【中泰通】2019年Q3基金持仓通板块分析——仓位环比下降，持仓总市值略有增长

事件：公募基金2019年三季报基本披露完毕，我们以 Wind公募基金持股数据为基础，统计公募基金对通板块成分股的持仓情况。2019 Q3基金持股通行业板块占比为1.32%，5G有望成为未来一段时间驱动行业转向超配重要因素。

2019 Q3通行业仓位环比下降，提升空间明显。从持有仓位，根据wind统计的基金三季报数据，截止至2019年9月30日，三季度公募基金对通行业的持仓占比为1.32%，环比下降0.056 pct，同比下降0.26 pct 。我们认为，一方面，三季度科创板配置拉开序幕，随着科创板IPO的推进，公募基金对科创板的配置持续提升；另一方面，市场已部分消化华为事件与中美贸易争端的影响，风险偏好提升叠加相关标的已涨幅较大，故对通板块核心资产的配置比例有所下降；从基金对通行业的持仓市值来，截止2019年9月30日，公募基金重仓持有A股通板块股票的市值为155.93亿元，环比增长10.98%，同比增长10.43%，我们认为，公募基金持有A股通板块股票的市值出现增长主要是受市场风险偏好提升的影响。我们判断，随着5G建设的推进，5G商用的临近，运营商竞争逐渐回归理性，5G中下产业链将逐渐得到关注，未来5G应用有望推动云和IOT的发展，自主可控产业链重构的结构性机遇弹性大。

2019 Q3通行业个股集中度进一步提升。2019 Q3公募基金重仓前五、前十、前二十的通公司持有市值占比分别为84.5%、94.7%、99%，与2019Q2相比，0.8、1.78、0.66个百分，个股集中度进一步提升。通过对比2019 Q3与 2019 Q2基金重仓持有的TOP10通公司，我们发现有8家保持不变，分别是中兴通讯、中国联通、光环新网、亿联网络、新易盛、天孚通、烽火通、中国移动。其中，星网锐捷、中国联通变化显著，与2019 Q2相比，在通板块内持有比例环比增加了5.33和2.47个百分。

2019 Q3通行业整体低配，重仓通板块个股均低配。截止至2019年9月30日，公募基金对通行业整体配置仍然处于低配状态，为-0.94%，环比提升0.19pct 。三季度公募基金对重仓的通板块个股均低配，其中，中兴通讯（-0.33%）和中国联通（-0.211%）低配最多。我们认为，主要因是二季度公募基金对通板块个股配置较为集中。

2019 Q3外资持股比例保持稳定。2019Q3北上资金共持有46家A股通公司，持股比例持续保持稳定，与2019 Q2相比，排名前十位公司，共有8家公司持股比例均有所提升，分别是光环新网、中国联通、海格通、星网锐捷、共进股份、中际旭创、长飞光纤、凯乐科技，环比提升3.12pct、0.29pct、1.34pct、1.1pct、1.31pct、1.43pct、0.07pct、0.07pct，其中光环新网提升较为明显，环比提升3.12pct。与2018 Q3相比，外资对A股通公司的持股比例基本处于持续提升的状态，对光环新网、日海智能、中国联通、海格通、星网锐捷、共进股份、中际旭创、长飞光纤、凯乐科技的持有比例同比分别提升5.61、1.51、1.72、2.31、1.43、2.45、1.86t、1.75、0.85pct。从市值的角度，外资布局中小市值股票偏多，持有50-500亿市值的通公司数量占比达到83%，从估值的角度，外资布局低估值的股票偏多，估值在50倍以下的通公司数量占比达到65%，且集中于30-50倍的区间。

投资建议：5G建设加大，5G商用临近，运营商竞争回归理性，5G应用将推动云和IOT发展，自主可控产业链重构的结构性机遇弹性大。好主设备商中兴通讯、烽火通；电运营商：中国联通；PCB：深南电路、沪电股份、生益科技；基站无线射频：世嘉科技、东山精密、飞荣达、京通；手机产业链：闻泰科技、卓胜微、电连技术、维通、硕贝德、麦捷科技；物联网：移远通、广和通、移为通、和而泰、拓邦股份；云数据中心：宝软件、万国数据、光环新网、数据港；交换机和云终端：星网锐捷、紫光股份；光器件：华工科技、新易盛、光迅科技、天孚通、中际旭创、太辰光；网络安全：中新赛克、深服。

