转股价值高但有隐忧 | 开润转债申购分析-建议量力申购

2019年转债申购策略请见可转债申购2018总结及2019策略

2019年，方远财经转债申购各评级收益强力申购平均收益1593元，平均单账户每支35；量力申购平均收益860元，平均单账户每支32；谨慎申购平均收益1747元，平均单账户每支79；放弃申购平均收益1524元，平均单账户每支139。2019年谨慎申购和放弃申购评级的收益较高，主要是去年底今年初申购的转债在上市时市场回暖。

今天烽火转债上市，不出所料开盘直接破120元被临时停牌半小时。但由于网下申购等抛压较大，开盘价略低于上市定位121-124的下限，但复盘后很快逐级向上，大部分成交落在方远君预测区间，最高达到125.5元，最终收盘124.5元，每签盈利245元，是个大红包~

有朋友在方远君预估上市定位121-124后认为太高不可能，但今天市场实实在在给他上了一课。其实关于可转债上市定位的预测是充满随机性的，因为不确定因素太多，个股质地和走势、大盘走势、转债条款，投资者情绪、优先配售和网下配售减持情况等等。但只要我们多观察多思考，慢慢也能比较靠谱地对转债进行估值定位。当然，方远君的上市定位也只是给大家一个参考，不可控因素太多有时偏离也是难免的。

小亏大赚是转债申购的重要特征，坚持申购辅以客观分析，最终收益可观。方远财经坚持每支转债申购前一天做客观分析，欢迎关注。

一、申购标的和预期单签收益

12月25日开润转债网上申购，用级别为A+，根据目前的数据，申购开润转债出现中签亏损的概率5%左右，预期单签收益为91元，预测中签0.1签，预期单账户收益9元，建议量力申购。

二、对应正股基本面及估值情况

开润股份主营业务为包袋类产品，竞争力较强。公司2019年三季度利润上涨36%，盈利能力增强。开润股份目前PE34倍、PB9.7倍，估值偏高。开润股份估值过高，行业一般，近期大额首发股解禁且董监高已公告要减持，转债评级也是最低的A+，综合其转债溢价率不会太高，尽管转债转股价值高，但由于这些隐忧存在仍有破发的可能。

三、单账户中签预测及资金安排

可转债中签率很难预测，主要参考公司路演中大股东认购意向和同行业相近规模公司中签情况。本次转债发行2.23亿，开润转债没有安排网下申购，参照其他公司转债发行情况，预计单账户中签0.1签，单账户需要准备1000元流动资金，多账户申购注意资金安排。

四、单签收益测算

开润转债目前转股溢价率-4%。转股溢价率越高越不利，越低越有利。

转债当前合理价格（注意当前合理价格不是上市后价格）主要结合转股价值、转债评级、正股基本面、机构投资者认可度等多种因素综合考虑，兼顾近期上市转债情况。以当前市场同类转债价格，开润转债当前合理价格109元。

目前转债上市时间平均21天，慢的可能要1个多月。在此期间正股情况会发生波动，模拟不同情形，测算单签预期收益为91元，中签0.1签，预期单账户收益9元。

五、方远君申购计划

预期单签收益91元，出现中签亏损的概率5%左右。满足方远君设定的申购标准，方远君将参与申购。

转债申购建议4级说明

强力申购转债综合质量较好，破发风险低，建议可以全额申购。

量力申购转债综合质量较好，但破发风险较高，风险承受能力强的建议可以全额申购，介意亏损的可以部分申购。

谨慎申购转债综合质量一般，破发风险较高，风险承受能力强的建议可以部分申购，介意亏损的不建议申购。

放弃申购转债综合质量差，破发风险很高，建议尽量不要申购。