新易盛（300502）：业绩高增长，未来有望迎来5G+数通升级双轮驱动【天风通团队】

事件：

公司发布2019年中报，报告期内实现营收4.8亿元，同比增长42.92%，归属上市公司股东净利润8066万元，同比增长632.27%。

我们的观如下：

业绩高增长，未来趋势有望持续向好

2019H1公司收入4.8亿元，同比增长42.92%，其中对光模块收入4.41亿元，同比增长53.45%，主要为中高速率光模块增长拉动；归母净利润为8066万元，同比增长632.27%，环比增长50%，源于一方面收入快速增长，另一方面因高速光模块占比提升，毛利率显著提升，同时三项费用率也有明显下降。

毛利率显著提升，随着高速产品占比持续提升，盈利能力有望进一步增强

公司2019H1毛利率31%，同比提升16.56个百分，环比提升1.37个百分，其中对光模块毛利率33.53%，同比大幅提升14.94个百分，主要源于高毛利的高速产品占比提升，同时公司工艺流程优化，进一步提高了产线的自动化水平。我们认为，随着公司中高速率光模块销量持续增长，未来毛利率有望持续改善，盈利能力有望进一步增强。

公司2019H1整体费用率11.27%，同比下降2.99个百分，其中销售费用率为2.14%，同比略降0.17个百分；管理费用率为2.94%，同比下降1.66个百分；研发费用率为6.55%，同比下降2.05个百分；财务费用率为-0.36%，同比提升0.89个百分。

产品竞争力凸显，5G+数通升级有望打开未来持续成长空间

公司是国内少数批量交付100G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，并已成功研发出200G、400G光模块产品，部分产品已通过验证并实现量产，其中成功出样的400G光模块为业界最低功耗，未来将显著受益超大数据中心和云网络升级。另外，公司产品种类丰富，光模块产品近3000种，一方面使公司可以从量大、主流的光模块盈利，另一方面使公司可以从量小、非标的光模块盈利，可分散公司经营风险。随着未来5G规模建设及数据中心的持续升级，将会给光模块行业带来全新的市场机遇，公司在电市场和数通市场都将直接受益。

盈利预测与投资建议：

公司电市场中高速产品受益5G传输网建设，未来有望持续快速增长；数通高速光模块产品在云计算流量增长驱动下迭代需求较强，而公司400G产品也已成功出样，未来有望充分受益。因公司毛利显著改善，并且高毛利的高速率产品占比有望持续提升，我们将19-21年盈利预测从1.66亿、2.54亿和3.35亿元上调为1.98亿、2.95亿和3.86亿元，对应19-20年PE分别为37倍和25倍，上调为“买入”评级。

风险提示：

5G推进、400G升级进度低于预期，产品价格大幅下降等风险

备注：

中报告节选自【天风证券(601162)、股吧】研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《5G+数通100G放量+400G升级打开公司未来持续成长空间》

对外发布时间：2019年8月22日

报告发布机构：天风证券股份有限公司

本报告分析师： 

王奕红 SAC 执业证书编号：S1110517090004

唐海清 SAC 执业证书编号：S1110517030002