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健帆生物血液灌流器龙头

  • 阅读数: 4278
  • 作者:芦翌
  • 2022-10-02 18:18:19
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虽然觉得现在大盘位置低,但是似乎没什么想买的标的,因为大环境之下,鲜有盈利不受影响的企业。之前盈利和股价增长都很好的股票,突然变成二三十倍的市盈率,你反而不想买,似乎还没低估,还没跌够。

看到一个之前关注的牛股,现在估值还算合适,打算给大家分析一下,看看有没有机会。

健帆生物是一家做血液净化产品的企业,主要产品有血液灌流器、血液净化设备和血液透析粉液产品,公司的血液灌流器产品处于行业主导地位,当前占据 80%以上市场份额,且取得血液灌流器产品注册证的其他7家企业规模均较小。

血液灌流器产品应用在肾病、中毒、肝病、危重症、风湿免疫疾病等领域。

一、基本面

1.成长能力

健帆生物2022年上半年,营收15.54亿,同比增长30.80%,净利润7.48亿,同比增长20.64%。

健帆生物2016年上市以来,营收复合年均增长率为37.51%,净利润复合年均增长率为42.74%。

2.盈利能力

健帆生物2016-2021年,毛利率均值84.79%,净利率均值40.90%,净资产收益率均值29.44%。其中,2021年净利率44.70%,净资产收益率38.07%。

3.其他指标

健帆生物资产负债率低,近6年最高的是2021年29.66%;存货周转率是2.53,公司产品周转较快;2016年上市至今,每年的现金流的净增加额都是正的,现金流也很健康。

4.主营分析

从健帆生物2021年报来看,公司的主要产品是一次性使用血液灌流器,营收占比86.66%,其次是一次性使用血浆胆红素吸附器,营收占比5.82%。公司95.22%的业务在境内,98.05%的业务采用经销的销售方式。

健帆生物的盈利能力很好,现在需要关注的就是它的产品能不能持续增长、盈利水平能不能保持住。

2021 年 5 月,湖南省衡阳市医保局集采的产品中包括血液灌流器,健帆生物放弃此次集采,公司股价三个月腰斩。现在来看灌流器短期不具备全国集采条件,对公司近三年的盈利能力几乎没有影响。

盈利不用担心,那就看看产品的是否饱和、市场是否还在增长?

我国慢性肾病患者约1.5亿人,患者进入慢性肾衰的终末期(尿毒症期)时,肾脏损坏超过 90%以上,药物治疗无法治愈,只能采取肾脏替代治疗(即透析治疗)或肾移植,血液透析的 5 年生存率一般在 60-80%。

我国目前尿毒症患者约300万人,根据的《中国医疗器械蓝皮书(2019 版)》估计,2030年我国尿毒症患者将超过400万人。

血液透析渗透率低根据全国血液净化病例息登记系统数据,截至 2020 年我国血液透析患者 69.27 万人,较 2011 年相比增长了 2.9 倍,自 2011 年以来透析患者人数保持约 13%的复合增长,但 2020 年国内尿毒症患者的透析渗透率也仅为 23%(世界平均水平为 37%、欧美国家 75%)。

另外,我国肝衰竭每年新发病例约 60~80 万人,按70万人估算,人均治疗4次,按80%接受灌流治疗估算,灌流器需求约为224万只,市场规模约40亿。

公司灌流器的市场还有一定增量空间,目前市场远没有饱和,还处于行业快速发展阶段。

另外,一次性使用血浆胆红素吸附器,2021年营收1.56亿,同比增长 69.19%,占公司主营业务收入的 11.6%,具有约35亿的市场空间。

5.企业风险

(1)市场风险。

公司销售收入中一次性使用血液灌流器产品占比较高,一次性使用血液灌流器主要用于尿毒症、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等领域疾病的透析治疗。

目前我国尿毒症患者透析治疗率相对较低,市场需求仍需进一步启发和培育,市场规模与国外成熟市场相比尚有差距,虽然潜在增长空间较大,但当前整体市场规模相对有限,如果市场增速不及预期,公司业务未来增长将受到限制。

(2)政策风险。

主要是集采和行业准入的变化,集采会影响公司的盈利水平,降低净利率和净资产收益率;行业准入变化,有可能会导致国内外竞争对手的变化,影响公司生产经营。

二、股价预测

目前健帆生物市盈率26.1,远低于近5年市盈率30分位值47.05,处于低估状态,而且盈利优秀的公司26.1的市盈率在A股也不高。

按照公司2022年2月发的股权激励公告,营收增速得高于33.46%才算达标,按此33%的增速估算2024净利润=11.97*1.33^3=28.16亿元。按25倍市盈率估算,2024合理市值704亿,预计较2022年9月30日收盘390.51亿,有80.28%增长空间。

而且公司股价调整了一年半,目前这个位置相对稳定,我认为有较高的投资价值。

不过,大家需要自行研究判断,不可拍脑袋决定或听他人的三言两语。

三、总结

健帆生物营收净利润增速高,净利率、净资产收益率高,核心产品灌流器还存在很大的增长空间,国内处于绝对领先地位,当前估值较低,可作为投资标的考虑。

-THE END-

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