风险提示：贸易争端悬而未决、5G投资不及预期风险、云计算发展不及预期风险、市场系统性风险

板块分析：2019 Q3通行业仓位环比下降，提升空间明显

1.1 仓位分析：仓位环比下降，提升空间明显

通行业仓位环比下降。根据wind统计的基金三季报数据，截止至2019年9月30日，三季度公募基金对通行业的持仓占比为1.32%，环比下降0.056 pct，同比下降0.26 pct。选取基金重仓股数据，三季度公募基金重仓股中对通行业的持仓占比为1.28%，环比下降0.08 pct，同比上升0.04pct。

我们认为，一方面，三季度科创板配置拉开序幕，随着科创板IPO的推进，公募基金对科创板的配置持续提升；另一方面，市场已部分消化华为事件与中美贸易争端的影响，风险偏好提升叠加相关标的涨幅较大，故对通板块核心资产的配置比例有所下降。

我们判断，随着5G建设的推进，5G商用的临近，运营商竞争逐渐回归理性，5G中下产业链逐渐得到关注，未来5G应用有望推动云和IOT的发展，自主可控产业链重构的结构性机遇弹性大。

横向来，通板块仓位较低且处于明显低配状态。与申万28个行业相比，2019年三季度末通板块持仓占比1.32%，排名第18位，低配0.94%，排名第20位，通板块仓位偏低且处于明显低配状态。TMT中，电子板块持仓占比10.11%，超配3.11%，计算机板块仓位占比4.15%，低配0.76%，传媒板块占比2.64%，低配0.50%。

1.2 持有市值分析：持仓市值略有增长

从基金对通行业的持仓市值来。截止2019年9月30日，公募基金持有A股通板块股票的市值共155.93亿元，环比增长10.98%，同比增长10.43%；A股流通市值环比增长1.89%，同比增长18.08%。

1.3 持股数量分析：通板块重仓持股数量小幅增长

从公募基金对通行业的重仓持股数量来。截止2019年9月30日，公募基金重仓持有A股通板块股票的数量共7.88亿股，环比增长0.7%，同比增长36.84%，基金重仓持有A股股票数量环比增长7.33%，同比增长4.05%。2019 Q3公募基金重仓持有通行业股票数量占总重仓股的比例为1.5%，环比下降0.1pct，同比提升0.36pct。我们认为，环比来，通板块的重仓股数量的变化主要是受市场风险偏好提升的影响，同比来，由于2018 Q2中兴通讯受到美国制裁，故持股数量受到较大影响，叠加2019年为5G建设元年，中兴事件对二级市场的影响已逐渐恢复。

1.4  持有基金数量分析：对通行业的关注度进一步下降

从持有通行业个股的基金数量上，公募基金对通行业的关注度有所下降。通过统计基金披露的重仓股明细数据，截止至2019年9月30日，持有通行业个股的公募基金达到577支，环比下降8%，同比下降11.1%，占比达到1.67%，环比下降0.30个百分，同比下降0.53个百分。

个股分析：2019 Q3通行业个股集中度进一步提升

2.1  持股集中度分析：个股集中度进一步提升，星网锐捷、中国联通加仓明显

我们选取基金重仓股进行个股分析。

从基金持仓结构，通行业个股集中度进一步提升。2019 Q3公募基金重仓前五、前十、前二十的通公司持有市值占比分别为84.5%、94.7%、99%，与2019Q2相比，环比分别变动0.8、1.78、0.66个百分，个股集中度进一步提升。

星网锐捷与中国联通占比提升较大。通过对比2019Q3与 2019 Q2基金重仓持有的TOP 10通公司，我们发现有8家保持不变，分别是中兴通讯、中国联通、光环新网、亿联网络、新易盛、天孚通、烽火通、中国移动。

