尚品宅配8月26日接受机构调研，包括知名机构淡水泉的共88家机构参与

2022年8月31日尚品宅配（300616）发布公告称公司于2022年8月26日接受机构调研，东方证券资管、华富基金、华商基金、德邦基金、鹏扬基金、汇安基金、平安资产、太平资管、泰康资产、上银基金、易方达、远资本、易鑫安、长城基金、长江养老、银华基金、煜德投资、源峰基金、中加基金、中银理财、上海递归私募基金、上海深积资管、博时基金、达晨财智、睿扬投资、奕金安投资、金友创智资产、方正富邦基金、沣京资本、华泰资管、国泰君安资管、国金自营、中自营、和谐汇一、浙商资管、诚盛投资、创富兆业、北京高熵资管、广东睿璞资管、浙江韶夏资管、海鹏投资、杭州卓财资管、禾丰正则、合煦智远、国泰基金、弘尚、明河投资、南京港湾、盛世知己投资、相聚资本、Franklin Templeton、Kontiki Capital、Manulife、Oxbow Capital、招商证券、淡水泉、海通证券、长江证券、国盛证券、安证券、财通证券、东北证券、东方证券、东吴证券、光大证券、广发证券、摩根士丹利、国金证券、国泰君安、国证券、华安证券、华创证券、华金证券、开源证券、平安证券、申万宏源、首创证券、平安养老、天风证券、达证券、兴业证券、浙商证券、中金、中国银河证券、中泰证券、中建投、中证券、华宝基金参与。

具体内容如下

问评价一下半年报情况？

答整个上半年大家也非常清楚，有持续的一些疫情影响，我们这些重要的收入主要来源中大型城市，受疫情影响比较大，Q2 受的影响比Q1 还会更大一些。虽然业绩受影响，但上半年经营活动产生的现金流量净额同比有较大的好转。此外，拆开 Q1 和 Q2 来分析，我们其实还会看到 Q2在面对疫情影响收入下滑的情况下，我们的费用端还有毛利率的表现都是可圈可点的，Q2 的销售费用同比去年下降了 37%，环比Q1 也减少了 5 千多万，Q2 的综合毛利率同比也增长了 0.11%，我们认为这是我们降本增效等控费措施和内部组织架构优化在报表上的其中一种反馈，也让我们对下半年更有心。

问看中报感觉毛利率企稳、边际也有较大改善，二季度毛利率升的原因？

答公司在内控方面做了大量开源节流的措施，今年的经营目标是稳增长、保利润，寻求创新业务与传统投入的平衡，为此也做了许多的努力。公司并没有通过提升价格，而是通过倒逼企业内部来降本，在新的平衡中寻找到健康稳健的发展模型。

问怎么解释这个创新业务与传统投入的平衡？

答公司在去年年底复盘、分析，认为要在外部的不确定性中寻找内部的确定性。因为疫情不会瞬间消失、房地产的低迷、客户结构的变化，所以公司在发展战略、战略布局上下棋，权衡利弊。从二季度的数据可以看出1.公司主动砍掉一些高耗能的业务增长。2.转变传统的业务如 O2O、直营店，让传统的业务有休养生息、夯实基础重新出发的局面。3.持续在整装工业化等创新业务上持续投入。公司一方面扩充团队，尤其是中后台研发型的团队来打造技术层面，另一方面一定程度上改变销售业务线，将自营整装限制在有限的城市中。平衡的背后是艰难的取舍，从二季度的数据来看，我们认为我们的措施是有效并且是可持续的。

问公司跟京东在北京合作的超集家居体验馆即将开业，我想这个店具体的合作模式是什么样的？

答自京东战略投资尚品宅配以来，双方一直在探索构建一站式家居消费新场景，已先后进驻西安、合肥，落地两家京东 X 尚品宅配超级家居体验中心。不同于以往两家超体店以尚品宅配入驻京东门店的合作形式，这次在北京开业的京尚新奥超集店是首家双品牌联合共建的门店，这里集“逛、玩、触、买”于一体，为消费者打造了一个有科技、有温度、懂年轻人的沉浸式智慧生活体验馆。基于双方供应链的整合互补，以及线上线下场景的深度融合而推出的全新业态，产品覆盖居家全品类，从基础材料、软装配饰到居家用品等家居全周期供应链供给，从定制柜、主材、家电到成品家具、智能家居等均可在体验馆里一站式全屋购齐，延展消费者家居购物需求，这同时意味着双方合作模式进入了更高、更深的层次。京尚新奥超集店 8月 27日开业，欢迎大家来探店。

