上市公司的分类与基本估值方法

绝大部分投资者在刚进入股市时面对A股众多的上市公司并没有什么头绪，不能准确对代码后的上市公司进行定位，更遑论该采取什么样的投资策略了。今天就来讲讲上市公司的分类与对应的估值方法。

美国著名投资人彼得林奇曾经将股票分为六种类型：

1、缓慢增长型公司股票；

2、稳定增长型公司股票；

3、快速增长型公司股票；

4、周期型公司股票；

5、困境反转型公司股票；

6、隐蔽资产型公司股票；

其中稳定增长的公司可以理解为A股当中的蓝筹股，基本集中在上证50、沪深300成分股当中。快速增长型的公司我们一般称之为成长股，一般市值相对蓝筹股较小，公司的营收、利润等增长较快，常见于中证500、中证1000指数成分中，而周期股则是指公司的盈利情况受宏观经济周期的影响很大，好时可能赚的盆满钵满，差时也可能亏得一塌糊涂，至于困境反转在A股则常见于绩差股的资产重组、借壳上市等等。

所以，鉴于A股实际情况，有投资价值的公司无非可以分为以下几类：蓝筹股、成长股、周期股。至于资产重组、借壳上市等等，对于普通投资者来说把握起来难度太大，不必投入太多精力。下面我们分别来蓝筹股、成长股、周期股中的一些典型的公司以及适用的估值方法。

一、蓝筹股

蓝筹股是指增长稳定的市值较大的公司，大部分都是各自行业当中的龙头公司，以上证50成分股为典型代表，如中国平安、【招商银行(600036)、股吧】，贵州茅台，中国国旅等，这些公司最突出的特就是业绩稳健，在市场较差时往往可以表现出明显的抗跌性，拉长时间来，这些公司可以体现出明显的慢牛特征。

特别优质的蓝筹股其业绩增速甚至可以媲美成长股，比如【贵州茅台(600519)、股吧】过去两年（2017、2018）净利润同比增长分别为61.97%，30%，中国国旅过去三年（2016、2017、2018）的净利润同比增速分别为20.07%，39.96%，22.29%。这两家公司分别是白酒、免税行业的绝对龙头，目前市场也是按成长股的估值水平来给它们进行定价的。

对于大部分蓝筹股而言，一般估值相对比较稳定，可以参考行业的平均估值，当然，龙头可以享受一定的溢价。以招商银行为例，截止到2019年7月1日，银行业的TTM市盈率为6.94倍，而招商银行的TTM（最近四个季度的盈利相加）市盈率为11.2倍，这是因为招行属于银行业的零售龙头，且整体资产质量最佳，所以享有较高的估值。至于工农中建四大行，TTM市盈率都比较接近，介于6~7.5倍之间。

对于少部分利润增长较快的蓝筹股，如前述提及的贵州茅台、中国国旅，依然可以参照成长股的估值体系进行估值。

二、成长股

所谓成长股是指业绩增长较快（一般来说利润增速要大于净资产收益率），市值较小的公司（一般来说市值小于200亿）。A股的优质成长股多集中于食品饮料、医药、酿酒等消费性行业。对于成长股的估值多采用PEG估值法，PEG指标是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度，其计算公式是： PEG=PE/（企业年盈利增长率*100），对于优质成长股，如果PEG值等于1 ，那么就倾向于认为估值基本合理，如果大于1 ，倾向认为高估，小于1，则倾向认为低估。因为股价等于=EPS（每股盈利）*PE，所以投资成长股最丰厚的阶段就是企业盈利增速变大的阶段，因为我们通过PEG公式可知企业盈利增速扩大则会导致PE增加，再加上本身EPS也增加了，那么股价经过EPS和PE的乘数效应将成倍增加，这就是著名的“戴维斯双”了。

下面以佳发教育为例来说明“戴维斯双”效应。

佳发教育近三年来扣非净利润加速上行，在17年当市场发现盈利加速这一趋势后股价开始水涨船高。

所以，盈利加速上行期是成长股回报最为丰厚的阶段。

另外，使用PEG指标时需注意，企业盈利增速至少需要取未来三到五年的平均值，所以使用这一指标的基础是要对未来企业数年的发展有比较准确的估计。 而且具体PEG值的大小与公司成长的确定性紧密相关，确定性高的公司可以给予一定的溢价，确定性低的公司会相应折价。

三、周期股

周期股属于受宏观经济影响比较大的板块，如钢铁、煤炭、有色、化工，汽车等等，另外比如券商也呈现明显的周期特征，但它的波动主要是受股市的景气程度影响。

大部分周期股的门槛不高，在经济火热时行业就会扩大产能，最终导致过剩，而在经济萧条时，工厂亏损严重，不断减产，最终导致行业见底。对于周期股而言，在经济火热时往往盈利情况非常好，市盈率很低，但此时恰恰应该警惕，而在萧条时，企业利润惨淡，市盈率甚至是负的，可是殊不知此时可能也离反转不远，所以，对周期股如果采用市盈率估值体系并不恰当，对周期股最常采用的是市净率估值法。市净率指的是每股股价与每股净资产的比率，这一比值越小，说明企业价值越被低估。具体低到多少才算低估，这个要依行业而定，比如钢铁行业就长期处于破净状态，而券商板块通常市净率处于1到2倍之间，那么钢铁行业只有在深度破净时，可能才有较大关注价值，而当券商股开始破净时，就可能孕育着投资机会。

在A股，大部分周期类企业长期并不能出明显的上升趋势，如上图中中国铝业，股价相距2007年高已不足十分之一，中国神华股价也不足2007年高的四分之一，而这两家公司在各自行业中还属于绝对的龙头，所以并非公司自身的问题，而的确是周期股特的显现。周期股往往涨得猛，跌得也快，需要跟踪各种宏观经济数据、企业订单、上下游涨价情况等等，难度比较大，并且周期股的盈利也是最难预测的，因为很难估计供需状况的改善程度以及持续时间。就笔者个人经验而言，普通投资者不宜投入过多精力在周期股上面，重还是应该关注蓝筹股和成长股。