东方财富证券给予天铁股份增持评级

东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对天铁股份进行研究并发布了研究报告《动态点评锂电开拓新增长极》，本报告对天铁股份给出增持评级，当前股价为23.6元。

　　天铁股份(300587)　　【事件】 　　 4 月 14 日，天铁股份以 5 亿元收购西藏中鑫 21.74%股权。本次收购完成后，西藏中鑫将变更为天铁股份的参股公司。　　5 月 6 日，天铁股份发布公告称，全资子公司昌吉利近日与西藏中鑫签署《战略合作协议》，双方同意建立基于锂矿产品供应方面的战略合作伙伴关系。　　 6 月 24 日，公司公告，拟非公开发行股票募集资金不超过 25.53 亿元，扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金，发行价格为 13.45 元/股。发行对象为公司控股股东、实际控制人之一的王美雨。　　 7 月 5 日，公司公告， 为充分发挥各方资源、技术优势，推动西藏班戈错盐湖资源综合开发利用，公司与蓝晓科技签署《战略合作协议》。　　【评论】　　天铁股份当前主营轨道工程橡胶制品的研发、生产和销售，全资子公司昌吉利专注于锂化物的生产与销售， 未来公司将聚焦“轨交、 建筑减振/震、 锂化物”三主业发展。 2021 年公司锂化物系列产品营业收入为 2.42 亿元（占营业收入 14.12%），同比增长 44.47%。公司 2018 年/2021 年分别收购江苏昌吉利 60%和 40%股权，后者产品主要包括氯化锂等锂化物， 近年来昌吉利毛利率保持 35%左右， 2021 年营收/净利润分别同比增长 52%和 67%，净利润已占公司整体的 24%。　　大股东全额定增，彰显公司心和决心。 大股东王美雨等全额定增公司股份 25.53 亿元。 全额定增完成后，王美雨等合计持有公司股份将由 25.54%提升至 42.72%。 本次定增完成后资金将重点用于锂化物在建产能的建设，充分彰显公司进军锂化物赛道的心和决心。　　锂盐扩产，目标产能 5 万吨。 依托于昌吉利在氯化锂方面的技术实力，公司投资 10 亿元扩大昌吉利在锂盐方面的生产规模， 拟建设年产 5万吨锂盐(3 万吨氯化锂、 1 万吨电池级氢氧化锂和 1 万吨电池级碳酸锂)、 3800 吨烷基锂系列及其配套产品项目，预计完工时间为 2023 年5 月， 达产后有望进一步打开公司盈利空间。　　对赌收购西藏中鑫，锁定上游优质锂资源。 公司于 2022 年 4 月以现金 5亿元收购西藏中鑫 21.74%股权，对赌储量超过 19 万吨。西藏中鑫资源标的为西藏自治区班戈县班嘎错的盐湖锂矿。 2019 年 4 月收到政府有关回复函，确认矿区不在生态保护红线范围内，同时矿区已具备实施储量核实工作的基础。 西藏中鑫于 2011 年 11 月获得采矿权证。根据公司回复函，预计在 2022 年 8 月 31 日前完成锂资源储量核实报告。　　浅藏卤水中 LiCl 品位大于地表卤水，盐湖资源增储空间大。 根据公司回复函提及的表面卤水采样化验数据， B2O3、 LiCl 和 KCl 平均含量接近边界品位或大于最低工业品位要求。 按照盐湖矿成矿规律，浅藏卤水中 B2O3、KCl 和 LiCl 的品位基本均大于地表卤水，浅藏卤水资源较地表卤水资源潜力大。在封闭的湖盆环境体系下，锂等盐类矿物得以不断富集，在高蒸发比环境中， 湖泊由淡水湖—咸水湖—盐湖演化， 随着地质年代推移，湖水不断浓缩形成高矿化度卤水锂矿。结合班嘎错湖的具体情况，因其地处大型湖盆区，地表卤水外围淡水补给强，故此推断该湖浅藏卤水中LiCl 的品位应基本大于地表卤水，盐湖资源增储空间较大。　　坐拥成熟盐湖提锂条件，开采进度有望加速。 班嘎错盐湖在交通、水电供应、海拔作业条件方面均有一定优势。矿区西距 S301 省道约 6 千米，交通较为便利。矿区南东侧约 1 千米为卡挖藏布淡水河，该流流量较为稳定，水质较好，可供班嘎错湖资源开发时利用。 按照公司公告有关权证办理时间，预计 2023 年 10 月 31 日前，盐湖有望投产。　　轨交业务市占率有望继续提升，建筑减隔震打开空间。轨交业务随着品类增加以及特殊减振渗透提高。减振垫、套靴等依然有扩张空间，扣件、橡胶弹簧等新产品有增量空间，吸振器高增速仍有望维持。 建筑减隔震行业随着建筑减隔震立法的落地，全国一半土地都在要求的区域内。公司有望凭借自主替代进口的国家政策支持，进一步打开向上空间　　 【投资建议】　　不考虑公司增发对于业绩和股本的影响，预计 2022-2024 年收入分别为30.78、 41.15、 66.56 亿，预计 2022-2024 年归母净利润分别为 4.72、 7.27、11.04 亿元，对应当前股价 PE 分别为 29.51X、 19.14X、 12.62X。鉴于公司传统业务增长稳健，锂电业务空间广阔，给予“增持”评级。　　 【风险提示】　　行业政策变动风险；　　铁路建设不及规划预期风险；　　锂资源储量不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券刘峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.78亿，根据现价换算的预测PE为28.43。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为15.27。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天铁股份（300587）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，未来营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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