专精特新 | 容大感光光刻胶领域国家专精特新“小巨人”

2019年6月5日，容大感光获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第一批获得此称号的公司之一。

公司成立于1996年，于2016年成功登陆资本市场。

容大感光长期致力于国家“卡脖子材料”之一的光刻胶产品的研发、生产、销售，在光刻胶领域居龙头地位。是国内少数三类光刻胶实现批量生产、销售企业之一，是国内高端感光电子化学材料研发、制造的领航者。

通过盘点容大感光2022三季报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征

1、公司业绩下滑。

2、毛利率降低，导致核心利润率降低。容大感光经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。

3、容大感光ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。

4、经营活动的造血能力，可以覆盖投资活动对资金的需求。

5、经营活动与投资活动无资金缺口。公司通过股权融资。公司经营活动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。容大感光金融负债水平大幅降低，长期偿债压力较小。

6、资产规模基本稳定，经营资产占比不高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。

下面是对容大感光2022三季报关键特征的解读。

公司业绩下滑。2022三季报容大感光营业总收入8.47亿元，同比增速65%，毛利润4.43亿元，同比增速43%，核心利润2.66亿元，同比增速17%，净利润3.68亿元，同比增速80%。

经营活动的造血能力，可以覆盖投资活动对资金的需求。

从容大感光2022三季报的现金流结构来看，期初现金0.42亿元，经营活动净流入0.73亿元，投资活动净流出0.28亿元，筹资活动净流出840.47万元，累计净流入0.36亿元，期末现金0.78亿元。

从容大感光2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金0.35亿元，经营活动净流入1.43亿元，投资活动净流出0.84亿元，筹资活动净流出0.16亿元，其他现金净流出0.21万元，三年累计净流入0.43亿元，期末现金0.78亿元。

经营活动无资金缺口。容大感光2022三季报经营活动现金净流入0.73亿元，较2022三季报增加0.10亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入1.43亿元。

公司通过股权融资，开始偿还历史债务。容大感光2022三季报筹资活动现金流入0.13亿元，全部来自股权流入。较2021三季报增加235.93万元，增速21.45%，筹资活动现金流入快速增加。容大感光2022三季报债务净流入-0.11亿元，较2021三季报减少0.22亿元，公司开始偿还历史债务。

资产规模基本稳定。2022年09月30日容大感光总资产11.62亿元，与2022年06月30日相比，容大感光资产减少643.35万元，资产规模基本稳定，资产增速-0.55%。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差，对于部分不良资产，公司应该及时进行盘活或处置以回拢资金。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比74%，存货占比17%。

容大感光ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。

2022三季报容大感光ROE4.71%，较2021三季报减少3.10个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率2.76%，较2021三季报减少1.23个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数1.52倍，较2021三季报降低0.42倍，股东权益撬动资产的能力降低。

资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日容大感光的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、利润积累、经营负债的并重驱动型。其中，股东入资规模快速增长，金融性负债规模快速降低，经营性负债规模快速降低。与2021年09月30日相比，股东入资占比明显增长，金融性负债占比明显降低，经营性负债占比明显降低，公司在资金来源上表现出股东入资支撑度增加的趋势。

毛利率降低，导致核心利润率降低。容大感光经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。

2022三季报容大感光经营资产报酬率4.28%。较2021三季报，经营资产报酬率降低1.42个百分点，降幅24.96%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率6.44%。与2021三季报相比，核心利润率下滑1.60个百分点，降幅达19.84%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.66次，较2021三季报减少0.05次，降幅为6.38%，经营资产周转效率基本稳定。

容大感光2022三季报毛利率27.40%，与2021三季报相比，毛利率下滑1.88个百分点，毛利率基本稳定。容大感光2022三季报较2021三季报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。

投资流出减少，全部流向了产能建设。容大感光2022三季报的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比100.00%。容大感光2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比57.88%，此外产能建设也占比较大。

产能大幅提升。2022三季报容大感光产能投入0.28亿元，处置700.00元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入0.28亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例15.23%。

经营活动与投资活动无资金缺口。2022三季报容大感光经营活动与投资活动资金净流入0.45亿元，无资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入0.59亿元，无资金缺口。

2022三季报容大感光筹资活动现金流入0.13亿元，其中股权流入0.13亿元，债权流入0.00元，债权净流出0.11亿元，公司经营活动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。

容大感光金融负债水平大幅降低，长期偿债压力较小。2022年09月30日容大感光金融负债率0.18%，较2021年09月30日降低11.99个百分点，金融负债水平降低。

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截至2022Q3，容大感光在A股的整体排名下降至第3036位，在电子行业中的排名下降至第98位。截止2023年3月7日，北上资金并无特别号。以近三年市盈率为评价指标看，容大感光估值曲线处在合理区间。