悟泉资本研究院之风电行业研究报告

风电行业研究报告V1.0            悟泉资本研究院

第一章 电力行业背景

电能是指使用电以各种形式做功（即产生能量）的能力，电能被广泛应用在动力、照明、化学、纺织、通、广播等各个领域，是科学技术发展、人民经济飞跃的主要动力。常见的发电形式有火力发电、水利发电、核电、太阳能发电、风力发电等。这些常见的发电形式中火电的历史最悠久，容量也大，是主力发电形式；水电历史也比较长，和火电相比容量小些，大型水电站数量较少；核电历史较短但近一、二十年发展较快，也比较成熟了，容量也很大；风电、太阳能发电都是新兴发电形式容量比较小，但它们是清洁能源。风电是指将风能转化成电能，其全称就是风力发电。按照安装地区的不同，风力发电可分为陆上风力发电和海上风力发电。风是一种无污染无公害的能源，它不仅对环境友好，而且还可以提供大量的电力，所以各国对风能的重视程度也越来越高。

在低碳、环境保护的大环境下，我国清洁能源的长期发展目标是十分清晰的。其中，风力发电作为一种具有巨大资源潜力和技术成熟的可再生能源，正日益得到人们的关注，因此，风力发电在今后必然是一条具有较高发展潜力的长远发展主线。

图11风电装机容量走势图

数据来源野天鹅网

依据图1-1，风电以大约年度20%左右的增长率增长。其中，海上风电风能资源的能量效益比陆地风电场高20%~40%，还具有不占地、风速高、沙尘少、电量大、运行稳定以及粉尘零排放等优势，同时能够减少机组的磨损，延长风力发电机组的使用寿命，适合大规模开发。例如，浙江沿海安装1.5兆瓦风机，每年陆上可发电1800~2000小时，海上则可以达到2000~2300小时，海上风电一年能多发电45万千瓦时。因此，海上风力发电将也是未来新能源发展的主要方向。随着海上风电装机量的不断增加，在今后的几年里，海上风电也将很可能会有一个质的飞跃。

第二章 风电行业产业链分析

风力发电机是将风能转换为机械功的动力机械，以双馈式风机为例，风推动叶片旋转，再通过传动系统增速，达到发电机的转速后驱动发电机发电，实现风能到电能的转化。风电机组的零部件主要包括叶片、齿轮箱、发电机、塔架、主轴和制动系统等；其中，塔架和叶片是风电机组成本构成中所占比例最大，塔架占比达29%，叶片价值量最高，占整个机组成本约22%。

风电产业链由三部分组成上游原材料及零部件制造、中游风机总装、下游风电场投资运营。上游原材料及零部件制造是整个产业链技术核心领域，盈利能力和成长能力相对较强。也是资金较为青睐的地方。

2．1 上游叶片

风机叶片属于复合材料制品，是风机成本中最大的单项零部件。随着全球风电市场向低速风场和海上风场倾斜，风机叶片尺寸呈上升趋势。叶片直径增加27.5%可带来度电成本下降30%。

全球来看，风机叶片市场玩家多元，较为分散。外资企业主要有GE、LM、TPI、Enercon等，国内厂商包括中材科技、时代新材等，中材科技连续九年市场占有率第一，是国内叶片绝对龙头。

2．2 上游轴承

轴承为发电机组核心零部件。风电发电机用轴承包括偏航轴承、变桨轴承、主轴轴承、变速箱轴承、发电机轴承。每台风力发电机组用偏航轴承1套、变桨轴承3套、发电机轴承3套、主轴轴承2套，共计9套。轴承在发电机组中属于核心零部件，特别是主轴承需要承担整个风机的巨大震动冲击，在海上风电机组中还需要具有防腐防潮功能，对寿命同样存在要求，所以其技术复杂度较高，存在比较高的技术壁垒。

目前主轴承呈现垄断竞争格局，几乎被 SKF、舍弗勒、NTN等跨国集团所垄断。国内企业市占率低，只有洛轴和瓦轴分别占据了4%的市场，其他轴承上市企业方面，新强联是龙头。

