天风证券给予尚品宅配增持评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对尚品宅配进行研究并发布了研究报告《AI设计工厂开启变革》，本报告对尚品宅配给出增持评级，当前股价为13.26元。

　　尚品宅配(300616)　　公司发布2023年年报及2024年一季报　　24Q1收入7.8亿，同减4.0%；归母净利润-0.9亿，同增9.2%；扣非归母净利润-0.9亿，同增9.2%%；　　23Q4收入13.9亿元，同减10.7%；归母净利润0.6亿元，同减20.1%；扣非归母净利润0.6亿元，同减1.3%。　　23年公司收入49.0亿元，同减7.8%；归母净利润0.6亿元，同增40.1%；扣非归母净利润0.4亿元，同增325.4%。　　23年拟派发现金红利2.0亿元（含税），分红率305%。　　分产品看，公司2023年定制家具产品35.1亿，同减8.6%，毛利率36.7%，同增1.7pct；配套家居收入7.1亿，同增8.2%，毛利率19.4%，同减3.4pct；打造行业首个AI设计工厂，开启家居行业生产力大变革　　公司凭借多年深入的AI技术布局，基于技术研发实力和积累的海量数据库，打造出行业首个AI设计工厂。AI设计工厂是AI人工智能驱动的云端虚拟设计工厂，从传统单店承接全部设计服务，转变为店面承接需求，是工厂集中设计交付产物，店面拿到交付产物做销售的创新模式。　　AI设计工厂能够帮助门店和设计师解决全品类兼容设计和销售难题，降低了对店面设计能力的要求，便于门店实现扩张发展，这将再一次改变家居行业的商业模式，开启家居行业生产力大变革。　　持续优化渠道布局，推出“9城500店”计划　　公司对于自营城市，坚持执行1+N+Z城市发展模型，有序将直营店转加盟和优化，保留少量直营大店为整个城市做展示共享，同时更多地发展自营加盟店，并在物流、交付等维度帮助加盟商在多种渠道进行业务拓展。　　对于加盟渠道，公司继续加大招商和开店力度，尤其空白城市的开拓，着重招大商、总经销商，增加对大商、总经销商的支持和倾斜。　　截至2023年期末，公司直营门店数量为46家，自营城市加盟店数量为285家；公司加盟店数量为2005家（含自营加盟店，其中新开加盟店463家）。2024年，公司将持续发展自营加盟，推出“9城500店”的青年创业筑梦计划，加盟商与直营大店共享物流、共享安装、共享售后，降低加盟商门槛和风险。　　自营整装深耕广佛深，积极开拓存量市场　　面对存量房市场，公司在广佛深三地通过自营整装进行覆盖和深耕，持续夯实强化整装数字化能力；在其他城市公司积极发展HOMKOO整装云会员，推动各地会员以“定制+配套”开拓市场。　　调整盈利预测，维持“增持”评级　　公司持续开拓空白城市，打造行业首个AI设计工厂有望赋能家居产业，考虑到24年地产环境压制下调，公司当前开店提速，预计25年新店贡献逐步增加，盈利有所改善，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别为1.8/2.6/3.4亿（24-25年前值分别为1.90/2.30亿元），对应PE分别为17/12/9X，维持“增持”评级。　　风险提示渠道扩张不及预期；AI设计工厂落地不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券陈慎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为29.56%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.86亿，根据现价换算的预测PE为14.11。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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