平台化布局成效初显，期待半导体设备取得突破-联得装备（300545）评报告

投资要

事件1月13日，公司发布公告，2019年与京东方合计签署订单3.35亿元，其中第四季度订单金额达2.06亿元。同时，公司2019年取得德国大陆集团供应商资格，全年合计签署订单0.75亿元。

OLED模组设备有望放量，公司订单取得突破。

从OLED行业层面来，虽然面板厂（Panel）建厂高峰已过，但模组线（MDL）的资本开支仍处于上行通道；同时OLED模组设备门槛相对较低，且更换频率更高，已经率先开启国产化进程。根据我们测算，国内 OLED 模组段未采购产线对应设备需求为 205.79 亿元，其中，2020-2021年未采购产线设备需求分别为80.70亿元、96.84亿元。对比2019年已采购产线设备需求43.04亿元，2020年开始，模组设备需求迎来高增长。

根据公司订单公告，2019年与京东方签订的订单包含OLED贴合设备改造部件、偏光片贴片机、OCA贴合机。京东方作为国内OLED面板龙头企业，公司与其签订的相关订单充分体现其竞争优势。作为国内平板显示模组设备龙头，公司未来有望在其他OLED模组设备继续取得突破。

汽车电子设备业务取得突破，平台化布局成效初显。

根据中国产业息网测算，2018年全球汽车电子市场空间达2175亿美元，中国汽车电子市场空间达874亿美元。公司此次签订的订单主要为汽车屏生产模组设备，我们按照汽车屏70%的渗透率、国内汽车2100万年销量、单车屏幕为20英寸计算（仅考虑中控屏），需要的显示屏模组线数量为25条左右。同时考虑到模组线的稼动率、良率因素，预计汽车屏模组线需求量为40-50条，对应市场空间达50亿元。

大陆汽车电子作为全球500强企业，是世界领先的汽车配套产品供应商之一，目前在中国有18处生产基地。公司此次取得大陆集团供应商资格并进入其供应链体系，且签署的生产线以高端车型为主，是近年来市场拓展不断积累的结果。我们认为，公司进入全新的汽车电子应用领域，一方面有望培育新的业绩增长，另一方面也体现了公司依托面板模组设备，进行平台化布局的成效，持续好公司未来在半导体设备等其他新兴领域的布局。

继续给予“买入”评级。根据公司2019年业绩预告，全年实现净利润8000-9000万元，同比增长-6%-6%。公司作为国内平板显示模组设备龙头，此次公布的OLED设备及汽车电子设备订单既体现了其充分受益OLED模组线加快建设和进口替代进程，又展现了平台化布局的初步成效，持续好未来业绩增长。预计公司2019-2021年净利润分别为0.92、2.03、3.07亿元，对应估值为52、24、16倍。

风险提示行业竞争加剧的风险、下游客户产品需求波动风险、技术更新及产品开发不及预期。    

章来源《联得装备平台化布局成效初显，期待半导体设备取得突破》—2020113

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机械组介绍

冯胜，机械行业首席分析师。硕士毕业于南开大学世界经济专业，本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业；3年机械行业实业工作经验，6年证券公司机械行业研究经验；具备深厚的产业资源，熟悉企业发展规律和运营管理，对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。机械行业细分领域全覆盖。2019年5月加入中泰证券研究所。

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王可，中南财经政法大学经济学硕士，2019年5月加入中泰证券研究所，重覆盖光伏装备、3C装备、通用设备等领域。

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郑雅梦，南京航空航天大学管理科学与工程硕士，2019年5月加入中泰证券研究所，重覆盖油服装备、轨道交通、消费属性装备等领域。

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