华福证券给予星源材质买入评级，目标价位45.18元

华福证券有限责任公司邓伟近期对星源材质进行研究并发布了研究报告《隔膜老将王者归来，深耕海外格局更优》，本报告对星源材质给出买入评级，认为其目标价位为45.18元，当前股价为27.13元，预期上涨幅度为66.53%。

　　星源材质(300568)　　投资要点　　隔膜老将王者归来，产能释放市占率有望持续提升。公司成立于2003年，是我国首家突破国外隔膜技术垄断，具备自研自制能力的隔膜龙头；近20年耕耘中积攒了宁德、比亚迪、LG等优质客户。公司2021年出货约11.5亿平，市占率约14%，未来随着产能集中释放，市占率将持续提升。　　22年优质隔膜供不应求，23年前起产能释放海外竞争格局更优。1）行业整体22年受制于优质设备供应限制，新增产能有限，需供比达94%，优质隔膜个供不应求，售价触底反弹；23年起产能集中释放需供比逐步下降至85%。2）结构海外受高产品性能要求、专利壁垒、长验证周期、低供应链安全担忧以及本土化产业链配套需求等因素影响，进入壁垒高铸。有海外供应基础的隔膜企业将享更优竞争格局。　　规模弱化背景下，客户、设备、技术为核心竞争力所在。1）规模上市&被收购拓宽二线隔膜企业融资渠道，产能加速扩张背景下规模优势弱化；2）设备海外优质设备仍有较大性能优势，能通过降低实际单平折旧与原材料成本提升单平盈利。3）客户客户决定需求的确定性与公司实际竞争环境，绑定优质客户能够增强公司在未来竞争格局恶化时的出货的确定性。4）技术产线整合能力、产品配方以及涂覆种类为关键。　　多效并举，单平盈利有望快速提升。单平盈利提升主要系以下几点1）产品结构改善湿法隔膜与涂覆膜出货占比提升；2）客户结构优化:海外客户拓展顺利并与LG、NorthVolt、Freyr等签订长协，海外客户占比提升；2）设备升级湿法第五代设备&干法设备国产化实现降本提质。　　盈利预测预计星源材质2022-2024年归母净利润将达8.5/14.5/23.7亿元，三年同比增长201%/70%/64%，当前股价对应估值40.9/24.1/14.7倍。鉴于公司为锂电隔膜龙头，量利双升背景下业绩高确定性增长，给予公司2023年40倍PE，对应目标价45.18元/股，给予公司“买入”评级。　　风险提示新能源车销量不及预期；市占率不达预期；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安庞钧文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.5%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.02亿，根据现价换算的预测PE为45.79。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为40.64。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，星源材质（300568）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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