天能重工交流纪要

一、公司基本情况介绍

业务介绍:公司业务分别为制造业务和新能源发电业务。制造业务分为两大 板块，一是海上风电，塔筒、单桩及配套设备的制造。二是陆上风电，塔筒。2021 年公司制造业务实现了营收 40.8 亿，净利润 3.95 亿。2021 年制造业务在营收 中占绝大多数，2021 年新能源业务收入 4.88 亿，整个公司的营收是 40.8 亿。但是利润方面公司 2021 年度净利润 3.95 亿，新能源业务 1.78 亿利润。

制造业务:2021 年度公司制造业务实现销售 39.5 万吨，其中海上销售不 到 1/3，约为 11.88 万吨。2021 年度公司的主要业务集中在陆上业务的生产和 制造，未来公司在海上业务发力。

公司产能:目前公司塔筒、单桩等制造产能分为两部分。公司共有 13 个基 地，即 13 个制造工厂。陆上基地 9 个，其中内蒙 3 个、东北吉林 2 个、新疆 1 个，云南、湖南、青岛等地都有布局。海上基地 4 个，目前 3 个基地具备可利 用产能，其中大连工厂产能 8 万吨，江苏工厂产能 10 万吨，广东工厂产能 10 万吨，东营正在建设一个 20 万吨产能的基地。陆上产能目前共计 35 万吨，2022 年投产一个内蒙包头工厂，吉林工厂进行质改，因为投资较早，产能比较小。陆 上工厂中，包头工厂投产，大连工厂技改完成，陆上产能应该具备 40 万吨以上。海上的产能目前 28 万吨，其中大连 8 万吨、江苏和广东各 10 万吨。东营的基 地正在建设，争取明年上半年调试生产投产。另外，我们计划对江苏工厂和广东 工厂进行技改。在江苏工厂、广东工厂也会增加产能。所以这两个工厂技改完成 也能增加接近 10 万吨的产能。在东营工厂建设生产，江苏和广东技改完成，公 司海上风机塔筒和单桩以及导管架产能应该能达到接近 60 万吨。所以未来公司 陆上和海上加总共计能达到百万吨级的规模。

公司订单:公司在手订单是滚动数据，签订的订单也有陆续交付的货物，在 手订单的情况是变化的。公司一般在季度末进行统计，今年一季度末在手订单 32 亿，32 亿中 12.36 个亿为海上业务，更多内部会议纪要/音频/投研笔记,关注:&34; 慧选牛牛&34;公众号目前在手订单海上占 1/3 以上。海上的在手订单基本在今年的 二季度，二季度当中 6 月份包括三季度交付，最迟今年年底都能实现交付。

新能源发电:。截止到 2021 年底，公司新能源运营规模 480MW，营收 4.88 亿，利润 1.78 亿。2021 年公司基本没有新增风电电网，但是 2022 年度 现在正在投产建设几个分场，但是也不一定能连网，分为几个项目:一是武川项 目，在内蒙古武川，150MW，计划今年并网，但是内蒙疫情原因导致并网有所 推迟，但是我们会积极推进，争取尽早并网。二是东北建立一个分布式，因为东 北疫情，所以并网也稍有推迟。

公司和地方政府签署了框架协议，这是一种约定，但是和地方政府签了框架 协议，最终能不能拿到、什么时候拿到还存在不确定性。现在签的协议中有 300 万 KW 以上，但是最终能不能拿到存在不确定性。

一季报:从股价各方面的表现可以看到，塔筒行业确实处于比较困难的时期。公司一季度营收增长了 25%，但是利润压力确实特别大，利润下滑的幅度非常 大。主要原因是政策的调整。以前建设期收入都可以冲抵建设成本，因为公司在 2020 年底有几个风电场并网，包括德州、内蒙、阳泉等等，这几个风电场并网 之后在 2021 年一季度都是处于建设期，所以 2021 年把销售收入冲抵建设成本。但是根据新的准则要求按照收入和利润来去计算，所以导致对于 2021 年一季度根据新准则计算方式调增一季度利润是 2,700 多万，相当于去年的基数变大了， 导致公司今年的营收利润下滑比较大。另外，一季度的新能源发电业务 48 万， 其中风电 36 万。因为风力发电依赖天气，如果风大一些发电量多、营收就多、 利润就多。如果风小一些营收就少、利润就少。因为每个年度、每个季度的风都 不一样，有的时候小风年、小风季，有的时候是大风、大风季。所以我们对几个 风场做了测算，与去年同期相比净利润减少 2,200 多万。这是两个影响比较大的 因素。

