【西南医药朱国广团队】欧普康视（300595）业绩维持高增长，加强渠道布局

业绩总结：公司发布2018年半年报，2018H1实现营业收入1.7亿元（+45.3%）、归母净利润8345万元（+42.8%）、扣非归母净利润7020万元（+28.6%）。非经常性损益1325万元，主要为理财收益。
业绩符合预期，股权激励费用影响管理费用。1）公司2018年实现营业收入1.7亿元（+45.3%），收入高增长主要因为行业高景气度、公司加大渠道推广力度，此外，2017Q2受3.15事件影响为低基数，我们预计2018年全年收入增速约40%；2）从盈利能力来，公司2018H1毛利率为76.3%，同比提升1.6个百分；销售费用率为15.2%，同比提升1.9个百分，主要为加大业务布局所致；管理费用率为12.1%，同比提升2.7个百分，主要为新增股权激励费用所致。
公司为高景气度行业的稀缺标的。相对普通框架眼镜和软性隐形眼镜，角膜塑形镜的功能可延缓近视发展速度，可以通过不同曲率的镜片暂时改变角膜曲率，并减缓眼轴生长速度。临床试验表明，经过2年的佩戴，角膜塑形镜能够延缓眼轴的增长，从而起到延缓近视的作用。相对激光手术来说，角膜塑形镜的适用人群广，主要为6-15岁的青少年（激光手术适用人群为18岁以上、度数已经稳定的屈光不正患者）。作为高景气度行业的稀缺标的，认为公司将尽享行业成长，预计行业增速维持25%以上，公司增速维持30%以上。
加强渠道建设，后续增长可期。公司自2017年全面启动了营销服务网络的建设。加快全国布局，目前已经形成以深耕安徽江苏地级市，覆盖周边大区中心的格局，在陕西、福建、山东、浙江的营销服务网建设启动之中。随着销售网络的不断铺开，公司业务将由华东地区走向全国，为后续成长打下基础。2018年上半年在江苏新建了4个视光服务终端，完成了对福州【欧普康视(300595)、股吧】、宣城欧普康视、山东梦诺、蚌埠欧普康视、湛江欧普康视等区域性合作伙伴的投资，这些子公司已建有21个视光服务终端，并将加大在该地区的布局。
不断研发新产品，长期增长可期。1）2017年年底推出DreamVision高端品牌角膜塑形镜后，公司在2018年上半年又推出了镜特舒深度洁净液和第四代诊所用抛光机。2）2017年7月27日，公司战略合作伙伴广州卫视博的折叠式人工玻璃体球囊获得国家药监局准产批件，已进入临床使用，用于治疗严重视网膜脱离和眼外伤。
盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.86元、1.2元、1.62元，对应PE分别为39倍、28倍、21倍，医疗器械行业2019年平均PE约35倍，公司所在细分行业增速快、目前正处于业务高速扩张阶段，给予公司2019年35倍估值，目标价42元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；医疗事故风险。1司概况     
      欧普康视是一家眼视光科技企业，专注眼视光产品研发、生产、销售，以及眼视光服务， 目前主要业务为非手术视力矫正。
     司收入主要来自角膜触摸镜，2017年收入占比73.5%，其中护理产品占比21.92%，普通框架镜销售及其他占比4.47%，其他业务占比0.11%；角膜接触镜为公司主营业务，其中梦戴维角膜塑形镜为主营产品中的核心，其毛利率保持稳定，2017年毛利率为88.33%，一直高于其他产品。     司营业收入和净利润呈上升趋势，营业收入和净利润均保持每年30%以上的稳健增长。

2 盈利预测与估值
关键假设：
      假设1：角膜接触镜行业增速维持在20%以上。      假设2：公司营销推广的推动下，未来三年销量增速维持在30%左右，价格增速5%左右。      预计公司2018-2020年EPS分别为0.86元、1.2元、1.62元，对应PE分别为39倍、28倍、21倍，我们选择医疗器械行业中竞争格局较好的细分龙头作为可比公司，可比公司2019年平均PE约32倍，公司所在细分行业增速快、目前正处于业务高速扩张阶段，给予公司2019年35倍估值，目标价42元，首次覆盖给予“买入”评级。

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