$精测电子(SZ300567)$：国内半导体检测设备领域新龙头企业

1、入选理由：国内平面显示信号测试领域龙头企业

武汉精测电子(300567,股吧)集团股份有限公司是一家从事TFT-LCD、PDP、OLED平面显示信号测试技术的研究、开发、生产与销售为一体的高新技术企业，也是目前国内平面显示信号测试领域的龙头企业。公司坚持以“自主创新为核心，以联合研发为两翼”的发展战略，围绕光学检测、自动化控制以及信号检测(光、机、电)技术，开展了一系列的技术攻关和创新工作，拳头产品拥有自主知识产权，其整体技术水平达到国际先进水平。

2、业绩突破瓶颈：主营业务快速增长，对外投资完善产业布局

精测电子主营产品包括模组检测系统、面板检测系统、OLED检测系统、AOI光学检测系统和平板显示自动化设备。平板显示检测是平板显示器件生产各制程中的必备环节，在LCD、PDP和OLED产品等平板显示器件的生产过程中进行光学、信号、电气性能等各种功能检测。2017年，国内平板显示行业持续加大投资，精测电子紧抓下游面板投资增长机遇，依托公司在平板显示检测领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础，不断深入面板制程，大力推动AOI产品发展，进一步巩固了行业优势，取得了良好的经营成绩。

2017年，精测电子实现营业总收入8.95 亿元，较上年同期增长70.81%；实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，较上年同期增长69.07%，如图1、图2所示。其中，AOI光学检测系统2017年实现收入4.06亿元，同比增长89.12%；模组检测系统2017年实现收入3.32亿元，同比增长45.59%；平板显示自动化设备2017年实现收入0.9亿元，同比增长64.20%。预计2018上半年公司实现归母净利润1.10亿-1.25亿，同比增长109.72%-138.32%。

同时，精测电子积极开展对外投资，配合公司发展战略不断完善产业布局。首先，公司设立精测电子（香港）有限公司，利用香港作为亚洲金融中心和国际贸易中心的区位优势，打造公司海外分支机构统一管理平台及对外投融资平台。其次，公司增资合肥视涯显示科技有限公司，布局新的显示技术领域，将帮助公司抓住未来显示技术革新的良好机遇，充分整合各投资方的资源、技术、市场等多方优势，进一步拓展公司业务范围、完善公司在显示行业全产业链的业务布局，促进公司战略目标的实现。再次，公司设立美国孙公司，一方面能够更直接面对国际市场的需求与技术发展方向，同时为海外市场拓展特别是贴近美国科技巨头客户提供支点，完善公司全球产业布局，提升公司品牌影响力。

3、成长可期：公司所处行业快速发展，持续加大研发投入

在平板显示检测设备领域，随着我国平板显示产业规模的壮大和技术水平的提升，我国相关专业检测设备、检测服务领域的需求逐渐增加，但供给仍显不足。精测电子作为平板显示检测系统制造商，未来将受益于平板显示行业发展带来的更大的机遇。

在半导体测试及检测设备领域，随着下游消费电子、物联网的崛起，中国半导体行业销售收入已经占到全球的30%以上。据SEMI预计，2017年全球半导体设备销售额559亿美元，相比2016年412亿美元同比增长35.7%。预计2018年全球销售额有望超过600亿美元，2019年全球销售额达到700亿美元，同比增长9%，如图3所示。

但半导体设备由于技术差距，市场份额仅为全球的15%，设备与产业的地位并不匹配。为此国家以空前力度出台产业支持政策，先后出台《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》、《鼓励集成电路产业发展企业所得税政策》等一系列鼓励扶持政策，从税收、资金、人才培养等各个维度为半导体产业给予扶持和推动。随着半导体行业向中国大陆转移，以及国家政策的大力支持和国产设备逐步实现技术突破，也为精测电子带来了良机，未来国产设备增长空间广阔。