2．3 上游塔筒

风机塔筒是风力发电机的支撑结构，同时吸收风电机组震动。作为风电机组和基础环间的连接构建，传递上部数百吨重的风电机组重量，也是实现风电机组维护、输变电等功能所需重要部件。

近几年，随着风电产业国家规划和扶持政策的出台，风电塔筒生产工艺在产业链中相对简单，进入门槛低，使我国塔筒企业短期剧增。天顺风能稳踞龙头，营收久居行业第一，市占率超10%。其他玩家有泰胜风能、大金重工、天能重工等。

2．4 上游铸件

铸件是技术密集型和资金密集型行业，成本受生铁等原材料价格影响较大。从铸件竞争格局来看，当前全球整体铸件生产的重心从发达国家转移至中国。以日月股份、永冠集团、吉鑫科技以及山东龙马为代表的民营企业后期发力，为其他市场化成套设备制造商提供配套铸件。其中，日月股份风电铸件销售量全球市占率约18%左右，领先其他国内上市企业。目前涉及风机铸件、主轴等业务的公司还包括吉鑫科技、金雷股份、通裕重工等。

2．5 上游风电海缆

海底电缆是用绝缘材料包裹的电缆，铺设在海底，用于电传输。海底电缆分海底通电缆和海底电力电缆。近年来，由于海上风电的发展越发受到重视，海缆作为海上风电必不可少的一部分，市场规模也随之增长。

由于行业壁垒高的原因，海缆整体市场集中度高，市场格局区位分布明显。国内主要海缆企业是中天科技、东方电缆、亨通光缆、汉缆四家，合计占比超过90%。

2．6 上游机舱罩

风电机舱罩是覆盖风力发电机组内部的设备和电气组件，使得风力发电机组能够在恶劣的气象环境中正常工作，保护内部设备和人员不受风、雪、雨、盐雾、紫外线辐射等外部环境因素的侵害。

我国风电机舱罩行业竞争格局相对较分散。据统计，双一科技全球市占率约11%，振江股份全球市占率约2%，两家公司全球市场份额均比较低。除了这两家公司，国内生产机舱罩的企业还有北京优利康达、山东株丕特等。

2．7 中游风电整机

风电整机作为风电场建设的主要设备，近年来发展迅速。风电整机环节的企业选择的技术路线大致可以分为异步双馈、直驱永磁和半直驱三种， 国内外主要整机企业产品都涵盖了陆上和海上风电机组，其中海上机组多为大功率产品。

目前，我国风电整机制造厂商制造水平已经基本达到国际平均水平，在全球前十大新增装机容量榜单能够看到中国厂商的身影。我国已经有多家中国企业进入全球风电新增装机容量前十榜单。其中，金风科技排名第三，仅次于丹麦企业Vestas和西班牙企业Siemens Gamesa。其它入榜中国企业还包括远景能源、明阳智能、运达风电、上海电气（多年横盘）和中国海装。

2．8下游运营商

随着社会对能源需求的不断增长、对绿色生态环境需求的增加和低碳社会的到来，从传统化石能源向非化石能源的重大转变不可避免，新能源和可再生能源是未来全球能源转型的主要方向。

我国风电运营注意集中在央企国企手中，其中主要包括华能集团、国家能源集团和三峡集团等。国家能源集团旗下的龙源电力是目前国内风力发电量龙头公司，2021年风电装机容量为2.3万兆瓦，风电发电量为5129万兆瓦时。其他玩家有三峡能源、节能风电、华电国际等。

第三章 持续关注的风电行业企业

在疫情能源危机俄乌战争加速绿色能源转以及海风市场迎来平价时代的等多重催化下上风电将成欧洲能源转型重要方向。受限子洲本土相关风电企业的成本高本土企业弱，国内&34;塔筒、铸件、海缆&34;三环节相关企业口欧洲市场的机会更大。再结合上述分析，持续关注的风电行业企业如下