问对未来原材料价格的看法和规划，今年是否会价？

答我们判断下半年原材料价格会持续下降。今年上半年公司虽然在高成本下运作，但在开源节流、费用控制方面取得了阶段性成果，通过各种方式提升效率、降低费用，是这几年里最好的状态。公司没有盲目扩张、投入过高销售费用。所以下半年原材料价格下行，对报表贡献会更多。暂时没太考虑提价，公司考虑更多的还是降本增效。上半年通过运作公司发现后端还有很大空间降低成本，不仅在制造方面，可能会延伸到产品研发。我们认为通过市场倒逼效果内部改善可能会更好，而不是简单提价解决当下一些困境。

问门店变化？

答6 月末直营店有 87 家，有新开也有关闭，关闭的门店里也包含了转让给加盟商经营的门店，自营加盟店有 295 家（净增加 6家）。未来在自营城市是以 1+Z+N 的城市发展战略来开拓，以有限的超级大店为整个城市做展示共享，以及在物流、交付等维度帮助 N 个经销商在 Z类多种渠道的业务拓展。上半年新开 185 家加盟店，此外还新开了近150家融合门店。

问答如何展望未来整装行业的竞争生态？

答如何展望未来整装行业的竞争生态？

问目前还是围绕传统的装修流程做标准化、息化、数字化工作，一定时间内不同玩家会在各自擅长的领域展开交锋，如公司利用数字化交付中心做整装业务，友商也有做整装大家居的，以及一些跨界玩家如贝壳，但大家都还是在解决现有客户的现有需求。公司如果不把装修工人的手工作业改进成工业化流程，那目前竞争的还是停留在传统装修工艺上，而如果要比拼装修质量和效果，未来的竞争点不会再是产业工人的培养、安装人员的培训、息化系统的应用、整体成本等，而是会往整装工业化发展，体现为快速可复制、综合成本足够低的服务模式。当然在此之前，消费需求侧和企业供给侧能力还没达到该程度时，大家还是基于各自的优劣势进行竞争，如整装公司基于渠道销售产品，如贝壳等利用获客优势去做，但最终都会趋于往更高维度去竞争。

问公司内部的组织架构、管理、内部人员分配情况做了哪些变化？

答在组织架构上，我们采取更具有狼性和执行力的考核，能者上庸者下。过去公司采取扩张的态度逆势对抗，现在则更稳健。集团所有人对刚性的费用下降、新鲜的血液流入、人员优胜劣汰这样的冲击表示认可，以更积极的面貌对抗市场环境、创造价值以获取激励。公司在人力资源上做了大量的工作、处理，经过两年左右的时间，组织发展会迎来上升期。在中后端上，公司也发现有还有很多成本压缩的空间，采购成本下降也预计会在三、四季度报表有充分的体现。公司自身在产品研发体系、制造体系、物流发货体系都在改进。在二季度可以看到积极的变化，其中重要的数据就是二季度毛利率的上升，体现出公司即便在外部环境发生不利变化的情况下，团队变得更加积极去修补改进自身的短板。

尚品宅配主营业务全屋板式家具的定制生产及销售、配套家居产品的销售,并向家居行业企业提供设计软件及息化整体解决方案的设计、研发和技术服务。

尚品宅配2022中报显示，公司主营收入23.05亿元，同比下降27.46%；归母净利润-10073.82万元，同比下降336.25%；扣非净利润-12764.16万元，同比下降1095.87%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入12.19亿元，同比下降31.11%；单季度归母净利润-49.74万元，同比下降101.43%；单季度扣非净利润-1847.35万元，同比下降191.32%；负债率55.53%，投资收益1366.15万元，财务费用3668.31万元，毛利率33.11%。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.33。

以下是详细的盈利预测息

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，尚品宅配（300616）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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