永和股份氟化工一体化龙头加快产品升级

原创 造物所忌者巧 亚思维 2022-12-15 16:18 发表于四川

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投资建议198个

价值289个

估值45个

选股445个

永和股份1个

法律声明 

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公司简介

公司专注于氟化学品的研发、生产和销售，经过多年发展已形成从萤石矿、氢氟酸、氟碳化 学品到含氟高分子材料的完整产业链，主要产品包括氟碳化学品单质（HCFC-22、HFC-152a、HFC143a、HFC-227ea、HFC-125、HFC-134a、HFC-32 等）、混合制冷剂（R410A、R404A 等）、含 氟高分子材料及单体（FEP、HFP、PTFE 等）以及氢氟酸、一氯甲烷、氯化钙等化工原料。

历经多年稳健经营和快速发展，公司现已成为一家集研发、生产、仓储、运输和销售为一体 的综合性氟化工生产企业，具备完整的采购、生产和销售等体系。

公司目前前所处的发展阶段

公司目前处于快速发展阶段。

财报及研报要点

1、业绩情况

2、技术创新及其他优势

公司自成立以来重视研发投入，重点围绕产品生产工艺的优化改进，努力解决生产面临的技 术难题，同时结合公司未来发展战略目标及当前业务经营的技术需求进行理论、应用和前瞻性技 术研究。公司下属的氟材料研究开发中心 2017 年被评定为浙江省省级企业研究院。截至 2022 年 6 月 30 日，公司共拥有 48 项注册专利，其中发明专利 17 项。公司 FEP 产品技术积累国内领先， PVDF、PFA、ETFE 等技术储备丰富。公司 FEP 产品性能优异，生产工艺环保。在性能方面，FEP 产品介电损耗、热失重、MIT（耐 弯折）等指标国内领先，并接近国际先进水平。在环保方面，全球对于含氟高分子材料生产环节 的环保要求愈发严格，根据欧盟法规，自 2020 年 7 月 4 日起，含氟高分子材料中的 PFOA 等有害 物质若超过一定标准将不得被用于生产或投放市场。该项技术要求较高，公司产品已于 2019 年提 前达到了该标准。

3、成本费用控制

公司成本控制能力较弱，费用控制能力良好。

4、品牌质量及客户资源

公司具有业内领先的销售能力及客户优势，建立了覆盖全国的销售渠道及经销商体系和覆盖 全球 100 多个国家和地区的境外销售渠道。公司紧密结合客户需求，提供优质高效的综合服务。公司自主品牌“冰龙”牌制冷剂在制冷设备售后维修市场中的声誉和市场占有率方面均排名 前列。“冰龙”品牌先后获得浙江省质量技术监督局授予的“浙江名牌产品”和浙江省商务厅授予 的“浙江出口名牌”等荣誉。公司 FEP 产品已实现向富士康、哈博电缆、金诺、万马股份、神宇股份、新亚电子、海能 实业等知名企业直接或间接批量供货，在中高端领域逐步替代国际氟化工领先企业的含氟高分子 材料产品。公司含氟高分子材料自主品牌“耐氟隆”是金华市著名商标，在含氟高分子材料尤其 是 FEP 领域享有重要市场地位。

行业情况及公司的市场地位和竞争格局

我国氟化工行业起源于二十世纪五十年代，经过 60 多年的发展，形成了无机氟化物、氟碳化 学品、含氟高分子材料及含氟精细化学品（含无机氟化物）四大类产品体系和完整的门类。其产 品广泛应用于建筑、现代交通、电子电器、工业制造、通讯工程、航空航天、国防、医药医疗、 新能源、环保、生活日用等领域，并且随着科技进步正在向更广更深的领域拓展。氟化工是我国 经济高质量发展的基石之一，已成为国家战略新兴产业的重要组成部分，同时也为发展其他战略 新兴产业和提升传统产业提供材料保障，对促进我国制造业结构调整和产品升级起着十分重要的 作用。根据中国氟化工行业“十四五”发展规划，我国各类氟化工产品总产能超过 640 万吨，总产量 超过 450 万吨，总产值超过 1,000 亿元，已成为全球最大的氟化工生产和消费国。

全球萤石资源分布广泛。根据美国地质调查局（USGS）数据显示，2021 年世界萤石矿总储 量（100%CaF2 计算）约为 3.3 亿吨。其中，墨西哥、中国、南非和蒙古萤石储量列世界前四，约 占全球的 55.1%。中国萤石资源储量占全球总储量的比例约为 15%，2021 年，世界萤石总产量约 780 万吨，中国约 450 万吨，占世界产量的 57.1%，在全球萤石行业中占据重要地位。随着我国氟 化工产能不断释放，对萤石资源的需求将持续提升，预计我国萤石产品的供需缺口将逐步扩大。公司目前拥有采矿权 2 个，探矿权 3 个。

