未来10年中国投资机会分析-家具（尚品宅配、欧派家具、索菲亚）

一： 家居行业的现状

1. 作为地产后周期行业，家具行业与地产之间的相关性逐渐减弱，二手房和翻新房正在替代新房成为家具行业市场需求的主要来源。

2. 整体橱柜行业趋于成熟，整体衣柜开始快速成长，全屋定制会成为主流。

3.每年的年增长率为10% 左右。

4. 海外家具市场集中化趋势明显，欧日韩三个地区排名第一的家具公司市场占有率都在10%以上，中国现在龙头的市场占有率在2%左右。具有很大的提升空间

5. 成品家具占据70%的市场份额，制定家具的市场份额大概为20%

综合所述： 家居行业，尤其是龙头企业，受到行业集中度提升以及自然增长的双重利好。

二： 家具行业的主要企业分析

1.近三年来的资产收益率都在20%以上，是一个好行业，欧派家具最好

2. 应收账款周转率【尚品宅配(300616)、股吧】最高，应该是没有多少赊账，推测大部分是个人家庭用户，工程项目比较少

3. 应收账款周转率整体达到40次以上，公司的账期应该是比较短。

4. 存货周转率最少在7次以上，这个表明存货比较少。行业发展比较快。

三： 主要公司的仔细分析

1. 营业收入

         a.欧派家具的应收最高，是行业的龙头，其它三家大致相当

          b.营业收入同比增长30%以上，行业还处在高速发展期

2. 费用分析

  a. 尚品宅配的销售费用比较高，应该是零售业务比较多或者直营店比较多（ 直营店、加盟店的数据年报上不能找全）

  b. 尚品宅配和欧派家具都在搞股权激励导致管理费用增加。

3. 资、产负债状况

  a. 尚品宅配在应收账款占营收比大概为1% ，非常低

  b.  尚品宅配在预收账款占营收比20%，非常高

  尚品宅配应收账款和预收款项也表明： 个人市场占比比较高，工程项目比较少

4. 非经常性损益

  欧派家具的占比比较高，并且主要靠政府补贴。这一要非常注意

5.  前五名的客户和采购

尚品宅配的前五客户占比比较低，欧派家具无资料，估计占比比较大

6. 当下 PE (TTM）

尚品宅配比较贵，【索菲亚(002572)、股吧】最低

备注：  a. PE=股价/每股市盈率=总市值/净利润。总市值随着每日股票收盘价的变动而变动，  不考虑净利润变动时，当股价上涨，PE也同步上涨。静态市盈率是指当前的总市值除以上一年的公司净利润。

             b. TTM市盈率 又称为滚动市盈率，与静态市盈率不同，其分母为最近四个季度（仍以一年为周期）的净利润之和

   区别： 一个是最近四个季度，一个是上一年

四： 投资策略

 1. 考虑到后地产周期中个人的家庭装修会成为主流，现在尚品宅配会比较符合方向

缺： 1. ROE 比较低  2. 上市时间短，数据有待进一步观察

五： 建议

1. 静待2018年的年报数据出来再仔细分析营业收入和增长

2. 如果PE TTM 能在15以下可以考虑介入 （ 2018年的年报比较好，PE 上升，或者年报正常增长一，股价降低一）

尚品宅配