腾远钴业，钴金属周期底部确认，需求回暖有望快速迎反弹

 腾远钴业这家公司我在3月份就有研究，公司股价在也是在去年业绩发布后持续探底，我也一直在跟进。最近又看到公司在经营管理层面有不少变好号，写这篇文章告诉大家有必要关注下。

首先腾远去年最让机构担心的就是22年公司大幅计提减值了4个多亿，其中有一部分还是22年刚果洪水导致海运时间过长（中间钴价持续回落）导致的，海运时间越长，跌价准备就越大。所以今年公司优化了金属计价规则，采用硫酸钴倒推钴价的方式来计价，这种计价方式能够在一定程度上缓解MB钴价和国内硫酸钴价格的倒挂，缩小剪刀差。因为公司去年是基于MB伦敦金属导报计价，并且按照装船日期为起始日，对公司利润端影响较大。

此前我一直比较担忧的是钴金属由于处于下行周期对公司经营带来的影响，确实也是对公司利润影响最大的因素。最近，发布了一篇《硫酸钴自5月低点涨15% 上游成本支撑下游需求回暖 钴价底部渐显？》稿子，可以看到，这篇采访了行业内寒锐钴业、洛阳钼业等多为专家对钴价的走势，均表示目前钴价处于在底部摩擦的位置，长期来看未来钴价上升趋势。

从行业层面来看，近期，主要是下游动力电池及3C数码产品需求有回暖迹象，此前也介绍过，钴金属下游需求主要为三元前驱体动力电池为主，钴消耗量占比31%，以钴酸锂为主的3C锂电池钴消耗量占比36%。

根据Mysteel数据，截至6月12日，Mysteel硫酸钴价格约39750元/吨，较去年高点下跌约67%，但较5月低点已上涨约15%。一方面是由于动力锂电池下游边际需求迎来改善，一季度三元前驱体开工率只有三成，现已大幅回升；另一方面，2023年下半年，3C数码产品也将迎来传统旺季，据Mysteel调研，2023年4月，中国钴酸锂产量为0.57万吨，环比增幅11.88%，同比跌3.75%，随着电子烟以及手机市场需求回暖，加上电池厂原料库存低位，带动钴酸锂成交好转，企业开工高位运行。

从这张图也可以直观感受到22年钴价下行对公司经营带来的影响有多大，一方面钴价企稳，一方面前面提到公司修改了计价的方法，在22年及23年一季度公司计提减值风险已充分释放，公司二季度经营端压力将得到有效缓解和改善。

此外，腾远的技术确实牛逼，这点我一直觉得确确实实是公司的核心竞争力之一。先从上市以来公司及可比公司的钴铜产品的毛利率来看，腾远是显著领先于同行业可比公司华友钴业&寒锐钴业，领先的盈利能力主要是得益于腾远以股东为核心的实力技术团队、自主研发能力和产线的柔性设计等因素。

那么从公司十大股东名册来看，可以看到公司通过股份深度绑定了多位技术型人才，稳定了公司技术人才梯队，有三位都是公司前十大股东。

从腾远对外交流息来看，腾远所有工艺、产线及专业设备均是源自于技术团对的自主研发，那这对公司日常生产经营有啥好处？举个例子，22年钴价持续下跌，外采的钴中间品杂质含量变多，质量参差不齐，腾远的冶炼技术可以在行业下行期处理好产品的这种提纯和配比问题，可以在存货端大大减少增长的风险，减少公司未来的经营风险。

这个技术还有一个很大的优势，就是公司产线的“柔性化设计”，举个例子，公司现有产品有四氧化三钴、氯化钴和电积钴，公司的不同产品的所有产线是可以任意切换另一种产品的，那这有什么好处？假设，马上要到23下半年了，一般是传统消费电子会迎来一波旺季，公司氯化钴产品下游主要对应的就是3C电子消费，那一旦下游需求增多，公司就可以快速更换产线产品，集中火力增加单一产品的供给，满足市场下游需求，扩大公司市占率及增厚公司利润。

另外，腾远多次说工艺设备自研对公司生产有降本的效果，我也去翻了下可比公司的成本构成情况，腾远钴金属制造费用（1.83%）<华友（4.13%）<寒锐（4.74%），可以明显看到腾远钴金属的制造费用占比是显著低于同行两家公司的，从数据端来看，公司关键设备自制确实具有降本作用，从侧面说明公司技术确实牛。

最后，还有一个点需要提下，腾远在今年3月解禁了一批大股东，解禁股份数量占比A股总股本36.23%。并且公司今年也完成了分红，从投资者角度来看，大部分熬不住公司股价持续下跌的机构和散户都割肉走了，剩下的基本上是比较稳定的等着公司周期低谷一过，准备回本。

从公司战略角度来看，公司未来将实现二次资源和自然资源双轮保障资源供给，形成钴盐龙头和锂电材料的多元布局，利用公司技术优势及产业链上下游合作来共同打造产业闭环。

从管理层动作来看，公司在今年4月还发布了回购公告，准备用于内部股权激励，可以看出公司对未来业绩伴随公司这两年持续推进各大产品产能扩产和新周期到来，是有心的。