此外，通过对比个股在通板块内的持有占比，共有6家公司提升，分别是星网锐捷（+5.33%）、中国联通（+2.47%）、新易盛（+2.03%）、天孚通（+1.46%）、烽火通（+0.40%）、平治息（+0.29%）。其中，星网锐捷、中国联通变化显著，与2019 Q2相比，在通板块内持有比例环比增加了5.33和2.47个百分，在通板块内持有占比达到19.42%。

2019 Q3公募基金重仓加仓标的情况：星网锐捷、中国联通加仓明显。三季度公募基金对于通板块重加仓星网锐捷、中国联通、新易盛。2019 Q3公募基金重仓加仓前10大标的分别是：星网锐捷、中国联通、新易盛、天孚通、烽火通、中际旭创、共进股份、移远通、平治息、武汉凡谷。

2019 Q3基金重仓减仓标的情况。中兴通讯、光环新网、网宿科技、中国移动、太辰光、移为通、中国铁塔、高新兴、会畅通讯、宜通世纪减仓变动较大，基金重仓持有比例减少的前十大标的主要如下：

2.2  个股超低配情况： 通行业仍然低配，重仓通板块个股均低配

2019 Q3公募基金对通行业仍然低配。我们将基金公司对通行业配置的仓位，与通行业流通市值占A股总流通市值进行对比，来基金对通行业的超配情况。截止至2019年9月30日，公募基金对通行业整体配置仍然处于低配状态，为-0.94%，环比提升0.19pct。

2019 Q3基金低配全部重仓通板块个股。我们依据个股超配比例等于机构持有该股的市值占机构持股总市值的比例减去此个股市值占A股总市值的比例来计算基金对个股的超配情况。三季度公募基金对通行业整体低配，全部重仓通板块个股均处于低配。其中，2019 Q3低配前10的通板块个股分别是：中兴通讯（-0.33%）、中国联通（-0.211%）、亨通光电（-0.091%）、中天科技（-0.088%）、光环新网（-0.078%）、网宿科技（-0.078%）、烽火通（-0.075%）、星网锐捷（-0.055%）、凯乐科技（-0.051%）、光迅科技（-0.043%）。

外资持仓分析：2019 Q3外资持仓比例保持稳定

3.1  北上资金对通行业持股比例保持稳定

2019 Q3北上资金共持有46家A股通公司。A 股市场上的外资主要包括陆港通、QFII、RQFII 和 FDI，由于陆港通资金交易最为活跃、交易息披露最为频繁，而且陆港通累计流入金额最高，陆港通以逐渐成为外资进入 A 股最主要的渠道，因此主要分析陆港通资金对通行业带来的影响。2019 Q3北上资金共持有46家A股通公司，数量保持稳定。

2019 Q3北上资金对A股通公司持股比例持续提升。从三季度北上资金对A股通上市公司的持股比例来，与2019 Q2相比，排名前十位公司，共有8家公司持股比例均有所提升，分别是光环新网、中国联通、海格通、星网锐捷、共进股份、中际旭创、长飞光纤、凯乐科技，环比提升3.12pct、0.29pct、1.34pct、1.1pct、1.31pct、1.43pct、0.07pct、0.07pct，其中光环新网提升较为明显，环比提升3.12pct。与2018 Q3相比，外资对A股通公司的持股比例基本处于持续提升的状态，其中对光环新网、日海智能、中国联通、海格通、星网锐捷、共进股份、中际旭创、长飞光纤、凯乐科技的持有比例同比分别提升5.61 pct、1.51 pct、1.72pct、2.31pct、1.43pct、2.45pct、1.86pct、1.75pct、0.85pct。

3.2  布局中小市值、低估值股票偏多

外资布局通行业中小市值股票偏多。从市值的角度，对于通行业，外资布局中小市值的股票偏多，持有50-100亿市值的通公司数量占比达到46%，持有50-500亿市值的通公司数量占比达到83%。

外资布局通行业低估值股票偏多。从估值的角度，对于通行业，外资布局低估值的股票偏多，估值在50倍以下的通公司数量占比达到65%，且集中于30-50倍的区间。总体来，外资更偏好布局通板块估值较低的标的。

