刚解禁就被抛售11.31%股份，华凯创意怎么了

来自 挖贝网

近一个月市场表现不俗，指数虽在近日进入缩量震荡阶段但依旧前景可期。随之而来的动辄近千亿的上市公司减持潮也在不断刺激着股民们的敏感神经。在这段时间里，【华凯创意(300592)、股吧】的股东们可谓是提心吊胆。变脸的业绩快报加上如冰雨袭来的减持，无一不对股东造成巨大的冲。对于这一系列的利空消息，企业给出了怎样的解释，我们又该做出怎样的解读呢？

才解禁就被减持11.31% 股东套现超1.14亿元

IPO限售股是指首发始股东限售股份，它的解禁往往会对市场造成非理性冲。2018年1月23日，华凯创意部分IPO限售股解禁。解禁当天，公司便收到了两大控股超5%股东深创投和旅基金的减持预案：“深创投本次拟减持公司股份数不超过7,342,866股，即不超过公司总股本的6%”，“旅基金本次拟减持公司股份数不超过7,340,000股，即不超过公司总股本的6%”，由此便拉开了企业的减持序幕。牛牛金融研究中心对华凯创意股东的减持明细进行了梳理，结果如下：

数据来源：choice、牛牛金融研究中心

Choice统计数据显示，自2018年1月23日始股解禁之后，华凯创意股东张小凡、常夸耀、彭英、李宇及深创投、旅基金合计61次共减持965.20万股，占公司总股本的11.31%，累计套现高达约1.15亿元。

在如此减持潮及其他因素的作用下，华凯创意的股价一路下行，至2018年10月左右才逐渐进入震荡期，2019年2月1日左右才随着市场行情回暖开始缓慢回升（今年以来涨停天数为零，数据来源：choice）。

数据来源：choice

股东接连减持为哪般 业绩下滑和现金流质量不佳或为主因

上市公司在历经千辛万苦拿到批上市后短时间内业绩变脸早已少见多怪，此类事件攸关者投资者的切身利益，媒体关注度也由此只增不减，华凯创意也加入了变脸大军。

华凯创意之前的招股书数据显示，企业2018年之前的营收及净利润均为连年增长状态，但在2018年即上市次年出现业绩变脸，营收与净利润双双大幅下滑。2019年2月26日，公司披露的2018年业绩快报显示，2018年华凯创意的总营收为4.48亿元，同比下滑20.32%；归母净利润1844.44万元，同比下滑62.15%；基本每股收益为0.15元，上年同期为0.41元。

与此同时，公告显示，2月15日，公司拟向【交通银行(601328)、股吧】股份有限公司长沙潇湘支行申请总额不超过6000万元综合授，授用途主要为流动资金贷款和银行保函类业务。

数据来源：choice、牛牛金融研究中心

相较于华凯创意下滑20.32%的年度营收和下滑62.15%的归母净利润，同业公司风语筑（603466.SH）的表现就要亮眼许多。风语筑最新披露的2018年三季度报告显示，公司前三季度营收同比上升5.21%，且高达17,244.03万元的前三季度净利润更是直接超过了其2017年全年16,615.68万元的净利润。

除业绩之外，华凯创意的现金流质量也并不高。企业的现金流量分为三大类：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量及筹资活动产生的现金流量。结合企业已公布的分季度现金流量表，牛牛金融研究中心发现华凯创意的现金流质量并不是特别高。华凯创意近年来现金流情况如下：

数据来源：choice

首先，华凯创意的经营性现金流量除2013及2015年的数据为正外全为负数，这在一定程度上反映了其经营性现金流并不充足，企业无法依靠内部资金积累实现进一步发展。

其次，企业的经营性现金流量与净利润匹配程度较低。除了2015年之外，企业均处于经营性现金流量净额小于净利润的状态，“有利润没现金”状况明显。牛牛金融研究中心发现，这种情况的出现主要是存货周转率太低造成的，且华凯创意的存货周转天数在2014~2018年中几乎位于同行业上市公司首位且有逐年上升的趋势，具体情况如下所示：

数据来源：choice、牛牛金融研究中心

数据来源：choice、牛牛金融研究中心

此外，从公司另两大现金流量来，企业的投资性现金流量净额均为负，而筹资性现金流量净额除2018年第三季度为负外其余均为正，意味着公司本身造血能力不足，仅靠不断向外融资满足经营投资需求。

结语：企业上市是为了追寻更大的发展平台和更广阔的发展空间，但在享受上市带来的丰厚利益的同时应更加深刻地认识到上市后的社会责任。只有练好内功，真正对自身发展负责，对广大股东负责，企业才能走得更稳更好更远。