“三高”的微芯生物能否闯关科创板？

|杨万里

　　5月27日晚，上交所正式宣布将于6月5日审议深圳微芯生物科技股份有限公司、安集微电子科技(上海)股份有限公司、苏州天准科技股份有限公司等3家企业发行上市申请。这意味着科创板上市委审议工作正式启动。

　　微芯生物成立于2001年，主营肿瘤、代谢疾病和免疫性疾病领域的创新药研发，凭着已上市产品西达本胺迅速成长。

　　2019年3月27日，微芯生物正式递交科创板上市申请，拟募集资金不超过8.04亿元。以此计算，这家公司的估值将高达80亿元左右。

　　微芯生物有什么特殊之处呢？这家企业呈现“三高”特。

　　第一高是研发投入。2016至2018年，微芯生物营收分别为8536.44万元、11050.34万元和14768.9万元，同期研发投入分别为2901.7万元、3521.58万元和4210.12万元。综合来，研发投入占营收比例超55%，表现不俗。与同行业相比，微芯生物费用均高于可比公司，表现不俗。专利方面，微芯生物累计申请境内外发明专利百余项，并获得59项国内外发明专利授权。

　　第二高是依赖单一产品。已经商业化的西达本胺成为了该公司吸金产品，这既给微芯生物带来了源源不断的收入，也带来一些烦恼。

　　2016至2018年，上市产品西达本胺为其贡献的销售收入从65.32%增长至92.57%。一方面说明这家公司的产品被市场欢迎，有一定优势；另一方面，从长期，单一依赖某个产品也存在一定风险。以创业板上市公司【贝达药业(300558)、股吧】为例，这家公司的主营收入依赖一款名为埃克替尼产品，由于其收入增长疲软，导致贝达药业上市后市值接近腰斩。如果未来西达本胺被同行取代或者销售价格下滑，这将对微芯生物的业绩将造成较大冲。

　　第三高是政府补助数额高。该公司近年获得了国家科技部“重大新药创制”科技重大专项补助资金、深圳市科技创新委员会相关科技计划资助拨款等多项政府补助。

　　近三年，微芯生物分别获得政府补助118.16万元、1386.90万元、1161.88万元，分别占当期利润总额的21.88%、54.41%、36%。倘若政府补助停止发放，或政策有所调整，业绩又会产生怎样的波动呢？

　　总体而言，微芯生物是一家舍得投钱研究的医药企业，它在具体细分领域具有自己的独特优势。但是，它也面临着单一依赖产品的问题，如果今后政府补助减少或者主营产品出现不确定事件，微芯生物能否持续生存呢？想必这不仅是股民关心的问题，上市委在接下来的审议中或许会直指这些现象。