【华泰证券研究所】启明星20200108

买方反馈（保险机构）

对大盘及市场风格的判断整体对短中期市场持较乐观态度，好一季度行情，与债市比，股市还是相对更有吸引力。也有部分客户认为，通胀压力较大，货币政策存在掣肘。普遍关注低估值品种。

对于周末特斯拉model3降价、美伊冲突等热事件，部分客户认为对这种热只关注，不影响实际操作，也有客户会因此更好电新特斯拉供应链及黄金避险板块等。

好的行业或概念电新、消费电子及高分红的家电消费行业龙头。

重推荐

宏观: 外储环比增加，国际收支基本平衡

研报发布日期: 2020-01-07 

核心观

12月官方外汇储备31079.2亿美元，环比增加123.33亿美元，我们认为主要体现的估值因素影响，我国国际收支仍然基本平衡。汇率短期受贸易谈判等事件性因素影响，1月或小幅波动升值。人民币核心风险资产价值重估的逻辑中最应该关注的宏观变量就是人民币汇率，我们认为中长期汇率升值、资本回流将会与核心风险资产价值重估互为正向加强。

风险提示贸易谈判形势再次激化，人民币汇率贬值压力再次升温。

研究员

李超 S0570516060002

孙欧 S0570519080007

固定收益研究: 银行理财的前世今生与未来展望

研报发布日期: 2020-01-07

核心观

银行理财在资管行业占据举足轻重的地位，其未来的发展也将对资管行业乃至金融生态产生重大的影响，本为资管行业系列专题报告第一篇，梳理银行理财的来龙去脉。银行理财自2004年起经历了逾15年的发展，期间历经初创、成长、膨胀、规范、转型五个阶段。理财在加快利率市场化、促进居民财富保值增值、丰富实体经济融资渠道等方面作出了较大贡献，但是也滋生了资金池运作、刚性兑付等问题。近年对银行理财的监管逐步走向系统化，在打破刚兑、实现净值化管理的要求下，银行理财已经开始在净值化、产品线、资产配置和成立理财子公司等方面积极转型。

风险提示资管新规过渡期执行力度超预期；居民等接受度不及预期。

研究员

张继强 S0570518110002

张亮 S0570518110005

固定收益研究: 基础设施类REITs未来可期

研报发布日期: 2020-01-07 

核心观

我国基础设施类REITs产品正在探索阶段，区别于商业物业REITs，基础设施底层资产所有权、流动性、估值及收益上的特殊性，导致已成功发行的3单基础设施类REITs产品结构较为单一，以“私募股权基金+ABS”的形式存在。借鉴国际经验，我国基础设施类REITs产品在组织形式、管理方式、退出方式、税收支持上仍有完善的空间。发行基础设施类REITs产品可以达到盘活存量资产、拓宽融资渠道、降低地方政府杠杆率、促进经济升级转型的效果，是政策重鼓励的方向。同时，基础设施类REITs满足长线资金的投资诉求，具有广泛的投资群体。

风险提示项目收益较差、地方政府对产品偿债支持力度较弱。

研究员

程晨 S0570519080002

赵天彤 S0570519070002

张继强 S0570518110002

长安汽车(000625 SZ,买入): 自主持续高增长，福特新车发力

研报发布日期: 2020-01-07 

1月7日，公司公告19年12月实现批发销量19.4万台，同比+31%，环比+9.8%。其中自主批发销量10万台，同比+81.3%，环比+11.6%；长安福特批发销量1.8万台，同比+0.7%，环比-4.7%；长安马自达批发销量1.26万台，同比+9.2%，环比+0.7%。我们认为由于新车型发力以及去年同期基数低，长安自主销量持续高增长。长安福特12月末推出了两款重要新车锐际和长安林肯冒险家，销量有望逐步恢复。展望2020年，长安自主、长安福特均处于较强车型周期，销量和利润有望获得较大改善，预计19-21年EPS为-0.09、0.67、1.20元，维持“买入”评级。

风险提示国内乘用车销量不达预期，新车型销量不达预期，政府补助不达预期，混改进度不达预期。

研究员

林志轩 S0570519060005

刘千琳 S0570518060004

陈燕平 S0570518080002

金地集团(600383 SH,买入): 销售超预期收官，扩张兼具量和质

研报发布日期: 2020-01-07

核心观

2019年公司实现销售金额2106.0亿元，同比+29.7%，超出市场预期。公司连续3年新增土储面积突破千万，强拓展积累充沛一二线城市货值，我们预计2020年销售继续保持20%左右平稳增长步伐。我们认为公司兼具稳健性和成长性优势，维持2019-2021年EPS为2.22、2.66、3.19元的盈利预测，维持“买入”评级。