此外，精测电子持续保持研发投入强度，2017年，公司研发投入1.17亿元，占营业收入比13.08%，较上年增加33.99%，近年来研发投入如图3所示。公司技术研发通过完善信号协议及电气指标测试能力，制定面板检测设备的企业标准，通过两化融合贯标实现产品开发的规范化，优化产品结构，完善产品型号，不断优化改善Module、Cell和Array各个制程的光学测试能力，新增CoverGlass与BL产品的光学测试能力，不断提升平板自动化测试系统的竞争力。截至2017年末，精测电子已取得300项专利、80项软件著作权、43项软件产品登记证书，为公司未来发展及业绩的持续增长提供了支持。

4、同行对比：“光、机、电”一体化技术及整体方案解决能力领先

首先，精测电子产品技术处于行业领先水平，技术优势明显。公司成立以来，主要专注于基于电讯技术的信号检测，坚持实施自主创新，注重技术的积累与创新，以市场需求为导向，紧随平板显示产业发展趋势，成功研发了多项平板显示检测系统，是国内较早开发出适用于液晶模组生产线的3D检测、基于DP接口的液晶模组生产线的检测和液晶模组生产线的Wi-Fi全无线检测产品的企业，也是行业内率先具备8k×4k模组检测能力的企业。此外，公司积极研发AOI光学检测系统和平板显示自动化设备，使公司在Array制程和Cell制程的检测形成自有技术。精测电子作为行业内少数在基于机器视觉的光学检测、自动化控制，和基于电讯技术的信号检测等方面均具有较高技术水平的企业，拥有多项专利、软件著作权和软件产品登记证书，技术优势明显，已处于行业领先水平，为公司的快速发展奠定了基础。

其次，平板显示检测行业内多数企业的产品仅涉及“光、机、电”中的一项或两项，难以满足客户的整体需求。精测电子基于模组检测系统的优势，通过引进台湾光达及宏濑光电的技术和人才，产品已覆盖AOI光学检测系统和平板显示自动化设备。从检测对象来看，目前公司产品已覆盖LCD、PDP、OLED等各类平板显示器件，能提供基于LTPS、IGZO等新型显示技术以及8K屏等高分辨率的平板显示检测系统，并能提供触摸屏检测系统，满足客户的各类检测系统需求；从生产制程来看，公司产品已覆盖Module制程的检测系统，并成功实现了Cell制程产品的规模销售，Array制程的产品亦已完成开发，部分产品实现了销售，成为行业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业。可见公司形成了“光、机、电”一体化的产品线，具有较强的整体方案解决能力。

【敦智观点】

①业务规模不断扩大，业绩超预期 精测电子具有平板显示领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础，公司紧抓下游面板投资增长的景气机遇，不断深入面板制程，大力推动AOI产品发展，业务规模不断扩大。2017年，精测电子实现营业总收入8.95 亿元，较上年同期增长70.81%；实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，较上年同期增长69.07%。2018年上半年公司业绩超预期，预计实现归母净利润1.10亿-1.25亿，同比增长109.72%-138.32%。

②国内面板制造蓬勃发展，未来业绩增长可期 目前全球面板产能持续向中国大陆转移，精测电子作为国内面板检测龙头，客户覆盖了京东方、华星光电、康佳、富士康、友达等主要面板厂商。公司目前已在Module制程上实现了产品覆盖；在Cell制程上实现大量应用；在Array制程上具备较强的的研发能力。因此精测电子有望在未来实现三大制程检测的进口替代，将显著受益。

③进军半导体领域，紧跟国家战略步伐 精测电子于2018年1月投资设立中外合资公司—武汉精鸿电子技术有限公司，2018年6月又成立上海精测微电子装备有限公司。从面板检测设备到半导体检测设备，公司加快了对半导体检测领域的布局，紧跟国家战略步伐，有望获得大基金扶持，结合自身在面板领域成熟的市场经验，将有望打开全新的增长空间。

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