投资建议

2019 Q3通行业仓位环比下降，提升空间明显。从持有仓位，根据wind统计的基金三季报数据，截止至2019年9月30日，三季度公募基金对通行业的持仓占比为1.32%，环比下降0.056 pct，同比下降0.26 pct 。我们认为，一方面，三季度科创板配置拉开序幕，随着科创板IPO的推进，公募基金对科创板的配置持续提升；另一方面，市场已部分消化华为事件与中美贸易争端的影响，风险偏好提升叠加相关标的已涨幅较大，故对通板块核心资产的配置比例有所下降；从基金对通行业的持仓市值来，截止2019年9月30日，公募基金重仓持有A股通板块股票的市值为155.93亿元，环比增长10.98%，同比增长10.43%，我们认为，公募基金持有A股通板块股票的市值出现增长主要是受市场风险偏好提升的影响。我们判断，随着5G建设的推进，5G商用的临近，运营商竞争逐渐回归理性，5G中下产业链将逐渐得到关注，未来5G应用有望推动云和IOT的发展，自主可控产业链重构的结构性机遇弹性大。

2019 Q3通行业个股集中度进一步提升。2019 Q3公募基金重仓前五、前十、前二十的通公司持有市值占比分别为84.5%、94.7%、99%，与2019Q2相比，0.8、1.78、0.66个百分，个股集中度进一步提升。通过对比2019 Q3与 2019 Q2基金重仓持有的TOP10通公司，我们发现有8家保持不变，分别是中兴通讯、中国联通、光环新网、亿联网络、新易盛、天孚通、烽火通、中国移动。其中，星网锐捷、中国联通变化显著，与2019 Q2相比，在通板块内持有比例环比增加了5.33和2.47个百分。

2019 Q3通行业整体低配，重仓通板块个股均低配。截止至2019年9月30日，公募基金对通行业整体配置仍然处于低配状态，为-0.94%，环比提升0.19pct 。三季度公募基金对重仓的通板块个股均低配，其中，中兴通讯（-0.33%）和中国联通（-0.211%）低配最多。我们认为，主要因是二季度公募基金对通板块个股配置较为集中。

2019 Q3外资持股比例保持稳定。2019Q3北上资金共持有46家A股通公司，持股比例持续保持稳定，与2019 Q2相比，排名前十位公司，共有8家公司持股比例均有所提升，分别是光环新网、中国联通、海格通、星网锐捷、共进股份、中际旭创、长飞光纤、凯乐科技，环比提升3.12pct、0.29pct、1.34pct、1.1pct、1.31pct、1.43pct、0.07pct、0.07pct，其中光环新网提升较为明显，环比提升3.12pct。与2018 Q3相比，外资对A股通公司的持股比例基本处于持续提升的状态，对光环新网、日海智能、中国联通、海格通、星网锐捷、共进股份、中际旭创、长飞光纤、凯乐科技的持有比例同比分别提升5.61、1.51、1.72、2.31、1.43、2.45、1.86t、1.75、0.85pct。从市值的角度，外资布局中小市值股票偏多，持有50-500亿市值的通公司数量占比达到83%，从估值的角度，外资布局低估值的股票偏多，估值在50倍以下的通公司数量占比达到65%，且集中于30-50倍的区间。

投资建议：5G建设加大，5G商用临近，运营商竞争回归理性，5G应用将推动云和IOT发展，自主可控产业链重构的结构性机遇弹性大。好主设备商中兴通讯、烽火通；电运营商：中国联通；PCB：深南电路、沪电股份、生益科技；基站无线射频：世嘉科技、东山精密、飞荣达、京通；手机产业链：闻泰科技、卓胜微、电连技术、维通、硕贝德、麦捷科技；物联网：移远通、广和通、移为通、和而泰、拓邦股份；云数据中心：宝软件、万国数据、光环新网、数据港；交换机和云终端：星网锐捷、紫光股份；光器件：华工科技、新易盛、光迅科技、天孚通、中际旭创、太辰光；网络安全：中新赛克、深服。

风险提示：政策性风险；市场情绪低于预期的风险；样本数据为基金重仓股反映息可能不全面；宏观经济大幅下行风险；中美贸易冲突再度升级；市场继续下挫引发股权质押平仓风险等

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