【太平洋机械】拓斯达(300607)公司评：公司业绩维持高增长，好工业机器人产品力提升

刘国清18601206568/钱建江18868723210/刘瑜/徐也/曾博，欢迎电话交流！

事件

公司发布半年报，2018H1实现收入5.23亿元，同比增长64.13%，归母净利润7673万元，同比增长40.31%，扣非净利润7239万元，同比增长38.99%。

收入端保持高增长，工业【机器人(300024)、股吧】占据一半以上营收：分季度，二季度单季度实现收入3.44亿元，同比增长89.87%，净利润4304万元，同比增长28.91%，二季度收入增速高于净利润增速主要因是低毛利业务占比上升较大。分业务来，工业机器人及自动化应用系统业务实现收入2.79亿元，占总营收的53.36%,同比增长50.02%，毛利率为39.95%，同比上升0.13pct；注塑机配套设备及自动供料系统业务实现收入9864万元，同比增长7.08%，毛利率为39.52%，同比下降11.75pct，主要因是辅机推出新产品降价抢占市场份额；智能能源及环境管理系统业务实现收入1.32亿元，同比增长301.10%，毛利率为13.27%，同比下降21.06pct，该业务毛利较低。

受产品结构变化影响毛利率有所波动，研发投入大幅增长：受辅机毛利下降，以及智能能源及环境管理系统低毛利业务收入占比提升影响，公司综合毛利率32.80%，较去年同期下降7.96pct。期间费用方面，销售、管理和财务费用率分别为8.93%、9.73%和0.02%，分别较去年同期下降2.80pct、0.64pct和-0.74pct。净利润率为14.59%，较去年同期下降2.57pct。其中，今年上半年公司投入研发费用2986万，同比大幅增长60.65%。

近期工业机器人行业增速放缓，好公司产品力提升：根据国家统计局数据，今年1-7月份工业机器人产量为8.77万台，同比增长21.00%，受去年下半年高基数，以及今年汽车行业和3C行业整体投资偏弱影响，工业机器人行业增速放缓，但在一般制造业领域销量仍然保持较高增长，国产机器人具备明显性价比优势。公司目前已掌握工业机器人核心的控制器以及伺服驱动技术，今年上半年自产工业机器人销量已超过去年全年销量。公司的机器人技术水平已经达到国内先进水平，随着国内机器人核心零部件体系逐渐完善，公司产品竞争力将进一步提升，未来公司自产关节机器人可能呈爆发式增长。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.83亿、2.58亿和3.66亿，对应PE分别为30倍、22倍和15倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游行业自动化需求不及预期，行业竞争加剧等