20240105闲恒投资周记（利安隆并购、北新建材激励与并购）

一、收益情况
本周账户收益-0.86%，同期沪深300指数-2.97%。
本周前三持仓收益腾讯控股-0.48%，利安隆4.70%，洋河股份-7.46%。
二、交易情况
本周交易1月3日以30.95元减仓少量利安隆，锁定一点收益，主要目的是降低总仓位。
三、学习与思考
（一）利安隆并购
2024年第一天，利安隆发布公告，拟以自有资金2亿元增资宜兴创聚，持股51%；此外，利安隆关联公司亦增资共计4285万元。宜兴创聚将全资并购韩国IPI公司100%股权。两家公司将纳入合并报表。
宜兴创聚成立于2023年9月，由韩国IPI高管实际控制，除与IPI公司相关协议外，无其他实质经营行为。公司估值约3.91亿元。
韩国IPI公司成立于2015年，创始团队拥有PI（聚酰亚胺）领域十余年的研发应用经验。目前公司已有成熟量产产品FCCL用TPI膜和QFN封装用TPI膜、Film heater，以及具备量产基础的使用无害溶剂的YPI产品；公司已有产品通过三星电子、联茂电子的验证并开始批量供应。2022年、2023H1的营收（净利润）分别为1933万元（-2112万元）、478万元（-778万元）。公司估值约1.86亿元。
此次并购相关产品聚酰亚胺膜和浆料材料属于“卡脖子”进口替代类电子级PI材料，项目将在江苏宜兴快速建设中国产能和研发中心，形成中国、韩国的研发和产能双中心。利安隆希望通过并购快速进入高端电子化学品业务领域，从目前业务，逐步向柔性OLED显示屏幕、柔性电路板（FPC）、芯片封装等制造使用的核心材料产业延伸。
利安隆过去几年增速快速平稳，但2023年开始增速大幅下滑。几个细分业务领域天花板都不高，可能需要持续的横向并购才能扩大规模。之前并购凯亚、康泰等效果不错，这次选择PI领域方向应该可以，但难度也不小（之前探索的生命科学领域同样难度也很大）。从投资数额对比看，第二生命曲线的康泰作价近6亿元（占股92%），第三生命曲线之一的奥瑞芙生物医药获得投资6000万元。
从市场反应看，12月最后几天开始连续上涨，不排除有资金提前获知并购消息（年报息离披露还很远）。1月第一周上涨4.70%，相比2023年-45.49%的跌幅，已经算是“巨大”的上涨了。
总体而言，这次并购应该算是个小利好，谨慎乐观。
（二）北新建材激励与并购
2023年12月30日，北新建材发布公告，拟实施限制性激励计划，以及并购嘉宝莉。
激励计划解除限售的业绩考核目标为2024-26年归母扣非净利润较2022年的CAGR分别不低于27.7%/33.08%/25.43%，且高于对标企业75分位值或同行平均水平，扣非ROE分别不低于17%/18%/19%。以上数据均高于过去3-5年的平均水平，值得看好。
拟以40.7亿元的价格收购嘉宝莉化工集团78.34%的股份，对应2022年PETTM为19倍（估值显著低于国内同类型建筑涂料可比公司）。北新此前涂料业务产能10.3万吨，并购完成后提升至130万吨以上，产能布局由华北地区扩展至全国，涂料板块业务将得到显著补强，其中建筑涂料业务将跃居国内行业领先地位。
2022年嘉宝莉实现营收/归母净利润36.1/2.7亿元，2023年1-7月实现营收/净利润20.5/1.96亿元。嘉宝莉原股东承诺2023年8-12月扣非净利润不低于1.15亿元（2023年不低于3.11亿元）；2024年、2024-2025年、2024-2026年的税后净利润不得低于4.13/8.75/13.94亿元。作为“两翼”之一的涂料板块按下加速键，能否实现承诺业绩，拭目以待。
从市场反应看，周涨幅10.36%。北新建材的利好要大于利安隆，从周涨幅看，市场还是有效的。
（三）唐书房无限期停更
2023年12月30日晚，老唐宣布唐书房无限期停更。文章里没有说明原因，查了下，应该是自媒体监管政策导致将对粉丝量50万以上的“自媒体”账号对外展示实名息。
停更，挺意外，也有些怅然若失。认同老唐的理念方法，习惯了去读老唐的周记，停更后，确实少了一个绝佳的渠道。
接下来，要拓展学习的渠道，也倒逼自己更多地去主动分析和思考。这几天找到了一些唐书房的高手，关注并逐渐筛选适合自己持续学习的；同时也要更好地利用周记，来提高自己的分析和写作能力。
以上。
（注股票交易需要在独立思考的基础上谨慎操作，以上分析不构成投资建议）