投资视角：失了人心，丢了人性，疫苗行业还有戏吗？

事件回顾：长生疫苗造假，武汉生物疫苗效价低，金湖百余名儿童接种过期疫苗，疫苗产业及管理层在人们的生命开玩笑，完全丧失了人性，彻底失去了百姓的任。

上周末，业内流传《关于改革和完善疫苗管理体制的意见》，其中有一段话引起周一疫苗行业股价波动：国家组织疫苗集中招标或统一谈判，在疫苗生产企业合理报价基础上，实行优质优价，形成并公布中标价格或成交价格，防止暴利，体现疫苗产品公益性特。需要说明的是，这里指的是一类苗，而不是二类苗，因为目前二类苗属于自费苗，本质上是消费品的属性，借此机会也向各位简单介绍一下我国整个疫苗行业。

我国的疫苗分为一类苗和二类苗，一类苗指的是政府免费向公民提供，公民应当依照政府的规定受种的疫苗，包括国家免疫规划确定的疫苗，比如百白破、脊髓灰质炎等14种疫苗，这类疫苗一般由各省直辖市直接采购，价格便宜，生产厂家也主要是国企，上市公司里面，康泰生物的乙肝疫苗，辽宁成大的大部分品种以及【智飞生物(300122)、股吧】的部分品种属于一类苗。一类苗的公益属性决定了其不会有很大的规模，因此部分老牌疫苗公司和新型生物公司把重心放在了二类苗的研发上，并且初有成果。

二类苗由于不在国家疫苗接种规划目录里，费用由接种人员自行承担，因此只要产品竞争力强，价格和规模空间便足够大，更因为不需要国家出钱，只要价格不是很离谱，政府也没有强制降价的理由。在国外，二类苗是品种为王的时代，比如辉瑞的13价肺炎结合疫苗的年销售额大约60多亿美金；在国内，随着国人对健康越来越重视，自费接种二类苗的热情逐年加大，但因二价苗技术多掌握在外企手中，且外企产能有限，多种疫苗常年处于缺货状态，比如宫颈癌疫苗、13价肺炎结合疫苗、五联苗等，因此需要我国企业加快研发进程，弥补国内的空缺。二类苗分为两种，新型疫苗和多价多联疫苗，下面逐一介绍。

新型疫苗，顾名思义，就是之前市面上没有过的疫苗。目前上市的新型疫苗主要有：13价肺炎结合疫苗、宫颈癌疫苗、轮状病毒疫苗、二倍体狂犬疫苗、手足口病疫苗、微卡疫苗和4价流感疫苗等。上市公司中，【华兰生物(002007)、股吧】的4价流感疫苗已经在去年上市；智飞生物与默沙东签订了长期的宫颈癌疫苗代理协议，享受其15%的净利润；沃森生物的13价肺炎疫苗也进入了最后的审核环节，预计今年上半年上市。

多价多联疫苗是指集多个单苗为一体来预防多种疾病，多联苗同样也是重磅疫苗的摇篮。目前上市的多联苗主要有三联苗、四联苗、五联苗以及麻腮风-水痘四联苗。上市公司中，智飞生物的三联苗在2014年已经上市，经历了2016年山东疫苗事件后正在恢复性增长；康泰生物的四联苗去年受益于法国巴斯德的五联苗的断货增长迅速，只是去年四季度巴斯德逐渐恢复供货。

综合来，疫苗是医药行业中数一数二的子行业，随着国人健康意识的增强，二类苗的接种率也会逐年提高，比如13价肺炎结合疫苗美国19-35月龄儿童的平均接种率在 84%左右，而我国只有个位数，空间巨大。因此，未来疫苗行业的投资一定要抓住在大品种的研发上有绝对先发优势的公司。当然，疫苗的风险是安全性，相有了前段时间的长生生物事件，各大公司肯定会有安全性上下足功夫。否则，因为合规安全问题上了黑名单，真的是得不偿失了。