江苏天鼎证券行业分析：纺织鞋服行业可能进入左侧买

江苏天鼎证券行业分析：纺织鞋服行业可能进入左侧买

江苏天鼎证券研究发现，2018下半年以来，受宏观经济增速趋缓、中美贸易摩擦等影响，服装需求放缓，行业复苏力度减弱，增速低于10%，进入低增长阶段。我们重关注了6月CPI和PPI数据，不包括食品和能源的核心CPI本月录得1.6%，与前值持平，这也是2016年9月以来的低，非食品CPI录得1.4%，前值1.6%，有明显下降，但衣着、居住、生活用品及服务价格分别上涨1.8%、1.6%和0.8%，今年以来我们持续注意到衣着方面CPI影响，其表现一直较为稳定。

图1：CPI：非食品项当月同比

PPI环比由正转负（-0.3%，前值0.2%），其中生活资料相对平稳（0.9%，持平于前值），生产资料下行明显（-0.3%，前值0.6%）。数据显示生活资料价格韧性明显更强，食品保持平稳（2.2%，前值2.2%），衣着（1.6%，前值1.5%）与一般日用品（0.5%，前值0.4%）不降反增，仅耐用消费品同比下滑幅度扩大（-0.9%，前值-0.8%）。

图2：各个行业PPI（%）

江苏天鼎证券从消息面上，根据新浪新闻所述，福建省金融监管局将加快出台福建省促进资本市场提升指导意见。其中，将支持符合条件的纺织鞋服企业加快上市融资、再融资，分类指导上市公司开展兼并重组。同时，推动省产业股权投资基金及其子基金、泉州市并购基金等政府投资基金发挥作用，支持更多有条件的设区市设立政府引导的并购基金，吸引省内外知名私募基金参与福建省纺织鞋服行业投融资对接，促进纺织鞋服上市公司与上下游企业资源整合、并购重组。市场对消息的反应十分迅猛，其波动速度和幅度均超出我们预期。

图3：消息刺激昨天（2019.7.10）纺织制造指数迅速拉升

江苏天鼎证券根据统计局数据，2019年1-5月社会消费品零售总额同比增长8.1%，增速较去年同期下降1.4个百分。其中服装类1-5月累计零售总额为3974亿元，同比下滑2%。服装类规上企业1-5月累计利润总额同比下滑23%。需求不振除了直接影响同店销售之外，也可能降低经销商的扩店意愿，从而影响渠道扩张速度，对收入增长造成不利影响，行业急需寻找发展的突破口，而我们认为进行整合或并购将是一个很好的方向，福建省的政策或有很好的示范作用。

图4：服装鞋帽针纺织品类限额以上零售额当月同比（%）

江苏天鼎证券从供给角度，中国市场中服装品牌，尤其是国内自有品牌发展相对时间较短，多数品牌在品牌影响力、性价比等方面还未形成相对优势，从而行业集中度较低，若龙头企业展开并购，将有效提高市场集中度，协同效应或更加明显，市场份额的抢占将更加主动，成本控制也能更为有效。

图5：2018国内外服装行业集中度（CR8）

江苏天鼎证券从我国纺织品出口情况来，2015年下半年以来出口同比增速持续为负，出口总体形势继续不振。但随着全球经济的缓慢复苏，2017年起出口增速开始转负为正，2018年下半年受中美贸易摩擦影响，订单偏谨慎，2013年以来出口额没有明显增加，这与我国大型纺织品出口企业向海外转移产能有关。近期贸易摩擦再次出现降温的预期，这可能将进一步提振市场心。

图6：全球GDP、纺织品出口增速（%）对比

单家纺行业，其相比家电、家具，较地产销售面积滞后期更长，在2008年Q4以来的三个地产周期中家纺行业上市公司营收波幅最小，家纺行业季度营收增速、归母净利润增速最低值表现均明显好于家电、家具行业。

图7：行业周期内波幅排名均值

江苏天鼎证券再从行业集中度分析，从对应行业集中度CR5，体育服饰>童装>成人装>高端女装。其中运动服饰行业集中度明显较高，童装行业集中度还有较大提升空间。此外运动服饰行业集中度较高也跟行业特性有关，行业营销重在于重要运动赛事、运动明星资源的争夺，导致行业广告费率远高于其他细分行业，头部企业与腰部企业差距更大，集中度更易于提高。

图8：中美各细分行业CR5对比

江苏天鼎证券指出，随着A股加入MSCI指数，A股国际化进程仍在加快，按照MSCI官方给出的成分股名单，目前纺织服装行业共有2家公司成为其中的成分股，我们认为市场关注度可能在后期进一步偏向消费，服装纺织企业并购的可能性正在加强，除福建省外其他纺织鞋服大省或也会跟进，上市公司拥有资金优势，启动的时间或早于行业整体，我们建议将纺织鞋服作为投资组合的一部分加以长期关注。

江苏天鼎证券：个股精选

【开润股份(300577)、股吧】（300577）公司以ODM方式为迪卡侬、华硕等国际知名品牌代工生产各式箱包。目前客户结构稳定，订单充裕，持续放量。在巩固有老客户基础上，公司积极开拓新客户，与互联网新零售品牌探索合作。通过收购印尼子公司顺利进入Nike箱包供应体系，进入全球顶尖供应链阵营。B2C业务依托小米产业链获取流量及客户，顺利切入市场。自有品牌90分箱包打造极致单品，对标国际品质，以高性价比、强设计感和多功能性，线上销售力压传统大牌。公司在渠道端深耕小米系统，拓展主流电商平台，走向国际市场，线上线下齐发展；在产品端围绕出行场景，加速品类扩充。

【森马服饰(002563)、股吧】（002563）近几年公司各品牌竞争力持续巩固提升。童装业务国内第一的地位日益稳固，核心品牌巴拉巴拉市占率继续提升，未来借助先发优势，有望维持较快增长，童装多品牌梯队逐步成型，马卡乐与minibalabala零售规模快速提升，代理北美第一大童装TheChildren’sPlace、并购的Kidiliz旗下catimini与absoba以及童装cocotree开始在国内稳步扩张，未来与更多品牌、品类合作以及这些新品牌的冒出也将是森马童装板块的重要。成人装业务随着品牌的重新梳理，定位更突出品质、亲和与性价比等特，结合前期快反模式与购物中心渠道的优化扩张，未来单店收入与渠道有望保持稳健的增长。

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