金风科技 风机整机

海上风力发电机、兆瓦级风力机项目。

技术

国内风电设备制造龙头企业，成功研制国内第一台海上1.5MW风机。成功拓展风电技术服务和风电场开发与销售的盈利模式。

金风科技作为国内风电领域的龙头企业，在国内风电市场的市占率已连续十年排名第一，在全球风电市场中，金风科技位列第二。

优势与风险

行业竞争加速、增速放缓、毛利率下降。

明阳智能 国内风电整机龙头

公司专注于大型风力发电机组及其核心部件的研发、生产、销售、智能化运维;风电场及光伏电站开发、投资、建设和智能运营管理，2020年新增装机容量为1007MW，累计装机容量为1080MW。在同一叶轮直径基础上,公司根据不同环境条件推出了常温型、低温型、超低温型、高原型、海岸型、抗台风型、海上型等系列机组。

中材科技 风电叶片

中材科技是国内风电叶片行业领军企业。中材科技风电叶片产业是国内具有核心自主知识产权的风电叶片设计、研发、制造和服务的供应商。产品开发实现了从到系列化推进，拥有六大系列60余个型号产品。

目前，拥有北京延庆、甘肃酒泉、江苏阜宁、吉林白城、内蒙古锡林、江西萍乡和河北邯郸等七个兆瓦级风电叶片产业基地，具备年产4000套兆瓦级风电叶片的生产能力，规模化、专业化水平在国内位居行业前列。

东方电缆 风电海缆

项目

公司是国家级高新技术企业、国家创新型企业。我们致力于电力、建筑、通、石化、轨道交通、风力发电、核能、海洋油气勘采、海洋军事等领域的光、电、复合缆的设计、研发，制造，安装和技术支持。公司承担了3个国家863计划项目、1个国家科技支撑计划项目和1个国家海洋经济创新发展区域示范项目，并牵头起草了海底电缆国家标准，是国内唯一掌握海洋脐带缆的设计分析并能进行自主生产的企业。

  公司拥有500kV及以下交流海缆、陆缆，±320kV及以下直流海缆、陆缆的系统研发生产能力，并涉及海底光电复合缆，海底光缆，智能电网用光复电缆，核电缆，通电缆，控制电缆，电线，综合布线，架空导线等一系列产品；同时提供海洋工程用线缆的客户定制化服务（如脐带缆等）；并通过了ISO三大体系认证，拥有挪威船级社DNV认证证书。

中天科技 风电海缆 持续跟进，关注下杀的空间及半年报

产能概况

中天科技起步于1992年，以光纤通起家，现在，中天科技已经形成息通、智能电网、新能源、海洋系统、新材料等多元产业格局。中天科技依靠精细制造和科技创新，产品技术水平部分与国际“并行”甚至“领跑”。作为我国光电传输领域的龙头企业之一，中天科技1995年起承担国家火炬项目，1997年被国家科技部和中国科学院评为国家重点高新技术企业，现已跻身中国企业500强、国家创新型试点企业、金牌上市公司 [1]  、中国战略性新兴产业领军企业百强 [2]  、中国光通最具综合竞争力10强、全球海缆最具竞争力企业10强 [3]  。

日月股份 风电铸件

风电铸件销售量全球市占率约18%左右

日月股份是一家宁波企业日月股份成立于1984年，是一家专业从事铸造研发、生产、销售的高新技术重工企业。公司的主要铸造产品有大型风力发电机、大型柴油机、大型注塑机、大型加工中心、大型矿山机械等系列铸件，以风电铸件和注塑机铸件为主打产品，此外还从事少量柴油机铸件的生产，其中风电铸件产品的营收比重每年都在60%以上。其风电铸件产品主要包括轮毂底座和其他齿轮箱铸件，轮毂底座直接面向下游风机厂商，齿轮箱铸件面向齿轮箱制造商，主要是南高齿。

天顺风能 风电塔筒

公司拥有在钢结构行业经验丰富的专业制造人才和科技研发人才，在风电塔架生产上技术先进，2008年已被认定为江苏省高新技术企业，已有9项相关科研成果获得了国家专利授权，还有12项发明专利及8项实用新型专利已经获得正式受理。公司拥有德国、意大利等国进口的国际一流的专业生产和检测设备，具有国际领先的风塔制造工艺和技术。公分重视管理体系的建设，全面推行ISO9001 /ISO14001 /OSHMS18001管理体系标准，并采用ERP系统实现企业高效的息化管理。。