日出东方谁与争锋，朗进科技华山论剑

从21 年下半年开始，欧洲能源价格飙升拉动热泵类产品需求快速增长，热泵类产品相较普通以直电、天然气为动力源的产品更为节能、高效。

  受欧洲热泵需求暴涨拉动，21 年我国空气源热泵出口额同比增长93.63%达到48.6 亿元。根据RePower EU 未来五年欧洲将累计新增1000 万台热泵产品，我国家电厂商作为全球空调暖通行业的代表企业，在热泵领域也已做出系统布局，但我们认为家电企业在未来长期的热泵竞争中更加具备优势

  在技术方面传统空调、热水器企业具备长期积累的技术经验，可以更好地处理两联供、三联供产品的复杂系统，并将其与更多其他家电产品相结合，为消费者提供更加良好的全屋热管理体验。

  在渠道方面各家电品牌在国内外均多数拥有丰富的ToB 和ToC 渠道以及完善的安装、售后服务体系，热泵类产品更加具有安装属性，因此头部家电品牌所积累的安装、售后渠道将有效保障热泵产品的长期运行。

  在规模方面热泵其本质与暖通产品相通，因此对于传统白电企业、热水器企业和零部件厂商而言，在供应链角度具有很明确的规模优势，且随着热泵市场的进一步打开，产品规模的上升有望进一步突显家电企业的规模降本效应。

空气能热泵行业处于快速发展阶段，具有较大增长空间。海外国家推行碳中和，大力度补贴空气能采暖机组，海外消费者购买需求上升，刺激我国空气能热泵出口高速增长。根据中国热泵供暖产业发展年鉴，2021年，中国空气能热泵销售额(内销+出口)占整个热泵市场91.5%，其中出口规模翻倍增长，明显快于内销。

空气能热泵是是一种新型节能设备

  空气能热泵是用少量电能驱动热泵机组，通过工作介质进行变相循环，进而利用空气中热能的一种设备，主要用于热水、采暖、烘干等领域，具有节能、无污染的特点。根据中国热泵供暖产业发展年鉴，2021年，中国空气能热泵销售额(内销+出口)占整个热泵市场91.5%，其中出口规模翻倍增长，明显快于内销。

  欧洲补贴政策激发空气能热泵长期需求

  海外国家(尤其是欧洲国家)推行碳中和，大力度补贴空气能采暖机组。海外消费者购买空气能产品的需求上升，刺激我国空气能热泵出口高速增长。根据海关总署数据，2015~2021年，空气能热泵外销额复合增速为28.7%，2022H1空气能热泵出口额增速60%以上。

  海外龙头企业通过收并购实现增长NIBEINDUSTRIERAB是欧洲最大的独立热泵厂家，2021年实现收入约215亿元人民币，YoY+14%;实现业绩约23亿元人民币，YoY+16%。持续并购是NIBE扩张的一大特色。

  国内空气能热泵尚有发展空间

  2017~2021年国内空气能热泵销售额复合增速为1%，各年增速忽高忽低，这与近年来“煤改电”政策推行放缓力度强弱、疫情影响等因素相关。空气能热水机组所用的燃料费用不到燃气热水器的1/2、是电热水器的1/4。若考虑产品价格、安装费用，空气能热水机组的在10年内综合成本与燃气热水器相近，明显低于电热水器(见表2)。若初次购买成本较高等瓶颈问题得到解决，国内空气能市场空间有望打开。

  国内空气能热泵第一阵营已经形成

  内销方面，海尔、美的、格力、芬尼等企业拥有品牌与渠道优势。根据中国热泵供暖产业发展年鉴数据，2019~2021年，国内空气能热泵销售额CR3约为40%，竞争格局稳定;外销方面，芬尼的热泵出口额排名第一。该行认为，目前空气能热泵海外需求旺盛、国内处于发展阶段，随着头部企业规模化效应显现，盈利能力也有望提升。

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空气源热泵+汽车热管理 

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