227亿！实控人分手后，康泰生物何去何从？

5月29日晚，上市公司康泰生物发布公告，实控人杜伟民因解除婚姻关系并进行财产分割，拟将其直接持有的1.61亿股公司股份（占公司总股本23.99%）分割过户至其前妻袁莉萍名下。本次股份分割过户后，杜伟民直接持有公司27.27%股份，袁莉萍直接持有公司23.99%股份。以当前股价计算，杜伟民前妻袁莉萍获得的股份市值高达227.12亿元！

图表 1  康泰生物股东权益变动公告

资料来源公司公告，中康产业资本研究中心

康泰生物被外界视为“中国乙肝疫苗的龙头企业”。近一年来，康泰生物的股价连连高走，从大约50元/股飙升，至6月1日收盘，其股价已经达到140.78元/股，市值946.74亿元。此次股份分割涉及的“分手费”刷新了A股市场的“天价分手费”纪录。

公告中明确告知，关于杜伟民及袁莉萍未来的持股计划息披露义务人不排除在未来12个月内增加或减少其在上市公司中拥有权益的股份的可能。而这个离婚转股的时恰好是在康泰生物股价涨势维持已久的高，这就引起了市场热议为何此时两人选择离婚，离婚后是否将会出现“前妻减持”？杜伟民这波旨在套现？

疫苗界巨头，产品多样化

康泰生物主要业务分布在深圳母公司和全资子公司北京民海生物，深圳的光明生产基地以生产基因工程疫苗、病毒类疫苗为主，如乙肝疫苗、EV71疫苗、甲肝疫苗、轮状病毒疫苗等；北京的生产基地以生产菌类苗、联合疫苗、结合疫苗为主，如四联苗、狂犬疫苗、肺炎疫苗等。

公司已上市疫苗品种为5类，涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗。公司目前有五类疫苗上市重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、麻疹风疹联合减毒活疫苗、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗，其中免疫规划疫苗两款10μg/0.5ml/支乙肝疫苗和麻风二联苗。   康泰生物作为全国最早进行重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）生产的两家厂商之一，拥有国内规格最全的乙肝疫苗产品链，包括10µg、20µg、60µg三种规格，其中用于成人无应答人群的60µg乙肝疫苗为国内独家研发生产，填补了国内空白。独家产品四联苗提高接种依从性。百白破-Hib四联苗全称“无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗”，用于预防百日咳杆菌、白喉杆菌、破伤风梭状芽孢杆菌和b型流感嗜血杆菌引起的多种疾病，为全资子公司民海生物国内独家品种。它能提高婴幼儿接种的依从性，相比于单联苗优势明显。

图表 2  公司目前主要产品

资料来源药智网、招股说明书、中康产业资本研究中心

业绩优异，持续发展

公司业绩持续快速增长，在2019年实现营业总收入19.4亿，同比下降3.6%；实现归母净利润5.7亿，同比增长31.9%，增幅连续6年保持在31%以上的高速增长。净利润随着重磅产品陆续获批，业绩增长有望提速。

图表 3  公司营业收入增长趋势

资料来源同花顺，中康产业资本研究中心

图表 4  公司净利润增长趋势

资料来源同花顺，中康产业资本研究中心

公司2019年营业成本1.6亿，同比下降8.8%，高于营业收入3.6%的下降速度，毛利率上升0.5%。期间费用率为59.6%，较去年下降7.6%，费用管控效果显著。经营性现金流大幅上升50.3%至5.1亿。公司研发投入大幅增加，相比去年同期增长21.9%达到2.2亿。研发投入资本化比例为8%。

图表 5  公司历年期间费用和毛利率变化

资料来源同花顺，中康产业资本研究中心

不得不说，在资本市场中，以股票作为分手费的事情并不少见。国外有亚马逊创始人贝佐斯，国内有昆仑万维董事长周亚辉，还有一些企业如一心堂、梦洁股份、沃尔核材、三一重工的高管们，纷纷采用这种协议离婚转移股权的形式。有人认为，这与我国2017年出台的减持新规有关，由于其对上市公司5%以上股东、控股股东等大股东减持进行限制，所以A股市场可能出现离婚分割股权以规避或弱化减持限制的案例。

康泰生物作为国内疫苗巨头，有着良好的业绩，再凭借疫情的助势，股价连连新高。此次天价离婚事件是否会对股价以及企业后续经营造成冲呢？投资者和市场是否买单呢？我们也静待后续。