民生证券给予平治息增持评级

民生证券股份有限公司马天诣,于一铭近期对平治息进行研究并发布了研究报告《2022年年报和2023年一季报点评业绩短期承压，5G及AIGC成为发展新动能》，本报告对平治息给出增持评级，当前股价为35.35元。

　　平治息(300571)　　事件概述2023年4月28日，公司发布2022年年度报告和2023年一季报。1）2022年实现营业收入35.56亿元，同比下降1.25%；实现归母净利润1.22亿元，同比下降49.74%；实现扣非归母净利润1.04亿元，同比下降53.88%。2）2023年Q1实现营业收入3.86亿元，同比减少70.01%，环比增加24.38%；实现归母净利润0.17亿元，同比减少84.68%，环比增加126.91%；实现扣非归母净利润0.19亿元，同比减少83.55%，环比增加125.31%。　　22年和23Q1业绩承压。22年公司移动阅读业务/宽带网络终端设备/IoT泛智能终端/电子元器件及其他/5G天线/其他产品分别实现营收8.62/15.19/0.94/8.13/2.62/0.07亿元，占比24.25%/42.71%/2.64%/22.85%/7.36%/0.20%，同比-8.11%/-6.79%/-17.52%/-8.58%/+989.73%/+28.86%。毛利率同比下降4.54pct至10.42%，主要由于移动阅读业务毛利率下降较多（-15.07pct）。销售/管理/研发费用率分别为0.77%/1.84%/1.49%，同比-0.29pct/-0.18pct/+0.03pct，整体较为平稳。23Q1业绩仍然承压，主要判断智慧家庭业务运营商需求遇冷，毛利率环比上升20.42pct。销售/管理/研发费用率分别为1.81%/2.40%/3.90%，同比+1.58pct/+1.09pct/+2.85pct。　　5G业务成为发展新引擎，移动阅读乘AIGC东风。1）智慧家庭业务围绕“千兆光网”，公司打造了10GPON系列、FTTR产品，以及全方位的WiFi6路由解决方案，相关产品均已批量出货；中标运营商多个智慧家庭产品大规模集中采购项目，截至4月底，深圳兆能未执行订单约为84.67亿元，在运营商中的份额进一步扩大；在基站储能领域重点布局，3月中标铁塔能源有限公司山西分公司2023年山西省邮电建设工程有限公司与铁塔能源集成型备电项目；联合通运营商、互联网龙头企业共同布局元宇宙，已为浙江移动杭州分公司提供“小胖说云”虚拟数字人服务，虚拟数字人产品走向市场化。2）5G通业务22年公司5G天线产品营收同比增长989.73%，反映出公司在5G通业务的强劲发展势头。截至23年4月，公司5G通业务的中标金额累计约为10.33亿元（含税），5G基站天线产品和5G小基站产品均已大规模出货，5G通业务将成为推动公司未来发展的新引擎。3）移动阅读业务22年末公司已拥有优质文字阅读产品60,000余本，签约作者原创作品37,000余本。随AI技术推进，在借助运营商合作形成快速分发渠道的基础上，未来有望发挥公司海量优质文字版权作品的优势，探索AIGC技术在文学创作领域新方向，如AIGC辅助创作/文本自动生成/文字翻译等。　　投资建议考虑公司短期智慧家庭业务承压，静待5G、AI拉动公司业绩回暖，预计公司23-25年归母净利润分别为1.04亿元/1.38亿元/1.69亿元，当前市值对应PE倍数为47X/36X/29X，调整为“谨慎推荐”评级。　　风险提示运营商需求不及预期，AI技术发展和应用落地不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券阎贵成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为30.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.32亿。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为41.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，平治息（300571）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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