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【华泰军工】高德红外中报评:红外行业龙头,业绩快速增长

  • 作者:叶宿幽
  • 2019-08-27 14:27:34
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一、核心观

公司归母净利润同比增长45.48%,高增长逻辑得到印证,维持“买入”评级

2019年8月26日,公司发布2019半年报,实现营业收入6.66亿元(YOY+101.26%);实现归母净利润1.49 亿元(YOY +45.48%),已经高于去年全年利润(2018 全年归母净利润1.32 亿元);基本每股收益0.16 元。公司高速增长逻辑得到验证。我们预计公司2019~2021 年EPS 分别是0.30元、0.38 元、0.44 元。公司处于行业龙头地位,息化装备具有较大的成长空间,维持“买入”评级。

19H1 营收翻倍,利润高速增长,主要来自于内生增长

公司红外热像仪及综合光电系统、传统弹药及息化弹药两大业务板块中,业务一在2019H1 实现营收5.58 亿,YOY+71.27%,这是支撑公司19 年上半年业绩大幅增长的因。业务一占总营收比例83.79%,上年同期71.27%,核心业务占比进一步提升。公司资产端,应收账款及票据为8.56亿,相比18 年底8.97 亿元有所减少,存货8.59 亿元,相比18H1 的9.13亿有所减少。公司经营性现金流净额0.66 亿,是2015 年以来半年报中首次为正,18H1 为-0.56 亿,公司回款增加,现金流持续转好。

军品业务频获订单,息化产品增长逻辑得到印证

公司专业从事综合光电系统产品,在历年参与的军品型号项目竞标中表现优异,2019 年4 月和7 月,公司公告2 个重要军品合同,涉及金额分别是1.31亿元、0.39 亿、0.38 亿元,2019 年8 月公告《某型号产品竞争择优中标的通知》,军品高增长逻辑得到验证。此外,公司在国内率先研制成功了某型号武器系统,现已正式承担该型号完整武器系统研制任务,标志着公司从红外热像生产商向完整武器系统制造商的跨越。公司组建了国内第一个民营DD 研究院,正在自主研发并积极参与国内多款新型完整武器系统竞标。

掌握红外核心技术,技术引领需求,积极培育民用新兴市场

公司是国内唯一成功搭建三条探测器芯片(制冷、非制冷)批产线的企业,实现了具有完全自主知识产权、高性能“中国红外芯”的大批量生产能力,2019 年6 月4 日,公司公告“研制的1280×1024 规模、12μm 像元尺寸的碲镉汞制冷型红外焦平面阵列探测器”项目通过科技成果评价,公司在新兴市场以及重战略市场中逐步发力,市场前景值得期待。

受益于国防息化建设和军民融合政策,维持“买入”评级

公司拥有红外核心技术,产品是武器装备息化的重要组成部分,民品领域具有更大的发展空间。公司成长性好,业绩弹性大。我们预计公司2019~2021年分别实现营收23.17 亿、27.3 亿、30.49 亿元,归母净利润2.84 亿、3.57亿、4.12 亿元,公司2018 年报时做了10 股转增5 股,因此对应EPS 为0.30 元、0.38 元、0.44 元,由于公司是细分行业龙头,产品升级在即,好公司未来长期发展,维持“买入”评级。

风险提示:军费增长低于预期、行业竞争加剧、新产品交付进度低于预期。

二、报告正

三、往期章

华泰军工重要微章参考:

