新三板市场已全面进入存量经济时代：(1)2017年

新三板市场已全面进入存量经济时代：(1)2017年12月以来，新三板存量企业数量已连续6个月下降，在经过两年多的快速发展后，新增挂牌企业数量逐月减少，摘牌企业数量持续上升。 (2)市场交易情况趋冷，估值水平重回历史低位。 (3)新三板市场融资热度下降，成功融资间隔天数持续减少，优质项目得到追捧。 (4)大发审委制度下，IPO通过率显著降低，但随着大发审委制度的推移，企业自身不断整改，新三板企业IPO通过率或将提升。 (5)主板公司并购挂牌企业意愿增强，并购案例数上升显著。

改革举措纷纷落地，制度建设持续推进。 (1)股转公司首次公布新标准下创新层名单，940家企业入选。 我们认为未来精细化分层与差异化制度供给将进一步推进。 (2)三类股东和首发超200人的问题，虽未有统一的执行细则出台，但从个案推进的情况来看，连续多家股东超200人、含三类股东企业成功过会，我们认为影响新三板企业IPO的问题已处于逐渐明朗化的阶段。 (3)“新三板+H股”模式加速落地，两地挂牌模式直接缓解了优质企业流失的情况，我们有理由期盼更多关于新三板市场的改革细节陆续推出。 展望2018年下半年的改革，我们认为随着市场改革举措纷纷落地，未来包括发行制度改革在内的制度建设或将持续推进。

寻股之路：大浪淘沙始见金，一级映射晓天明。 (1)我们累计观察了新三板102个行业的财务表现，多个行业成长能力突出，包括云计算、教育服务、半导体、物业服务等重点细分行业； (2)我们通过对一级市场投资趋势的研判，人工智能、新零售行业呈异军突起态势。

两大策略自上而下掘金新三板：(1)PRE-IPO策略：考虑到新三板市场企业分化程度愈发明显与境内外IPO现状，我们建议投资者继续抓大放小，关注符合A股IPO最新实质财务要求的新三板公司、符合港股主板IPO条件且有可能成为“新三板+H股”试点企业的新三板公司。 (2)低估值高成长策略：新三板目前处于估值历史低位，低估值为投资者构建安全边际，精选优质成长股有助于价值发现。 建议重点关注中投保、中国康富、君实生物、原子高科、成大生物、金世缘、路斯股份等企业。

围绕策略方向，布局优质板块：(1)教育：短中长期逻辑清晰，看好成人职业培训、早教培训、中小学培训、学校、教育信息化等赛道； (2)消费：精神消费、可选消费、低线消费及国产品牌逐步崛起，化妆品、宠物、物业、母婴等细分领域机遇值得持续关注； (3)装备制造：技术路线切换、需求逐步放量，看好锂电池、汽车热管理和工业级无人机三方面的投资机遇； (4)新能源汽车：全球化竞争大幕拉开，随着新能源汽车外资持股比例限制取消，未来市场调节机制的作用将逐步显现，中游龙头企业或将崛起； (5)计算机通信：看好云计算、物联网、大数据、出行服务和车联网、人工智能、教育信息化六大领域的投资机会； (6)传媒 ：内容全面付费时代来临小程序成生态流量新红利。 建议关注：世纪明德、贝特瑞、杉杉能源、瑞鹏股份、中建信息、 平治信息(300571,股吧) 等。

风险因素：经济下滑风险； 交易制度运行不达预期等。

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