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欧普康视解读

  • 作者:微尘r
  • 2021-10-21 00:29:18
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1、  市盈率当前处于自上市以来的70百分位

2、  欧普康视的收入及净利润自上市以来,净利润和盈收单季度除了2020年一季度,始终保持两位数增长,增长平均中位数43%,特别是自2018、2019增速明显提高,欧普的模式与通策有什么不同?

通策的增长是依靠自建的医院,尤其是浙江省贡献了88%的营收和92.96%的利润,省外推进进度明显受到了疫情的影响,欧普的营收是依靠直销和经销,销售网络是全国性质,从2020年新增的合作终端明显高于往年可以看出,而且年报中对业绩增长也有归功于渠道拓展的表述。若保持当前的国家政策及市场竞争格局的情况下,合作终端持续拓展及加大对终端的激励、引导是可以带来营收的持续增长。

3、市场竞争格局

在定向发行二次披露的修订稿中有这样一段国内获批生产角膜塑形镜的厂家有三家,包括欧普康视、爱博诺德 和中国台湾亨泰,国外厂家包括美国欧几里德、C&E、ParagonVision、日本阿 迩发、韩国露晰得、荷兰 Procornea 等六家,爱博的角膜塑形镜产能规划55万片,接近于欧普当前产能,欧普2020年角膜塑形镜产能利用率98%,护理液产能利用率超过100%,


公司主营产品角膜塑形镜属于一对一定制化产品,客户通过订单系统实时 下单,产品的生产周期较短,一般为接到客户订单后 3-10 天可生产完成,并在 生产完成后及时寄送客户,实时订单往往较为分散且业务周期较短。

角膜塑形镜为啥不能放到医院销售,而是在众多的第三方医疗服务机构中?一方面是这类细分行业的总额还不够大;再一个就是一对一定制化产品,医院里的医疗器械、药品是流通性、公用性质的,即医生诊断-收费-拿药-按方服用,个性化因素比较少,眼镜在配的时候需要因人而异,而且其中涉及到个人的喜好、购买的档次等因素,角膜塑形镜同样的个性化因素产生的个性化服务由第三方医疗服务机构进行解决更合适,由此欧普进行定向公开发行建立县级和社区级别的视光中心的逻辑上能解释通。

定向发行中的二次回复函中有这样一段公司的主营产品用于视力矫正和近视防控,主要通过专业的视光服务机构 和医院服务于用户。由于我国需要视力矫正和近视防控服务的人员众多,该服 务本身具有个体差异性和服务频次高的特点,服务过程无需住院、手术和大型 医疗设施支持,所以未来我国视光服务产业的发展方向将向专业化和社区化发 展,与牙科服务类似,而西方发达国家早已建立了独立的视光服务体系。


公司的运行模式江苏和安徽做直营,其他六大省份做省级管理公司,其他省份以点拓展,即先设立一家公司拓展当地市场。若以一家社区级别的服务终端年营业额按照100万计算,单此一项就可以带来翻倍的营收,另外另欧普下决心做自己的服务终端也与安徽、江苏及近三年欧普的自营终端布局及产生的效益有直接而关联,该项目按五年周期进行推进,若平均算一年推进二百多家,单此一项营收增加2亿,净利润增加4000万。

4、近四次报表中的表述

2019年半年报新增了数十家合作医院和零售机构,与800多家验配点进行合作,本报告期内公司新增 24 家子公司,在医疗与视光技术服务方面,目前欧普康视已建成马鞍山、蚌埠、宣城等三家眼科或五官科医院,合肥、六安、广德等眼科医院也即将开业。截止 2019 年 6 月 30 日,公司在安徽、江苏、湖北、陕西、福建、广东等地拥有眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心等约百家视光服务终端,产业布局更加完整,扩张发展的综合优势逐步突显,另外新发布了DreamVision GP硬性角膜接触镜(白天配戴),投资设立了“欧普康视眼视光技术培训学校。

2019年年报公司新增了100余家合作医院和零售机构,设计和生产的硬性角膜接触镜产品已进入约900多家验 配点,针对角膜塑形镜技术举办了8期初级培训班,3期中级培训,增加了技术交流和研讨内容,使之更加适合技术发 展的要求,目前针对全国市场已累计举办了93期初级培训、46期中级培训班,累计参训人次超过万人。同时为配合公司新的视光类技术和产品的推广以及指导各类视光终端近视防控技术的应用,还举办了多场次、区域性的专项技术培训,切实落实 好安全、规范、专业的经营理念,扩大了产品的专业推广队伍和技术影响力。

