品线与终端产品也多与钴价波动相关；而将厂址由南京迁至安徽，则是考虑到江北新区在发展过程中可能会对化工企业发展有较多限制。

成也钴价、败也钴价，对于寒锐钴业的业绩波动与决策变动，浑水调研不知该称其为顺应时势还是缺乏长远稳定规划。只是这大起大落的态势，让人觉得似曾相识：在铁矿石、铜、石油乃至光伏行业中，似乎都曾有类似的“盛极一时、惨淡收场”的故事发生，倒在沙滩上的股票也不在少数。

电动力汽车的崛起似乎是势在必行，在寒锐钴业既不坐拥矿山，所处的钴业中上游也不具多高的行业壁垒。它的命运，难道只是红极一时，随“价”逐流吗？

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