我国无水氢氟酸生产主要集中在浙江、福建、江苏、山东、江西、内蒙古等地，无水氢氟酸 下游涵盖含氟制冷剂、含氟高分子材料、含氟精细化工、无机氟等。其中，含氟制冷剂和含氟高 分子材料系无水氢氟酸的主要消费领域。近年来，随着半导体、新能源汽车、太阳能光伏、大健 康等领域对含氟材料需求的大幅增加，国内无水氢氟酸生产企业开工率明显提升，市场供给有所 增加。截至报告期末，公司拥有无水氢氟酸年产能 8.5 万吨。

《蒙特利尔议定书》基加利修正案已于 2021 年 9 月正式对我国生效，根据该修正案的规定包括中国在内的主要发展中国家应在其 2020 年至 2022 年 HFCs 使用量平均值基础上，2024 年冻 结 HFCs 的消费和生产于基准值，自 2029 年开始削减，到 2045 年后将 HFCs 使用量削减至其基 准值 20%以内。我国大部分企业提前布局扩张产能以抢占市场份额，HFCs 制冷剂自 2019 年进入供大于求、 价格回落的下行周期；2020 年受疫情冲击、经济下行等影响，产品价格、行业盈利空间、开工率 均大幅下降；2021 年，随着疫情得到阶段性控制，经济逐步恢复，下游需求回升，HFCs 制冷剂 价格呈现恢复性增长。2022 年是 HFCs 制冷剂配额基准期的最后一年，行业主基调仍为压价竞争， 为抓住配额争夺的最后机会，企业不断提升开工率，对市场造成较大的承压。同时上游原材料二 氯甲烷、三氯甲烷等受供应不稳定影响价格呈现阶段性上涨，然而受配额争夺影响原材料价格涨 幅无法转移至下游产品，HFC-32、HFC-134a 等制冷剂产品价格自年初以来持续走低，企业经营 压力增加。

含氟高分子材料相较于一般聚合物产品（如聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯）具有耐高温性能、 耐酸碱性和耐溶剂性、电性能、机械性能、不粘性、耐候性、憎水性等优异的物理和化学性能， 被广泛应用于通、新能源、电子电器、航空航天、机械、纺织、建筑、医药、汽车等领域。国内生产含氟高分子材料的企业均为氟化工一体化程度较高的行业龙头，中高端产品市场处 于供给较为紧张状态。近年来，受益于通讯电缆、局域网电缆、5G 网络基站、智能手机用导线等 方面需求增长以及新能源、环保、桥梁、建筑、半导体等行业的发展，我国含氟高分子材料主要产品产量总体呈稳定较快增长状态。根据产业在线数据，2022 年 1-6 月，我国主要含氟高分子材 料及单体（FEP、PTFE、PVDF、HFP）产量约为 15.8 万吨，同比增长 30%以上。

公司作为一家集萤石资源、氢氟酸、单质及混合氟碳化学品、含氟高分子材料的研发、生产 和销售为一体的氟化工领军企业之一，是我国氟化工行业中产业链最完整的企业之一。公司无水氢氟酸等原材料自给优势显著。在萤石供给趋紧的行业背景下，完整的产业链布局 能帮助公司（1）确保原材料供应，保障生产经营的持续性；（2）结合各地的资源、劳动力、技 术、产业配套等禀赋因地制宜地布局各产业链环节，构筑产业链成本优势；（3）掌握各环节的工 艺和生产技术，有利于保障产品品质，不断提高公司对全产业链的研究实力和技术水平。

截至报告期末，公司拥有萤石资源（2 个采矿权、3 个探矿权），无水氢氟酸年产能 8.5 万吨， 氟碳化学品单质年产能 14 万吨，含氟高分子材料及单体年产能 1.28 万吨，主要产品品质和产能 规模国内领先；公司本部拥有年混配、分装 6.72 万吨单质制冷剂、混合制冷剂的生产能力。同时， 公司在建产能包括 13 万吨氢氟酸、超过 10 万吨氟碳化学品和超过 4 万吨含氟高分子材料。公司产品产能和业务规模不断扩大，含氟高分子材料业务收入占比提升，部分细分氟化工产 品产量有望达到全球第一，进一步巩固公司在行业内的领先地位，增强公司的议价能力和市场竞 争力。

“亚思维三好”图表

是否符合“股票筛选系统”的要求符合。

预测公司发展速度

亚思维预测2022-2024年增长速度分别为25%、60%、40%。

综合估值

1、PEG估值法

买入市盈率为29.80；卖出市盈率为89.40。

2、5320估值法

买入市盈率为29.76；卖出市盈率为39.35。

3、综合平衡估值

买入市盈率为31.50；卖出市盈率62.73 。

注各项估值指标的应用参阅 亚思维公众的相关文章。

结论买入。

持股预计时间三年。

风险市场发展不如预期。

注$永和股份$非为亚思维持仓股。

注意本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。

造物所忌者巧

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