每日最新公司资讯研究报告

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1.水晶光电 2.康泰生物

3.三一重工

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1.水晶光电

好消费电子光学功能升级，水晶光电紧追主要客户需求、卡位赛道，有望逐步兑现光学新品收益。司公告拟向全球领先镀膜机设备商日本光驰采购 6,535.41 万元设备。

受益于多摄渗透率提升，成像光学产品持续成长，龙头地位稳固。 水晶光电在 OLPF 市场占有率逾 20%，受益于手机多摄渗透率提升，行业需求紧俏。 水晶光电把握北美、 华为、oppo、 vivo、小米等终端客户需求，提升高端机型的市场份额。 上半年成像光学收入 8.19亿元，同比增长 28%，占营收比重 71%，Q3 进入旺季该业务比重进一步提升；生物识别收入 1.5 亿元，同比增长 69%；新型显示收入 1.8 亿元，同比上升 31%。

3D 结构光、 ToF、 超薄屏下指纹三大创新趋势，水晶光电是核心受益标的。 受益于 3D 结构光及 ToF 窄带滤光片以及超薄光学指纹的增量需求，水晶光电凭借技术能力将获得更好的竞争格局。

潜望式镜头、 AR 打开远期成长空间。 水晶光电积累的冷加工能力在棱镜加工获得客户认可，将受益于手机摄像光学变焦趋势。 水晶参股全球 AR 反射光波导独家方案商 Lumus，并具有棱镜、光机等核心器件生产能力，将受益于 AR 行业放量趋势。

经营利润占比提升，投资收益影响同比减小。 水晶于 2014 年 12 月底入股日本光驰，2015-2018 年分别获得 1587/2060/5320/8167 万元投资收益。 1H2018/1H2019 长期股权投资收益 3745 万元/5743 万元主要来自日本光驰，维持了高增态势。日本光驰主光学成膜设备，下游应用广泛，营收及利润有望持续增长。 1 2019 年 9 月至 10 月减持

78.73 万股，减持后公司持有日本光驰股份 15.48%，本次减持累计成交金额为 25.5 亿日

元（约合人民币 1.69 亿元），扣除成本、税费因素后，本次减持公司可获得投资收益共计约 1.08 亿元。

考虑到 Q4 通常有年度员工激励费用计提，以及生物识别滤光片及光学面板有新进展，将 2019/2020/2021 年营收预测调整至 29/45/61 亿，将2019/2020/2021 年归母净利润预测从 5.3/5.4/6.0 亿元调整至 5.0/6.1/8.2 亿。 2019 年公司处于产能储备及新需求培育期，2020 年生物识别、 光学面板、 新型显示等小而美的新产品有望持续放量并提升利润率水平。

2.康泰生物

公司 13 价肺炎球菌结合疫苗上市申请获得正式受理。司发布公告披露，其全资子公司北京民海生物科技有限公司研发的 13 价肺炎球菌结合疫苗申请新药生产注册获得国家药品监督管理局出具的《受理通知书》，受理号为 CXSS1900046 国， 获得受理后还需经过技术审评、临床试验现场核、生产现场检等程序方可获得批准上市。基于国内上市申请历史评审经验， 如果公司产品于 2020 年底或 21 年年初成功获得生产批件，将成为国内第二个上市的国产 13 价肺炎球菌结合疫苗。

13 价肺炎球菌结合疫苗位居全球畅销疫苗品种之首，商业化价值较大。辉瑞的 Prevnar13 是目前全球最为畅销的重磅疫苗，根据辉瑞年报披露，2018 年销售额为 58.02 亿美元，是全球销售额前十的药品中唯一的疫苗产品，其中美国市场与美国外市场销售额分别约 34 亿美元、24 亿元。根据中检院披露，2018 年 Prevnar13 于国内获得批签发量 384.8 万支， 产值总额约 26.86 亿元。 国内新生儿接种率仍有较大提升空间， 未来市场潜力较大。

公司研发管线梯队丰富， 已步入集中收获期。司现有在研项目 23 项，无论是梯队深度还是商业化价值均处于业内领先位置。 根据公司公告，公司核心在研产品 13 价肺炎球菌结合疫苗上市申请已获得正式受理，人二倍体细胞狂犬病疫苗已于 19 年 8 月获得临床总结报告，明年起有望陆续获批上市，研发管线将进入集中收获期，公司的价值有望得到重估。

预计公司 2019-2021 年的归母净利润分别为 5.89 亿元、 8.29 亿元、 21.45 亿元，暂不考虑未来定增摊薄影响，对应当前市值的 PE 分别为 89X/63X/24X。

3.三一重工

公司挖掘机从零起步，连续9 年成为国内第一，公司以国内领先的研发体系聚焦产品品质提升，并提供无以复加的服务。 2019 年以来，公司在大挖领域战胜卡特彼勒就是力证，世界级的品质和服务体系使得公司的产品更具有价格竞争力。

渠道力：不可复制的特色代理体系。 三一的代理体系区别于国内其他体系的是：（1）代理商资产实力和抗风险的能力更强；（2）代理商的利益分配机制更有弹性；（3）给予更大力度的代理商的帮扶和投入。独家代理模式，使三一和代理商共赢共生，而本轮三一和代理商共同经历周期后，代理商的实力更加强大，代理体系也更加完备。

制造力：推行数字化改革， 更高产出，更低成本和费用体系。司把数字化作为当前的两大战略之一，率先在行业推行营销、生产、研发全方位的数字化。数字化带来的效果明显：（1）公司拥有更高的产出效率，人均产值水平超越卡特彼勒；（2）更低的生产成本和更低的费用体系。

抵抗危机的管理能力。司高管团队稳定，同时具备良好的企业家精神，始终聚焦工程机械产业，及时调整公司的经营重心及时收缩战略回归价值销售，渡过危机后，强调更高质量、更加健康长远的发展模式。

19-21 年 EPS 分别为 1.35/1.611/1.76 元/股。 对应最新股价的 PE 估值水平为 11.5x/9.7x/8.9x。当前行业可比公司 20 年 PE 为 12.5x，可比的主机厂平均 PE 估值水平为 8x，海外可比公司 PE 均超过 12x。公司是国内工程机械龙头，市占率持续提升，且当前阶段公司海外业务持续扩张。

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