广材料20221129

一、 公司简介
公司成立于06年，16年上市，主要做PCB光刻胶。17年收购江苏宏泰，进入紫外光固化涂料领域（消费电子外观结构件涂料）。1分。在去年设立了江西广臻，年产5万吨电子感光材料及配套材料项目，建设华南生产基地。目前产能情况为江阴广豫油墨8,000吨/年，湖南宏泰（涂料5,000吨/年+改建新增1,000吨/年），湖南阳光（涂料350吨/年），江西广臻（募投项目在建，包括油墨1.6万吨/年、涂料及配套材料1.5万吨/年、光刻胶及配套试剂7,000吨/年、自制树脂1.2万吨/年）。
PCB光刻胶是PCB油墨，主要包括PCB的阻焊油与线路油。
平板显示与集成电路光刻胶平板方面包括TFT-LCD、OLED、TN/STN-LCD、TP等。集成电路方面包括g-line、i-line、封装等。光刻胶配套试剂稀释剂、显影液、漂洗液、剥离液、刻蚀液等。
消费电子外观结构件涂料包括边框、背板、屏幕抗指纹涂料等。
光伏材料事业部主要做电池组件上面的新工艺的新材料，如用在HPBC电池上的光伏绝缘胶，用在电镀铜工艺上的感光胶，还有其它光伏材料等。
客户方面PCB这块包括兴森、博敏、依顿、胜宏等；消费电子这边主要是华为、OPPO、三星、传音、小米、联想、富士康、蓝思等。汽车这块应用是比亚迪、吉利、五菱、长安、东风等。
行业情况PCB这块，市场竞争较为稳定，行业增速在几个点，去年公司有新产能开出，增速约20几个点的增长。专用涂料方面，主要做消费电子与汽车。平板显示与集成电路这块，也是有几个点的增长。
公司业务情况PCB这块比较稳定；消费电子前几年增长快，现在回归理性状态；光伏这块去年新开拓的板块，今年已经在下游有销售了，明年可能会有比较快的增速。



二、 问答交流
【Q】新能源涂料今年量？
【A】今年约1-2千万元，比亚迪、吉利等。可将现在产线转换为光伏这块的产能，产能间可以相互替换，都是光刻胶，仅是应用领域不同。

【Q】1GW绝缘胶收入？
【A】500万左右。毛利率会比现在的30-40%要高些。现在还没有别家在供应。过个1-2年后，大面积使用的话也会有其它玩家进来。
注近日，隆基绿能发布的HPBC新产品，标志这着HPBC电池正式进入量产阶段，明年HPBC电池产能满产后，预计会有20-25GW的产品出货。

【Q】未来供货价格与毛利率会不会有变化？
【A】短时间不会有变化。目前公司独家给隆基供货。光伏做很多新工艺，需要不同的材料来满足，会找不同供应商在做，包括绝缘胶这个。还有电镀铜，这块倒是还有几家别的供应商在试，还有几家日本企业在做。

【Q】感光胶目前进展？
【A】目前与下游企业在接触与送样，不同企业送样不太一样。下游还没有大范围推电镀铜工艺。公司有好几个产品都在跑。

【Q】感光胶技术路径？
【A】目前看，应该是走掩膜的路线，这样的话，营收可能翻好几翻。

【Q】发行时间？
【A】已经拿到批文了，择机启动。

【Q】未来一年的业绩主要的增长点在哪里？
【A】1）PCB光刻胶明年江西生产基地投产建设后毛利率会上去，因为用自制的树脂。2）平板显示与半导体光刻胶明年是新增收入。3）涂料消费电子趋于平稳，回归至2-3亿收入。增长点新能源车内外饰，今年有个1-2千万这块，明年翻倍。4）光伏材料板块短期是HPBC这块的增长，更大的增长是电镀铜，但电镀铜这块无法把握放量节点。

【Q】平板与半导体光刻胶这块，进展到哪一个阶段？
【A】TP（触摸屏）与TFT，从去年开始销售，走的是中小型客户，但量不大，今年能做到几十到100多万的收入，明年翻个几倍。中型客户也在送样，中型客户这几个月也会有进展。京东方、华星、天马等这种大客户预计要等到明年华南基地建好后再去做送样。

【Q】新产线从投入到正常运营需要多长时间？
【A】爬坡的话，考虑费用等问题，还是希望新的业务先跑起来一部分。

【Q】进口替代与传统替代？
【A】公司是消费电子外观与汽车内外饰的涂胶，但涂胶其实应用范围很广，对环保等要求越来越高，将对传统材料进行替代
进口替代这块，消费电子、汽车这块目前还是外资比较高，公司涂胶事业部，17年切入的，收购时约2-3亿收入，到19年时候做了5亿（华为是大客户）。一部手机约2-3块钱。TFT面板的光刻胶大多数还是在默克手中，国内彤程收购京东方子公司北旭，北旭之前供京东方份额也没有一半。国产率更高的PCB光刻胶，但其实60-70%还在日本太阳手中。
相比国外公司，公司在技术与响应速度上有一定优势。

【Q】响应速度体现在哪？
【A】如手机涂胶，提供的是一套解决方案，手机更新换代比较快，颜色也不一样，要不停的打样，不停的试，很多配合的工作。

【Q】扩的产线对资金需求情况？
【A】公司用自有资金与银行借款，定增钱可以加速建设。项目预计在明年初落成，目标明年1-2季度。

个人观点
1、公司传统业务PCB光刻胶并无太多看点，行业仅个位数增长；消费电子涂料业务目前慢慢恢复至正常的2-3亿水平。
2、看明年，两块业务值得期待1）汽车内外饰涂料增长将加快。2）光伏绝缘胶这块增长将更加明显。
3、面板与半导体光刻胶方面，公司并无太多优势，这块还是建议关注其它A股同类公司。