柏楚电子：国内行业龙头！盈利能力行业领先！IPO提升未来增长空间！

一、国内激光切割控制系统绝对龙头！

司是一家从事激光切割控制系统的研发、生产和销售的高新技术企业和重软件企业，是国家首批从事光纤激光切割成套控制系统开发的民营企业，致力于为激光加工提供稳定、高效的自动化控制解决方案，推动中国工业自动化的发展。公司主营业务系为各类激光切割设备制造商提供以激光切割控制系统为核心的各类自动化产品。公司经过多年的积累，已掌握先进的随动控制技术与激光切割控制技术，使公司在中低功率激光加工控制领域处于国际领先地位。

司是我国技术最先进的激光切割控制系统生产商。公司完整地掌握了激光切割控制系统研发所需的 CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计五大类关键技术，实现激光切割全流程覆盖。公司是在国内外主流激光切割控制系统厂商中唯一完整掌握激光切割控制系统研发所需五大类关键技术的公司，同时在每一个关键技术均可达到或接近行业领先水平，具有直接与国内外其他厂商正面竞争的能力。公司产品在单项技术指标对比，各环节之间的连接与兼容都优于竞争对手，核心技术具有领先性。

司先后研发了包括 CypNest 软件、CypCut 专业激光切割软件、FSCUT 系列激光切割控制系统、BCS100 电容调高器在内的多种软件产品，使用范围涵盖了激光切割过程涉及的各项流程（包括 排版、切割、数控、调高传感等）。上述产品构成了公司的核心业务，在公司营业收入中的占比合计超过 90%。迄今为止，公司已为超过 400 家的激光 加工设备制造商提供成套的系统解决方案。

目前国产激光运动控制系统已占据中国市场的主导地位，其中业内前三家企业（柏楚电子、【维宏股份(300508)、股吧】、奥森迪科）市场占有率约为 90%。公司在国内中低功率激光切割控制系统行业市场占有率约 60%，处于绝对龙头地位。公司也是国内第一的高功率激光切割控制系统生产商，市场份额约 10%。公司高功率激光切割控制系统的技术水平已达到国际先进水平，与德国倍福、德国 PA、西门子等国际知名 企业水平相当。

在代表国际激光加工科技前沿的超快激光精密微纳加工技术领域，公司是全球超快激光控制系统开发最具竞争力的三家厂商之一。公司目前掌握的超快激光控制系统技术，配合超快激光器，已经达到了 300mm/s 的速度下任意轨迹的 1um 间距均匀打 的水平。目前全球仅有以色列 ACS、美国 AEROTECH 和【柏楚电子(688188)、股吧】三家运动控制企业 可达到该技术水平。

司目前正在储备下一代的 PWM 直驱控制技术，以实现百纳米级的轨迹控制精度，逼近日本 FANUC 等国际一流数控系统厂商在业内达到的最高水平，为进一步拓展半导体领域的应用做准备。

司致力于发展成为激光行业内最优秀的自动化公司，打造国际一流品牌，比肩通 快、西门子等国际知名公司。

二、行业市场空间大，公司盈利盈利能力强

1、未来市场空间较大。

激光加工行业已成为当今各个国家最为关注和发展最为迅速的行业之一。激光切割是激光加工行业中最重要的一项应用技术之一，其规模占工业激光加工总规模的 40%以上。

2017 年，各个行业对激光切割设备的需求也在不断的提高，中低功率激光切割设备销售数量增长迅猛，较2016 年增长了近60%，达到22,500 台，预计2018 年销量有望达到28,000 台；高功率激光切割设备销售数量仍将处于强劲增长态势，预计2018 年销量将增长至6000台。

未来中国激光切割市场规模预测

激光切割控制系统市场规模

2、公司盈利能力较强

司中低功率激光切割控制系统产品定价高于国内竞争对手，主要系由于公司产品技术含量较高，质量较好；公司的高功率激光切割控制系统产品定价略低于国际知名厂商，未来随着公司高功率产品的推出并被市场认可，产品价格的差异预计会逐渐缩小。因此公司盈利能力较强。

