北交所打新之鑫汇科申购分析

         之前的大禹生物中签率是0.5%，比我预测的（0.7125%）低不少，申购资金达到287.55亿，有所回升。

          鑫汇科主营业务为智能控制技术应用产品的研发、生产和销售，以及家用电器领域的半导体元件分销。主要是做智能控制器，也做一些小家电的ODM、OEM，不过核心还是智能控制器。小家电智能控制器主要应用于 IH 类、电热类、电动类、无线通讯类等产品上，小家电产品主要为电磁炉、电陶炉、电饭煲、电压力锅、IH 养生壶、IH 咖啡机等
产品。智能控制器是个大行业，2020年行业规模达23,822.6 亿元，家用电器智能控制器对应市场规模约为 3,799 亿元，但是行业很分散，2020 年我国智能控制器市场份额排名前三位的分别为拓邦股份、和而泰及朗科智能，其家电智能控制器市场占比分别为 0.64%，0.78%与 0.27%。相比而言，公司体量还很小，营收只有行业老大拓邦股份的十分之一，毛利率也比进入汽车智能控制器等高附加值、高毛利率的产品领域的拓邦股份、和而泰低，但是公司在IH （电磁感应加热）技术相关方面还是有一定的技术积累的，在这些领域还是有一定的竞争优势的，现在也在谨慎向其他方向拓展。公司2021年营收增长但是净利润下滑，公司解释是原材料紧缺和价格上涨，还是比较合理的。我的感觉，公司的行业不错，仍在快速成长，公司也是有一定实力的，有自己的基本盘，也有一定的发展前景，但是想要快速成长也非易事。

          公司实控人为蔡金铸、丘守庆二人，合计控制公司股东大会表决权的比例为 55.05%，股东还有高管、员工持股平台。公司高管有一定技术背景，一年研发投入3000多万，虽然和拓邦股份、和而泰差距比较大，不过考虑到公司体量和相对聚焦的主业，还算不错。

          资产负债表还可以，现金能覆盖短期借款，应收、存货还可以，和应收增长比较匹配。经现金流还不错，和业绩比较匹配。募投项目一是智能控制器生产建设项目，近3年SMT产能利用率大概是100%，部分需要外协或租赁设备，扩产比较合理，按招股说明书，募投项目投产后，产能大概增加一倍。二是研发中心建设项目，常规操作，比较特别的是列出了详细的研发项目，这个比较少见，也反应了这个“研发中心”还是比较靠谱的。

         估值分析

         根据2021年财报，净利润3641万元，15.21元发行价，发行后按5103.2941万股算，市值7.76亿，市盈率21.3倍左右，同行业A股的拓邦股份19倍、和而泰23倍、朗科智能22倍，这估值感觉破发可能性也挺大。

         中签分析

         以大禹生物的中签率0.5%推测，考虑昨天的骏创科技分流，以180亿测算，战配140万股，超额配售后665万股计算（扣除战配），获配率0.56%，保底获配1手需资金27.068万，顶格申购505.7325万。

         总体评价

         公司感觉还不错，有一定前景，但是估值比较高，如果破发可以适当关注。

         我的策略放弃。破发可能性很大。

风险提示本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。