但是，如果剔除上述两个较大的影响因素，公司净利润增幅仍然下滑，这也 是同行业都出现的情况，我们认为主要是行业竞争压力比较大。因为经历了抢装 之后，行业内公司产能普遍较大，而且抢装后的建设量、要货量相对不多，各个 公司为了维持工厂的基本生产，把投标价降的比较低。整个风电行业都在参与每 个过程中，尤其是主机降的比较低。所以一季度利润普遍都不好，行业比较内卷。

我们希望在未来整个中国，包括陆上还是海上规划起来后，供求关系有所变 化，我们希望看到这样的变化使得毛利有所回升。最终是不是会这样变化，什么 时候达到这样供求关系的变化，这个还得进一步观察。广东和山东的海上风电发 展还是比较快的，而且陆陆续续包括福建、广西都出台了一些规划。所以，我们 希望能够有较好的供求关系变化，使毛利回升。

我们比较看好中国海上风电发展，因为海上的规划刚刚起步，未来有很大的 市场空间，所以我们基于这样的考虑把工厂重点布局海上，这两年海上产能增加 较快。东营建 20 万吨工厂的原因，主要是基于对半岛南北，尤其是渤中地区， 渤中地区规划有 950 多万 KW 海上风电，半岛南北有 30 千万海上风电，给予这 样的大规模市场容量，我们在东营建设一个基地。

目前行业处于比较困难的时期。受疫情影响，在二季度 4 月份、5 月份部分 地区受影响，像东北、江苏有些原材料的运输受到影响，业主的要货有所影响， 4 月份、5 月份比去年同期整个传统销量要少。我们主要看 6 月份，如果 6 月份 恢复得好，我们二季度还可以，因为一季度销量毕竟是有所增长的。

二、问答环节

Q:1-5 月份国内风电吊装量比较少，下半年因为光伏组件比较贵，一些能 源集团把重点放到了风电上，Q3-Q4 会不会带来产能偏紧的情况?全年大致预 期能出货多少万吨的产品?

A:整体上我们的产能是有所增加的，大体上每年不管是 2020 年还是 2021 年都接近 40 万吨的交货量，今年的量至少要比去年有所增长，增加多少还要看 下半年开工的情况，需求目前肯定是比 5 月份要好，客户的需求我们是能够匹配 的。

Q:塔筒采用的刚才基本上都是定制化的合金钢，好像无法直接做套保，那 么这种合金钢与什么大宗品价格关联呢?下半年钢材的价格回落下，盈利是否能 有所改善?

A:1)每年用钢量 40 万吨左右，而且原材料成本百分之六七十以上是钢材， 有些措施要平抑钢价的上涨，和业主谈，如果钢价涨幅超过一定的比例调整一下 价格，极少数的业主同意。绝大多数的业主是不愿意这种模式的，盈亏自负;2) 套期保值来讲实际很少，影响不大，因为套保的内容和套保的对象和原材料有较 大差异。我们用的低密度合金钢都是定制的钢板，但是套期保值期货市场的品种 只能是螺纹钢或者热轧卷板，这和我们用的材料价格波动差异挺大。我们实际用 的钢板波动不大，但热卷期货波动比较大，所以没有做太多套保，只是一定比例 做。另外品种不是特别一致，相似度有一定差异，所以没有做太多的套保。3) 钢价的波动是必须面对的事情，钢价上涨利益受损，钢价下跌会有利。

Q:目前在手订单的情况?

A:根据公告的披露是 32 亿订单，这是截止到 3 月 31 号的数据。在四五 月份有陆陆续续交货，也签了一些订单，是滚动的，我还没有最新的数据。其中 12.36 亿订单是海上的，海上订单基本上主要在今年三季度交货，二季度在 6 月 份开始有些项目交货。四季度也有一些，12.36 亿大多数是今年要完成的。另外， 陆上的订单大概 20 亿，20 亿基本都是在一年或一年半的时间里要交付的，因为 我们订单是滚动的，陆陆续续的签，也陆陆续续的交付。

Q:广东海上风电市场竞争很激烈，想问一下公司如何体现自己的竞争优 势?

