从兴齐眼药环孢素滴眼液说起（四）---怼“飞鲸投研”

前段时间在网上看一篇关于兴齐眼药的《搬起石头砸自己的脚，兴齐眼药这次终于坐实了造假》的文章，文章漏洞百出。在反驳之前，简单看一下几个财务指标

1.几个简单的财务指标1）营业成本。营业成本是根据主营业务成本（一般工业企业指的是直接材料、直接人工、制造费用）和其他业务成本合计数填写，不包括三项期间费用（管理费用、销售费用、财务费用）。2）毛利率。直接给出公式吧，毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入。3）销售净利率。直接给出公式毛利率=税后净利润/营业收入。

2.合并财务报表。母公司负责整个集团合并财务报表编制工作，母公司自身是独立法人要编制自己的财务报表（个别财务报表），作为独立法人资格的子公司也需要编制自己的财务报表（个别财务报表）。以上市公司兴齐眼药股票代码300573）为例上市公司兴齐眼药（合并财务报表=兴齐眼药个别财务报表（母公司）+沈阳兴齐眼科医院个别财务报表（子公司）+（-）涉及调整和抵消分录。投资者看到上市公司的财报一般就是合并财务报表。

3.内部销售收入和内部销售成本的抵销处理

内部销售收入是指企业集团内部母公司与子公司、子公司之间发生的购销活动所产生的销售收入，内部销售成本类似。也就是说，对于同一购销业务，在集团内不论是母公司与子公司之间，还是子公司与子公司之间，在销售企业与购买企业的个别利润表都做反映。在合并财务报表中，就必须将重复反映的内部销售收入与销售成本予以抵销。进行抵销处理时候应该借记“营业收入”贷记“营业成本”“存货”等科目，抵销处理有两种情况1.购买企业内部购进的商品当期全部实现销售时的抵销；2.购买企业内部购进的商品未实现对外销售的抵销。

最大质疑个别财务报表与合并报表混淆。以下就兴齐眼药2020年和2021年上半年财务报表利润表相关数据比较如下

我们看先看2020年母公司报表中营业收入为62749.49万元，合并报表中营业收入为68868.21万元，二者相差为68868.21-62749.49=6118.72万元，之间的差值是什么呢？这6118.72的差值大概其是兴齐眼科医院低浓度阿托品滴眼液卖给患者的利润（这里不考虑其他子公司销售收入）。从合并财务报表角度看母公司卖给沈阳兴齐眼科医院的利润计入合并报表利润表中的营业收入。我们在看母公司财务报表营业收入为62749.49万元，其中医药制造营业收入为54562.62万元（制造低浓度阿托品滴眼液也计入），二者差值为62749.49-54562.62=8186.89万元，这8186.89万元大概其可以理解为母公司卖给沈阳兴齐眼科医的营业收入，这8186.89万元的营收和成本要在合并财务报表中要抵销处理。抵消分录如下图所示

这8186.89万元在沈阳兴齐眼科医个别报表中看做营业成本，沈阳兴齐眼科医院营业总成本为11019.7万元，其中材料成本是8,647.29万元（最主要的是阿托品，还有其他眼药和耗材）与8186.89万元基本吻合。可见2020年沈阳眼科医院的毛利率为19.97%基本无误。沈阳兴齐眼科医院2020年主营业务成本11000万元减去材料成本8000万元（预估低阿）=3000万元，在加上其他成本费用大概其与合并报表的医疗服务营业成本4429万元八九不离十。因此合并报表的医疗服务毛利率67.81%基本吻合，

我们在合并报表数据医疗服务收入13759.3万元-4429.1万元（营业成本）=9330.2万元（毛利），我们可以大概推测母公司卖给沈阳兴齐眼科医院的0.01%低浓度阿托品的毛利应该是9330.2（包括药品收入、角膜塑形镜收入、验光配镜收入）-6118.72=3211.49万元。我们也可以大概其的推测出制造低浓度阿托品的营业成本12044-9330=2713万元。

无论怎样看雪球上“飞鲸投研”写的《搬起石头砸自己的脚，兴齐眼药这次终于坐实了造假》文章犯了一个最大的错误就是忽略了合并财务报表和个别报表之间的差异---抵销费分录。拿着不一样的财务报表数据比较，也就成了无源之水、无根之木。还是希望网络上具有点影响力的网络“大V”多看看财务报表，别断章取义博人眼球，以免误导投资者。总体来说上市公司兴齐眼药的基本面没啥问题！！！

写在最后在兴齐眼药招股说明书中我们看到，前五大主要单品中前两大单品迪可罗眼膏、小牛血去蛋白提取物眼用凝胶在2013年销售收入5852万元、4113万元，两大单品为兴齐眼药立下汗马功劳。现如今，兴齐眼药环孢素滴眼液2020年6月正式上市，2022年纳入医保。0.01%阿托品滴眼液2019年院内制剂，2021年6月开展了三期临床，这两款重磅大单品为兴齐眼药的插上了腾飞的翅膀。

大胆预测环孢素滴眼液2021年营收必过1亿元，阿托品滴眼液营收必过3亿元。