【华泰军工】【航发动力(600893)股吧】中报评:期间费用拖累业绩,好航发主业长期发展

【华泰军工】【中直股份(600038)股吧】中报评:国内直升机龙头,行业景气度提升

【华泰军工】三十四周周报:建议关注军工新材料及国防息化相关标的

【华泰军工&有色】【钢研高纳(300034)股吧】中报评:市场开拓顺利,主营业务稳定增长

【华泰军工】【航天电器(002025)股吧】中报评:行业景气上行,军工、5G发展潜力大

【华泰军工】三十三周周报:建议关注军工新材料及国防息化相关标的

【华泰军工】【火炬电子(603678)股吧】中报评:军工电子增长显著,新材同比大幅减亏

【华泰军工】三十二周周报:改革叠加成长,建议关注军工板块

【华泰军工】三十一周周报:基本面和政策驱动共振,好军工行业投资价值

【华泰军工&有色】隆华科技中报评:业务转型进展顺利,业绩符合预期

【华泰军工】苏试试验中报评:“设备+服务”双轮驱动,业绩符合预期

【华泰军工】三十周周报:国防白皮书发布,建议关注军工投资价值

【华泰军工】二十九周周报:建议关注军工新材料及国防息化标的

【华泰军工】第二十八周行业周报:基本面驱动和政策驱动共振,持续好军工行业

【华泰军工】科创板企业深度解读:航天宏图

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【华泰军工】苏试试验首次覆盖报告:环境试验龙头企业

【华泰军工】第二十七周行业周报:改革叠加成长,军工板块投资价值凸显

【华泰军工】国际局势风起云涌,国防安全态势日益严峻

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【华泰军工】第二十六周行业周报:中美重启经贸磋商,建议关注军工板块投资机会

【华泰军工】第二十五周行业周报:西部超导科创过会,建议关注军工上游

【华泰军工】第二十四周行业周报:建议关注军工新材料及国防息化标的

【华泰军工&有色&化工】科创板资质通鉴系列:高科技改变世界,新材料颠覆科技

【华泰军工】第二十三周行业周报:国资委印发授权放权清单,军工国企有望进一步迈向市场化

【华泰军工】中航电测回购评:回购彰显心,军民融合发力

【华泰军工】军工行业2019年中期策略报告——改革加速, 成长可期

【华泰军工】第十九周行业周报:中美贸易摩擦升级,军工逆周期投资价值显现

【华泰军工】航发动力2019一季报评:受益下游均衡生产,经营质量持续提升

【华泰军工】第十八周行业周报:基本面和政策驱动共振,建议关注军工板块

【华泰军工】第十七周行业周报:19Q1军工板块基金持仓分析

【华泰军工】航新科技年报评:军品交付出现波折,2019年有望步入正轨

【华泰军工】火炬电子年报评:传统业务高速增长,新材料布局初显效益

【华泰军工】科创板企业深度报告:西部超导

雷科防务年报评:管理能力提升,业绩有望加速增长

【华泰军工】华测导航年报评:费用短期拖累业绩,好高精度龙头潜力

【华泰军工】瑞特股份年报评:业绩稳增长,好船舶配套军民两用市场

【华泰军工】第十六周行业周报:军工逆周期投资价值凸显,持续好军工板块

【华泰军工】中国动力年报评:舰船动力龙头,业绩增长符合预期

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【华泰军工】雷科防务:立足军工电子,雷达技术领先

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【华泰军工】国睿科技深度报告:军民融合雷达龙头,资本运作加快

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【华泰军工】航天电器:军工电子器件龙头,军民融合潜力大

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【华泰军工】第十支箭:航发动力深度报告——澎湃“中国心”,助力“中国梦”

【华泰军工】第九支箭:中航电测深度报告:布局核心技术,军民融合潜力大

【华泰军工&有色】隆华节能深度报告:涅槃三载获新生,今朝振翅欲腾飞

【华泰军工】第八之箭:中航飞机深度报告:战略空军凭借力,轰运两翼铸国威

【华泰军工】第七支箭:航新科技深度报告:航空维修并购落地,设备研制捷报频传

【华泰军工】第六支箭:火炬电子深度报告:立足主业稳增长,布局新材助腾飞

【华泰军工&化工】光威复材:国内碳纤维领军者,军民并举前景广阔

【华泰军工】第五支箭:中直股份深度报告:旋翼惊风雷,空中闻铁骑

【华泰军工】第四支箭:华测导航深度报告——高精度应用布局好,受益于行业高增长

【华泰军工】日发精机深度报告——航空上游“智造”商,外延内生促成长

【华泰军工】第三支箭:高德红外深度报告——掌握红外核心技术,打造军民融合典范

【华泰军工&华泰中小市值】第二支箭:瑞特股份深度报告——舰船核心配套商,军民融合助增长!

【华泰军工】中航重机深度报告——军民融合加速,助力锻铸龙头腾飞

【华泰军工】中国船舶深度报告——剥离海工包袱,龙头扭亏可期

华泰军工2018年第一支箭:内蒙一机深度报告——铁甲雄风势渐起,地面最强任驰骋!