风险提示行业销售下滑风险；市场环境变化；土储权益比例较低。

研究员

陈慎 S0570519010002

刘璐 S0570519070001

韩笑 S0570518010002

鸿路钢构(002541 SZ,买入): 2019年订单高增长再次验证增长逻辑

研报发布日期: 2020-01-07 

公司发布2019年经营数据，2019年新签订单149.61亿元，yoy+26.8%，其中制造类订单138.1亿元，yoy+57.6%，工程类订单11.4亿元，yoy-63%，我们预计公司新签制造类订单或已达到产能极限，下游较为饱满的需求未来有望继续支撑公司快速扩产后产能利用率的提升，而公司工程类订单明显收缩，符合公司向制造转型的战略方向。我们认为公司中长期成长逻辑再次得到验证，未来制造业务有望实现产量及吨净利双升，饱满需求有望带动公司产能利用率提升速度超预期，预计19-21年EPS0.97/1.17/1.41元，目标价15.21-16.38元，维持“买入”评级。

风险提示产能扩张进度不及预期；产能利用率提升不及预期。

研究员

鲍荣富 S0570515120002

方晏荷 S0570517080007

王涛 S0570519040004

兔宝宝(002043 SZ,增持): 收购完善大B渠道，回购彰显心

研报发布日期: 2020-01-07 

兔宝宝公告1）公司已完成收购裕丰汉唐70%股权的第二期价款支付，已完成支付2.8亿元，2020年1月2日裕丰汉唐70%股权已变更至兔宝宝名下，正式纳入合并报表范围。2）董事会会议决议公告同意在未来集中竞价交易方式回购1-2亿元公司股票，回购价不超过8.50元/股，按回购上限股价计算，预计可回购股份约1176-2353万股，占总股本1.52%-3.04%，回购用于对公司核心骨干员工实施股权激励或员工持股计划。19年考虑到公司所持大自然家居股价好于预期，20/21年考虑到裕丰汉唐并表影响，调整19-21年净利润预测为3.6/4.8/5.6亿元（前值3.4/4.2/5.1亿元）。

风险提示回购计划实施不达预期；易装业务开展不达预期等。

研究员

张雪蓉 S0570517120003

鲍荣富 S0570515120002

陈羽锋 S0570513090004

方晏荷 S0570517080007

陈亚龙 S0570517070005

利安隆(300596 SZ,增持): 年报预增55%-71%，内生外延齐发力

研报发布日期: 2020-01-07 

利安隆于1月3日发布2019年度业绩预告，公司2019年预计实现归母净利润3.0-3.3亿元，同比增55.4%-70.9%，符合市场预期。按照当前2.05亿股的总股本计算，对应EPS为1.46-1.61元。对应2019Q4实现净利润0.81-1.11亿元，同比增80%-147%。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.52/2.06/2.58元，维持“增持”评级。

风险提示下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。

研究员

刘曦 S0570515030003

庄汀洲 S0570519040002

城发环境(000885 SZ,买入): 冉冉升起的垃圾发电新星

研报发布日期: 2020-01-07 

公司控股股东为河南投资集团，实控人为河南省发改委，集团实力雄厚；17年完成重大资产置换，整体置出水泥业务，注入盈利能力稳定的高速公路业务，并大力发展基础设施环保板块业务，目前在手14个垃圾焚烧发电项目产能合计1.18万吨/日，垃圾焚烧产能释放预计20-21年贡献运营收入0.6/4.9亿元，支撑垃圾发电板块盈利能力高增长。预计19-21年EPS为1.42/1.99/2.01元，当前股价对应19-21年PE为7.9/5.6/5.6x，采用分部估值法预测20年公司合理市值为78-83亿元，对应目标价15.65-16.75元，对应20年整体目标PE为7.9-8.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示垃圾发电电价下调风险、项目进度不及预期、项目运营风险。

研究员

王玮嘉 S0570517050002

房地产: 如何理解地产金融的“长效机制”?

研报发布日期: 2020-01-07 

核心观

1月3日，银保监会发布52号指出要落实“房住不炒”的定位，严格执行房地产金融监管要求，防止资金违规流入房地产市场，抑制居民杠杆率过快增长，推动房地产市场健康稳定发展。1月5日央行召开工作会议提出“补齐房地产金融宏观审慎政策框架”、“加快建立房地产金融长效管理机制”。我们认为银保监会表态基本和此前一致，更需关注央行关于地产金融的表述，其中“宏观审慎”核心在于防风险而不是收紧，“长效机制”将包括数据监测系统、精细化管理、落实责任和部分短期政策的退出。继续好2020年地产板块配置机遇。

风险提示行业政策不确定性；基本面下行风险；部分房企经营风险。

研究员

陈慎 S0570519010002

刘璐 S0570519070001

韩笑 S0570518010002

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