A:1)提升竞争力:一是在行业最困难的时候降本增效，现在和同行业对 标，自己内部做管理提升，例如油漆的喷涂，油漆的喷涂一年可以从人工喷涂、 从料上、人工上节约多少，就把人工喷涂换成自动喷涂，因为效果都差不多的情 况下可能会节约一点成本，就是通过每一个环节争取对标比较;2)运输在整个 塔筒当中占了比较大的比重，尤其现在油价也上涨，运输成本也会上涨。我们在 工厂布局在全国相对比较完善，沿海自北向南大连、东营、江苏、广东都有，基 本上实现了布局。在广东，我们之前中标了中广核的甲子项目，甲子一、甲子二 项目的塔筒的项目。因为我们有区域优势，在这个地方有工厂，一是节约运输成 本，二是和业主距离比较近，可以及时响应业主的诉求，根据业主的交货进度。

Q:珠海港作为大股东带来什么赋能?

A:1)从资金或者融资上，以前我们作为民营企业在融资成本上还是不占 优势的，尤其做风电厂融资租赁、项目贷款资金成本很高，面临融资难、融资贵 的问题，后来成为珠海港旗下公司，实际控股人变成珠海市国资委之后，整个融 资成本有明显的改善。首先，成为控股之后马上锁价定增了 10 亿，对改善资金 结构，推进我们项目建设非常有利。其次，综合授，我们以前在基准利率上浮 一点，现在都是在基准利率下浮。我们目前综合授利率都在 4 以下，以前一些 政策性银行不给贷款，现在陆续有些政策银行提供贷款，包括国开行贷款 1.8 亿， 贷款利率不到 3。2)珠海港集团在管理提升、各个方面都提供支持。企业在运 营上还是坚持上市公司有独立性，珠海港集团不会过多干预，按照企业的监管和 治理规格来协作。当时完成并购之后要改组董事会，以前董事会 7 位变成了 9 位，珠海港集团提名 6 位。但是对原来的管理团队没有太大的变化，只是更换了 财务总监，集团给我们派了常务副总，常务副总有西门子、歌美飒的工作经历， 对我们海外业务拓展以及新能源的发展确实有比较大的帮助。

Q:疫情后交付有没有明显的变化?

A:四五月份受到影响，现在主要看 6 月份，我个人认为如果 6 月份交付的 情况比较好，可能和去年同期差不多。但是毕竟我们一季度有所增长，但是一季 度占比是比较少的。我们去年一共有 39 万吨的出货量，但是去年一季度还不到 3 万吨。第二季度前两个季度是 9.9 万吨，所以今年一季度能够出货量已经达到 了 3.7 万吨。但是 4 月、5 月受影响，主要看 6 月份是什么样的结果，我目前还 没有数据，但是发货的情况好于 5 月份，尤其是明显比 4 月份好很多。但是利 润方面看压力比较大，因为收入主要由发货量决定，利润则是受订单、钢价的影 响。一季度还有钢价上涨的因素，二季度虽然钢价有回调，但幅度不是特别大，有一点影响，但是仍然会面临毛利比较低的情况。未来希望通过大量开工，导致 供求关系变化，希望毛利回升，但具体什么时候能够回升还要进一观察业主开工 或者要货的情况。

Q:盈利方面，公司内部认为后续合理的稳定性的毛利水平大概是什么样的 水平?

A:经历了 2020 年抢装、2021 年抢装之后，现在回到那么高的毛利是非 常困难的，而且基本上是不可能的。但是，最终多少合适，还是要看行业的发展。因为现在都是招投标的形式，觉得利润维持合理的利润去报价，结果是一报是一 个标王，之后中的标不得不往下加，所以这个价格不是某一家判断的，可能大家 共同有投标这样的情况来逐渐的改变调整。

Q:钢材的价格预期?

A:期货市场下跌的比较厉害，但总体上塔筒用的钢板低密度合金钢还是定 制钢，相对来说价格波动幅度要比螺纹钢、热卷、中厚板的波动幅度小。而且我 们还了解有些钢厂排到八九月份，排产也相对比较慢，排产满降价的动力也不是 很大。整个大环境钢材价格在下降的时候，塔筒用的钢板价格肯定会下降，但是 幅度没有那么大。

Q:海风管桩盈利能力又高出多少?

A:海风管桩和陆上。今年我们第一季度出的货全是陆上的，没有出海上的 货。一季度的情况比较特殊