华泰军工重要深度报告参考:

2019年5月中期策略报告《改革加速,成长可期》

2019年2月产业链深度报告《军工复材需求旺盛,投资价值凸显》

2018年12月深度报告《国睿科技深度报告:军民融合雷达龙头,资本运作加快》

2018年12月深度报告《中航沈飞深度报告:铁翼乘风起,云端响惊雷》

【华泰军工2019年年度策略】时不我待,迎接改革成长春风

2018年9月深度报告《航发动力深度报告——澎湃“中国心”,助力“中国梦”》

2018年9月深度报告《中航电测深度报告:布局核心技术,军民融合潜力大》

2018年9月深度报告《隆华节能深度报告:涅槃三载获新生,今朝振翅欲腾飞》

2018年8月深度报告《中航飞机深度报告:战略空军凭借力,轰运两翼铸国威》

2018年7月深度报告《航新科技:航空维修并购落地,设备研制捷报频传》

2018年7月深度报告《火炬电子:立足主业稳增长,布局新材助腾飞》

2018年7月深度报告《中直股份:旋翼惊风雷,空中闻铁骑》

2018年7月深度报告《光威复材:国内碳纤维领军者,军民并举前景广阔》

2018年7月深度报告《华测导航:高精度应用布局好,受益于行业高增长》

2018年7月深度报告《高德红外:掌握红外核心技术,打造军民融合典范》

2018年6月深度报告《日发精机:航空上游“智造商”,外延内生促成长》

2018年6月深度报告《瑞特股份:舰船核心配套商,军民融合助增长》

2018年5月深度报告《中航重机:军民融合加速,助力锻铸龙头腾飞》

2018年中期策略报告《华泰证券军工行业2018年度中期策略报告:迎接产业改革成长拐投资机遇期》

2018年5月深度报告《*ST船舶:剥离海工包袱,龙头扭亏可期》

2017年报及2018年一季报总结《华泰证券军工行业2017年报和一季度报业绩总结:军改进入尾声,行业高增长可期》

2018年2月深度报道《内蒙一机:铁甲雄风势渐起,地面最强任驰骋》

2018年策略报告《华泰证券军工行业2018年年度策略报告:制造强国,军工产业一马当先》

2017年9月华泰证券2017年军工行业半年报总结《航空航天导航板块迎高增长拐》

2017年9月军工国际比较深度报告华泰证券成长系列之一《军工行业国际比较深度报告,中国军工产业蓄势待发》

2017年6月中美军机产业链对比深度报告《投资军机产业链拐机遇正当时》

军工投资框架报告《军工行业投资逻辑及框架再梳理:为什么大国崛起要军工先行》

2017年6月华泰证券军工行业2017年度中期策略报告《改革成长双拐,军工投资大机遇》

高精度导航2016年6份深度报告《迎接北斗精准定位创造需求的新时代——北斗产业链深度报告》

航空制造2015年11月深度报告《航空制造:下一个国家战略——航空产业链深度报告》

军工国企改革2015年10月70页深度报告《军工改革:变革时代下,大国崛起的必由之路》

研究员简介

王宗超 军工行业首席

华泰证券军工行业首席分析师,2年军工实业,4年卖方经验。清华大学精密仪器专业硕士毕业,历任航天科工集团军品型号研发工程师。深入研究军工改革和航空、航天、高精度导航等高端装备行业,对军工产业技术和发展趋势有深入研究和理解。

何  亮 军工行业高级分析师

毕业于清华大学,3年军工实业,从事军工行业研究3年,2017年加盟华泰军工团队,重覆盖航天、航发以及测试保障等高端装备。

金  榜 军工行业分析师

2015年毕业于武汉大学,数理经济与数理金融专业,2年机械行业研究经验,2017年加盟华泰军工团队,重覆盖军工息化和卫星导航等。

王   维 军工行业分析师

2014年毕业于清华大学,中国船舶重工集团核心情报所3年从业经验,2017年加盟华泰军工团队,重覆盖海军装备及军工新材料等。

尹会伟 军工行业分析师

2015年毕业于北京航空航天大学,中国兵器工业集团总体所2年从业经验,2017年加盟华泰军工团队,重覆盖航空装备及兵器装备等

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