锦灰堆——美盈森 拓斯达

【2018年7月4日】目前选择美盈森的理由是大行业中的小公司，跌得够多，这两年利润同前两年比提升不少，且新签了蒙牛、远超实业等大客户，业绩尚未体现，PE、PB 可以，ROE 有提升潜力；拓斯达智能制造业，领头人及团队比较优秀，查它的 ROIC 及ROE 都不错，就是PB 有点高。

我的思考

回到2018年7月4日，从股价上看确实下来了一大波，看上去似乎真的“很便宜”，但是不是真的便宜，来分析一下。

美盈森的基本逻辑，就是做给人做包装的（我也想象不到做包装居然能做到上市），从行业上看，几乎市面上的所有产品都需要包装，算是一个大行业，但是在这个大行业里做到上市的也确实不多。行业上不怎么性感，门槛很低，在产业链的上下游也没有非常强的话语权，价格是撬动业绩的主要因素，对原材料价格的涨跌比较敏感。

从财报上看，当时的负债率28%左右，账上现金流充足，净利率跟着原材料价格走，不过看往年数据17%左右也就到头了，有些商誉3千万左右，不算多。

这么看来，当时的价格只能叫做符合它的估值，不高不低，行业就这样，业绩增长吧，也看不到增长点，利润空间也有限，不太受资金关注，缺少点成长的逻辑，所以虽然财务面上过得去，但是少点赔率，没啥意思。

再回到今天2022年12月7日，价格居然比2018年还低了点，所以啊，还真是有些价格只是看着“便宜”。

今天有几个变化的点

1、公司简介里用了一些篇幅描述了它的大健康产业，但是看经营才0.09%，这么少的销售占比我甚至怀疑是不是老板买来给员工发福利的。这里反应了一个问题，这个公司喜欢蹭热度，造概念，这不是啥好事，用心做好专业才是真，搞概念容易玩脱。

2、这个兄弟确实不缺钱，有钱没处花了，账面上还多了一些交易性金融资产出来，说明确实现金流充裕，而且没啥用得到钱的地方，只好做投资理财了。

3、业绩方面这两年增收不增利，利润甚至还不及18年，也就不怪它价格比18年低了。

所以整体判断下来，中不溜的公司，刚刚及格，财报马马虎虎过得去，行业不性感，赔率不够，姥姥不疼，舅舅不爱，我买我不买的那种。

下一篇再把拓斯达的那部分分析补上。

迎疯退三丈（yftszfs）