富瀚微-300613-新市场，新机遇

事件

2023年8月22日，公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月，公司实现营业收入8.84亿元，同比下降24.09%；归母净利润1.28亿元，同比下降46.96%。

投资要点

23H1价格承压，Q2环比上升。公司公布2023年半年报，上半年公司实现营业收入8.84亿元，同比下降24.09%；归母净利润1.28亿元，同比下降46.96%。其中，Q2实现营收4.68亿元，同比下降27.94%,但环比增长12.54%,Q2归母净利润为0.70亿元，同比下降50.24%，环比增长19.63%。上半年，面对半导体下行周期、全球经济放缓、终端需求不振及国际贸易冲突带来的不利影响，公司团队努力克服外部环境阻力，经营保持了良好韧性，23Q2营收和利润均开始环比上升，随着消费市场心回升，市场高库存逐步去化至相对合理水位，下游终端设备市场需求有望回暖，各产品线需求已显示一定程度的稳定。

研发投入持续加强，成果不断显现。上半年，公司研发投入1.47亿元，占营业收入比例16.66%，主要投向高性能人工智能边缘计算系列芯片项目、车用图像号处理及传输链路芯片组、高性能视觉处理SoC项目、新一代系统平台项目、多标准视频编解码器项目的开发，以及新技术的预研、研发人力等，共计新增知识产权27项，其中新增专利20项(发明专利17项，实用新型专利3项)。新增集成电路布图设计版权2项（到期4项），新增计算机软件著作权9项。目前，公司有研发人员407人，占公司员工总数的84%，硕士及以上学历201人，占研发人员比例49%，本科学历203人，占研发人员比例50%。

因素叠加，带来更高增量需求。从各个业务板块来看，专业视频处理产品收入约6.14亿元，毛利率为38.1%；智慧物联产品（通用视频处理）收入约1.41亿元，毛利率为33.6%；智慧车行产品收入约为7300万，毛利率39.5%，整体毛利率处于稳定水平。对于专业类产品，下半年预计会有三款芯片带来营收贡献，前端高性能IPC产品、后端的8KNVR再升级以及车规ISP芯片，目前产品进展顺利，设计导入结束预计下半年会产生销售收入贡献。此外，流媒体后视镜产品具备全市场独有放缩变倍和画面平移功能，新品中市占率80%以上。未来，在视觉感知领域，制造业等迎来智能化升级转型，各类工业应用场景对机器视觉芯片需求扩容，公司智能SoC视觉芯片有望迎来新的发展机遇与市场空间；在车载领域，车载视觉芯片以高品质性能获得诸多品牌汽车厂商及Tier1的方案导入，作为公司重点布局的车载视觉芯片领域，应用场景不断增多，将带来广阔的市场空间。

投资建议

我们预计公司2023-2025年分别实现收21.53/24.83/29.29亿元，实现归母净利润分别为3.81/4.66/5.65亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为29倍、24倍、20倍。