钠电池的投资机会——正极材料有哪些公司入局？

钠离子电池在今年会进入大规模量产，可能成为今年电池行业的细分机会。我们简单梳理一下正极材料涉及的公司。

正极材料三个路径层状氧化物、聚阴离子和普鲁士蓝类似物，三个路径各有优缺点

1. 层状氧化物正材料优点是制备方法简单，且比容量、电压、安全性较高。缺点是钠离子嵌脱时，晶体结构易发生变化，从而影响其循环寿命以及稳定性。

2. 普鲁士蓝材料优点是具有开放的三维通道，离子嵌脱速率快，因此具有较好的倍率性能和结构稳定性。缺点是氰基具有潜在毒性，可能造成环境污染，在热失控的情况下可能产生氰气、氢氰酸等剧毒气体；同时材料内部结晶水难以去除，容易占据晶体中的储钠点位以及钠离子嵌脱通道，进而影响材料的循环性能。

3. 磷酸盐（聚阴离子）材料优点是具有稳定的晶体结构和开放的三维骨架，因此具有较好的循环寿命和倍率性能。缺点是导电率更低，导致材料的体积能量密度较低，复杂的合成路线也抬高了该材料的生产成本。

其中，层状氧化物由于其制备工艺与现有的锂电池三元正极材料十分接近，甚至可以共线生产，是最便捷的量产路线，当前推进速度最快。中科海纳、钠创新能源、宁德时代、亿纬锂能、蜂巢能源等头部厂商都布局了层状氧化物的路线。

今天我们主要梳理层状氧化物正极的相关厂商，寻找将来可能出现的投资机会，我们将介入的厂商主要分为三类。

第一类钠电创新企业。

中科海钠在层状氧化物路线上布局深远，目前已建成千吨级的正极材料产线和GW级的电芯产线。前几天中科海钠刚刚推出新一代钠电池三款产品，并与思皓新能源联合打造了行业首台钠电池试验车。

钠创新能源成立于2018年5月，虽然是一家新公司，但在研发进度和产业化进程上与中科海钠不相上下。它的4万吨级正极材料产线一期产能已于去年四季度投产，目前正在与下游客户积极合作推广钠电产品。

第二类积极切入钠电的原锂电正极生产商。

容百科技是三元锂电正极材料的龙头，专注于高镍材料。近两年开始切入其它路线，主要是磷酸锰铁锂和钠离子电池的层状氧化物。目前磷酸锰铁锂进入小试阶段、钠离子正极进入中试。钠电正极材料已实现吨级出货。不过，容百科技的钠电正极目前是三条路线全覆盖，没有说专注做哪一种。

振华新材也是锂电三元正极，产品逐渐从镍5转向高镍产品，它的锂电产品特色主要是一次大颗粒单晶，比多晶材料更稳定也更安全。近两年也开始切入钠电池正极，主要是层状氧化物路线，钠电产品继承了其锂电产品的优点，压实密度高、容量高、PH值低、游离钠含量低。目前主要通过已有的三元正极产线兼容生产，后期需求上来以后会投建钠电专用产线。

此外，还有一些锂电正极头部厂商如长远锂科、厦钨新能等也都披露，正在积极介入钠电领域，目前都已完成了试验性生产。

第三类跨界介入钠电的公司。

传艺科技的主业是消费电子精密部件，但其在2018年就已经组建了钠电团队，目前其已经打通了正负极材料到电芯的研发和工艺设计，产品性能处于第一梯队。2022年6月传艺科技对外公告了成立钠电公司的消息，并计划一期2GWh产能在23年投产，后续还有二期8GWh的规划产能。

从公司披露的息来看，传艺科技正极布局了层状氧化物和聚阴离子路线，负极是硬碳，电解液技术也有自研，基本打通了核心环节的技术通道。公司自称已经做了近10年的准备，所以才能在消息披露时相关技术储备都已完成，并在23年快速形成量产。

美联新材参股华纳新材，切入层状氧化物正极的领域，即将有百吨级产能投产。此外，华纳新材在普鲁士类材料上也有一定技术储备。不过，美联新材仅持股7%，纳入概念有些勉强。但是美联新材本身介入了普鲁士蓝材料，在另一个方向上算得上是正牌钠电池标的。

同兴环保主业是环保材料和设备，目前已于中科大合作介入钠电材料，首选路线是层状氧化物。目前仍然在实验室阶段，计划材料性能稳定以后开始向下游客户送样。同兴环保的钒钛系催化剂工艺与层状氧化物的技术工艺十分类似，可以为钠电正极材料提供有效的技术支撑。

需要注意的是，层状氧化物与锂电成熟工艺差别不大，因此各方推进较快，但这也引发了竞争激烈的问题。因此我们今天只是梳理相关公司的基本情况，并不能给出当下具体的投资建议。

不过，我们可以换个角度去看中游竞争激烈，上游材料却有了增量空间。以锰元素为例，在现有的三元锂电中，部分配方本就会用到电池级的高纯硫酸锰，但占据锂电半壁江山的磷酸铁锂则不含锰。而跟磷酸铁锂直接对标的钠离子电池，尤其是层状氧化物正极的钠电池，锰几乎是必备元素。

目前用烧结法制备的层状氧化物正极材料，所用到的是电解二氧化锰或四氧化三锰。而电解二氧化锰由于其生产过程中的高能耗，行业产能是受限的，新进产能的壁垒非常高。一旦钠电池量产打开增量需求的空间，现有的电解二氧化锰企业大概率吃到一波行业发展的红利。

以上就是目前为止介入层状氧化物正极的相关企业，总体来看层状氧化物是目前大多数即将量产的钠电池企业的首选路线。它不一定是钠离子电池的最优解，但确实是钠电池进入商业应用的最佳切入点。

本文只是梳理了相关企业的简单息，不足以成为投资依据。