2020年报中的表述业绩的增长主要是因为公司核心产品角膜塑形镜的需求仍然处于上升通道。公司在技术培训、验配支持、全国联网服务、安全 保障等方面具有较强的竞争力,促进了已合作终端销量的提高。另一方面,公司在2020年度新增了一批合作终端,同时通过投资增加了一批自有营销服务终端,增加了销售量并提高了销售金额,2020年,公司新增的合作终端近200多家,目前已建立合作关系的终端总数超过1100家。公司一方面通过技术培训和售后服务拓展经销渠道,一方面通过投资和并购扩大自有视光终端。2020年度,公司医学部技术支持组走访了500多家终端,开展现场培训和技术支持,同时开展了上千次线上培训和帮扶。2020年11-12月,公司组织了几十位资深技术人员,走访了14个省近70家终端,进行答疑解难、 技术帮扶。2020年度,通过投资和并购,增加了70余家自有视光终端。截止2020年末,公司已建成马鞍山、蚌埠、宣城、六安、合肥等十家康视眼科医 院,在安徽、江苏、湖北、陕西、福建、广东等地拥有眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心等约230家视光服务终端,终端服务网络布局更加完整,为公司业务的持续发展积蓄了力量。

欧普康视2021半年报中写的半年报前普康视纳入报表的子公司是250家,半年报新增52家,减少6家,半年报里提到欧普康视上半年新增合作终端近100家,已建立合作关系的终端超过1200家,上半年投资设立了40多家自有终端。针对全国共完成了5期角膜塑形技术初级培训,受 训人员近200人;协助安徽省医学会完成初级验配技术培训和考核3期,受训人数150余人。针对全国各区域线下培训的需求, 公司上半年共举办了贵阳、郑州、西安、长沙、济南5期区域性中级技术培训和技术研讨,与会人员超过1500人次。线上微 课堂在原有基础上进一步拓展内容、加入专家讲座和会议视频回放等培训内容,进一步满足线上培训要求,上半年共完成包括线上专家讲座、线上培训、专项技术指导和交流答疑等多种形式的讲座和技术支持数百场次。

从最近的四次半年报、年报中的表述中可以得出欧普康视的合作终端近三年增幅明显,另外自有终端数量从87增加到250家,2019年推出DreamVision GP系列, 20年年报中提出公司新增加一套镜片生产设备,同时完成了一条新全自动生产线和三套单机床生产设备的定制工作,以满足镜片产能增长的需求。与此同时,公司扩充了镜片生产场地的面积,为新生 产设备的安装投产做准备。在其它非无菌产品生产方面,公司建成了电子产品组装线,计划逐步将外包生产的机电类产品转由公司自产。


5、当前市场担忧点在于欧普康视三季度是否会增长不达预期,欧普的模式不同于通策,且当前的情绪估值经过通策的引领已经降低不少,2019年三季度1.13亿,2020年1.5亿,按往年的节奏四季度业绩略低于三季度,一季度和二季度是淡季,但2021年上半年两季度的业绩增速明显高于历年增速的平均值,股价从三月份51.5元涨至109.7元,同样类似的爱博医疗的涨幅也明显高于爱尔眼科,在行业缺少竞争对手的条件下,以欧普2020年营收8.71亿的体量是否有可能进入快速增长通道?

从近几期披露的半年报、年报中可以得出欧普的终端拓展持续推进,特别是2020年合作及自有终端增幅明显,欧普这几年的快速增长主要来源于新品的投放、渠道的拓展、终端技术人员的培训,欧普的品牌效应经过三年的培育,加大渠道拓展,仍能保持快速增长,从这一点是否可以试推欧普第三季度的业绩值得期待。

欧普定向发行的回复函中对商誉一项减值测试中提到,并入的子公司绝大多数可以实现业绩兑现,通过自营终端安徽和江苏部分的盈利表可以得出自营终端第二年即可实现盈利,由此可以得出欧普对自营及经销终端的管控形成体系化思路,能形成稳定性增长。


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