东吴证券国际经纪给予星源材质买入评级，目标价位33.3元

东吴证券国际经纪有限公司陈睿彬近期对星源材质进行研究并发布了研究报告《Q3业绩符合预期，出货高增干法占比提升》，本报告对星源材质给出买入评级，认为其目标价位为33.30元，当前股价为19.88元，预期上涨幅度为67.51%。

　　星源材质(300568)　　投资要点　　2022Q3归母净利润2.20亿元，环比增长10%，符合市场预期。2022年前三季度公司营收20.93亿元，同比增长59.19%；归母净利润5.88亿元，同比增长176.89%；扣非净利润5.73亿元，同比增长188.77%；毛利率为45.02%，同比增加9.02pct；净利率为29.32%，同比增加12.74pct。其中2022年Q3实现营收7.58亿元，同比增加56.74％，环比增长13.22%；归母净利润2.2亿元，同比增长118.33%，环比增长9.7％，扣非归母净利润2.11亿元，同比增长133.56%，环比增长3.36%。盈利能力方面，Q3毛利率为41.07%，同比+3.02pct，环比-9pct；归母净利率28.99%，同比+8.18pct，环比-0.93pct；Q3扣非净利率27.82%，同比+9.15pct，环比-2.65pct。　　Q3出货环比高增、受产品结构影响单平盈利环比略降。我们预计公司22Q3出货约4.5亿平，环比增长25%，符合市场预期，我们预计Q4出货环比增25%-30%，全年出货约17亿平，同比增长50%+。盈利来看，我们测算Q3单平盈利约0.47元/平，环比下降15%，主要系Q3公司干法隔膜产能释放，出货占比提升至50%左右所致，Q4湿法新增产能释放，我们预计全年公司隔膜单平盈利仍可维持0.5元/平左右，同增近80%。看2023年，公司湿法产品价格维持稳定，干法产品已降价0.1-0.2元/平左右，但下游比亚迪、LG等厂商需求旺盛，成本下降对冲部分降价影响，随着公司客户结构进一步优化，海外客户、涂覆膜占比仍有较大提升空间，单平盈利有进一步提升空间。　　下游需求旺盛、23年出货预计持续高增。2022年Q3常州基地干法2亿平产能投产，贡献增量，常州基地2亿平、南通基地6亿平湿法产能我们预计Q4投产，合肥现有1亿平湿法产能，我们预计2022Q4新增2亿平产能，22年底公司隔膜产能有望达30亿平（干法20+湿法10），全年看隔膜出货预计17亿平以上，同比增长50%左右。后公司每年维持15亿平新增产能规划，2023年预计新增10亿平湿法+5亿平干法产能，随着新增产能释放，我们预计2023年公司出货27亿平+，同比增长60%左右。　　盈利预测与投资评级考虑公司产能扩张加速，我们维持2022-2024年归母净利润为8.53/14.19/20.43亿元，同增202%/66%/44%，对应PE为32x/19/13x，给予2023年30xPE，对应目标价33.3元，维持“买入”评级。　　风险提示电动车销量不及预期，市场竞争超预期，政策不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安庞钧文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.5%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.02亿，根据现价换算的预测PE为32.67。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级13家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为30.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，星源材质（300568）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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