司毛利率明显高于行业平均

净资产收益率也明显高于同类公司。

部分财务指标

司主营业务突出，资产运营效率较高，盈利能力较强。随着募集资金项目的投产，公司业务将实现产品升级、产能提升，公司盈利能力和竞争能力将进一步提高。

司预计2019 年1-6 月的营业收入约为16,800 万元-17,800 万元，较2018 年1-6月同比增长约30%-40%，主要系由于宏观经济相对好转，下游激光设备生产商对控制系统的采购恢复较好的增速，同时公司总线控制系统等新增业务发展情况较好。2019年1-6 月的净利润约为11,100 万元-12,100 万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润预计约为10,900 万元-11,900 万元，较2018 年1-6 月同比增长约50%-60%。业绩再次进入快速增长通道。

三、IPO提升未来业绩增长空间

本次发行及上市的募集资金扣除发行费用后，将投资于“总线激光切割系统智能化

升级项目”、“超快激光精密微纳加工系统建设项目”、“设备健康云及MES 系统数据平台建设项目”、“研发中心建设项目”和“市场营销网络强化项目”。

“总线激光切割系统智能化升级项目”主要建设内容系对总线激光切割系统进行升级改造并提高相关装配线装配能力。该项目的实施能够实现设备内部和不同设备之间的通讯和交互，进而形成工业互联网，让全面自动化加工成为可能。

“超快激光精密微纳加工系统建设项目”主要建设内容系开发针对脆薄性材料的裂片和成丝切割系统。该项目的建设成果能够满足PCB、半导体、3C 等产品对于激光加工所需达到的精度，是激光加工行业发展的一大重要方向，有助于拓宽现有产品市场，增强企业的综合竞争力。

“设备健康云及MES 系统数据平台建设项目”主要建设内容系面向设备制造商与终端工厂的云数据平台系统。该项目的实施既有助于加强息技术和传统激光工业相结合，又有助于公司拓展激光生态圈的相关服务，打造完整的激光加工生态圈体系。

“研发中心建设项目”通过构建研发项目所需的人才梯队，打造一支精干的技术队伍，提高企业的核心竞争能力。

“市场营销网络强化项目”可进一步强化销售力度，优化销售管理流程，提升营销服务品质，不断巩固和提高公司产品的市场占有率和市场份额，进而提高公司的销售规模和效益水平，提升公司的知名度和品牌效应。

通过以上募投项目有望进一步打开公司未来业绩增长空间。

四、股东结构简单，股票代码吉利，便于游资炒作

司股东全部为个人，没有机构股东。前五大股东占比97%，按照发行后股本计算，占比也超过70%。未来的抛压将主要来自网上、网下新股中签者。一旦有游资收集筹码将有利于后续持续炒作。而公司股票代码688188也是非常吉利，也会增加游资的关注度。

本次网上申购时间为 2019年 7月 29日（ T日） 9:30-11:30、13:00-15:00。网上投 。申购简称为 “柏楚 申购 ”；申购代码为 “787188”。

五、发行价偏高，仍可积极申购。

司发行价68.58元，成为科创板至今新股发行价最高的公司。此价格 对应的市盈率为：（1）37.64倍（每股收益按照2018年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）；

（2）36.93倍（每股收益按照2018年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）；

（3）50.19倍（每股收益按照2018年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）；

（4）49.24倍（每股收益按照2018年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。

而参考2019年半年报扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润预计值约为10,900 万元-11,900 万元进行测算，2019年发行市盈率动态估值不高于31.46.相比于同类公司维宏股份扣非后净利润为负数来，估值优势依然明显。

承销商也积极参与战略配售，最终配售数量为 874,890股，占发行总数量的 3.50%。

因此，依然可以积极参与新股申购。