为什么去选择包装品行业（轻工）-海顺新材

距离上次写这么长的文章，已经过去小半年了，一般如果不遇到确定性比较高的标的，也不敢贸然在雪球上面说。最近，对制造类行业关注的多一些，之前关注食品饮料多一些，不同时间段，根据某行业标的板块整体估值，个人兴趣/市场关注点 肯定也会发生漂移。今天要推荐的公司，叫做海顺新材。

一、背景情况与投资逻辑

背景情况

从海顺新材的首发说明书，海顺新材介绍自己是一家专门发行人专业从事直接接触药品的高阻隔包装材料研发、生产和销售，主要产品包括冷冲压成型复合硬片、PTP 铝箔和 SP 复合膜。高阻隔 其实可以定义为一种 材料/包装 具有很强的阻止另一种 材料 进入的能力，不论另一种材料是气体、水汽、气味，还是怪味或香气。我们日常生活中喝得牛奶盒子，就属于高阻隔包装的一类，目前国内无菌饮料（奶品）包装市场核心参与者为利乐、康美，主要通过向食品、饮料、乳品生产企业提供包装机械、包装材料、销售溯源等服务 获取收益。

目前非食品（类食品）领域发展比较迅猛的高阻隔包装材料 为 高阻隔软包装材料，这种包装可以防止细菌的蔓延。

海顺以“为天下良品做好包装”为使命，亦在不断拓展其包装材料应用领域，如新消费、新能源、电子防护等新兴领域的应用场景。除了药包之外，公司拓展了新的产品线，主要是新消费端的奶酪棒和电子烟包装，以及新能源端的铝塑膜，其中，奶酪棒业务已经与蒙牛签订协议，预计今年年底将形成收益；电子烟包装已经收到客户订单；新增的铝塑膜产线设备已经于11月底到达，目前正在顺利推进。

投资逻辑

按照一贯的投资逻辑，其实股票就是拉长周期、股东可参与主动管理、受公司运营情况影响的固定收益类债券，海顺新材按照目前的发展模式，其终端产品客户都为To B类大消费、大医疗客户。To B类厂商服务的是 “客户 的 客户”，产品趋向于消费端客户的厂商，在销售稳定性上面的比较性优势明显。

其次，从公司的年报内容上面我们可以看出，（公司）包装关联药品审查，所带来的确定性销售量提高还是保持乐观态度的，笔者也持有同样观点。2016年8月，国家药监局发布药包材、药辅料与药品关联审评政策，明确直接接触药品的包装材料和容器从过去的单独审评变为与关联药品注册时一同审评。2019年7月，国家药监局公布《关于进一步完善药品关联审评审批和监管工作有关事宜的公告》，明确“药品上市许可持有人对药品质量承担主体责任，对选用的原辅包质量及合法性负责，根据注册管理和上市后生产管理的要求，对原辅包生产企业进行管理，保证药品质量。

关联审评意味着①药包材质量将影响到药品制剂的审评结果，带动行业整体质量升级；②药品生产企业对所使用的药包材负责，更倾向于选择与产品质量高且稳定、安全保障
性强的药包材供应商合作，大量生产规范程度低、质量控制弱的小型企业将会退出市场，行业集中度有望大幅提升。③强化药品生产企业与药包材生产企业的稳定合作关系，在新的关联审评制度下，药品生产企业更换药包材供应商将面临着较长的重新评审流程及被驳回的风险，变相提升了更换药包材供应商的时间成本和经济成本，药品生产企业对药包材供应商的选择更为谨慎，一旦关联也形成了较强的合作粘性。 

通过天眼查我们可以看到，实际在运营的 医药包装企业 可以检索到7993条息，运营5年以上的大概在4600家左右，行业集中度还是区域在一个收敛的状态，行业逐渐在形成头部集中的格局。

二、生产与管理能力

内部

通过非公开渠道资料显示，海顺新材截止2020年，技术人员42人，生产人员127人，销售人员27人，行政管理人员41人，财务人员8人，共计245人。从这种统计数据看，公司的人均效能还是非常高的，公司的商业模式就确定了其应该走“多品类、人均效能高”的模式。在一些新上的产品线，如食品-奶酪棒、新能源-铝制包装膜等方面，前期设备、市场开拓都是逐步见成效的，所以项目前期的人员不能够背负太多。

但是希望海顺能够看到股东的力量，如果公司分红合理，很多股东其实具备一定实力为公司提供帮助的。希望海顺通过这么多年的 定向增发，不仅仅只看到自己募集的12个亿，还更应该看到社会责任和对股东的回馈。在分红方面，对海顺新材提出明确的不满。

战略合并

2018年7月，海顺新材与石家庄中汇形成战略合作，并战略入股石家庄中汇，目前持有石家庄中汇。

中汇药包一直专注服务于药品生产企业，经过二十多年的不懈努力，已经发展成为拥有药用无菌膜、药用无菌袋、药用塑料袋、药用塑料瓶、药用铝塑组合盖等三大类产品生产线的生产企业。中汇药包是国内药用塑料袋产销量最大、首家正己烷溶出指标合格企业，是国内第一家药用塑料瓶在美国FDA获得DMF备案成功的企业，药用铝塑组合盖的年生产能力达30亿只，居国内第二位。

三、财务情况

四、主要竞争对手

这里就说一下，海顺新材核心竞争对手—浙江金石包装（未上市），金石包装是一家专业的包装解决方案供应商，产品涵盖乳品、医药、日化、食品四大板块，用好包装服务国内外众多行业级头部企业，包括伊利、蒙牛、恒天然、达能、拜耳、联合利华、玛氏等知名客户。

根据金石包装的非公开资料显示，其年销售额在2亿元左右。5座工厂年销售额2亿元，我个人表示深切怀疑，毛估应该也在8-10亿左右。

该公司在生产效率方面提升非常迅速，目前工厂现代化生产率比较高，人均产值在业内位居领先地位。金石包装的科技创新并获得“省级企业研究院”、“浙江省隐形冠军”等称号，并与国家纳米科学中心成立“国家纳米科学中心（金石）纳米材料合作实验室”，为科技创新提供平台。JSET型易揭膜产品被国家科技部列为“星火计划”，诸多新产品填补国内空白，自主研发的高阻隔高稳定激光防伪铝箔复合膜产品荣获科技创新二等奖；JSFF-02型激光防伪复合膜、高强度高阻隔度铝复合膜荣获科技创新三等奖。

还有一家竞争对手中金玛泰，是连云港中金医药包装有限公司2004年与日本玛泰株式会社合资成立，是专业从事药用包装材料开发和生产的公司。 根据非公开资料显示，其年销售额在5亿元左右。中金玛泰目前的产品结构与海顺新材比较类似，但是其战略发展方向和产品结构调整，并没有海顺新材那么迅速和高效。

五、未来展望

相比新能源、新能源汽车等领域，海顺新材肯定没有那么高的增长率。新兴行业我们不否认其发展的巨大空间，但是我们亦要端正认知，新能源核心在于从传统矿石燃料到电能的转变，而不是一切锂电池化，我们要实现的是全产业链的新能源、能源清洁化。

锂电池生产过程中、锂电池回收处理过程中存在大量潜在的、为彻底理清的问题，我们不反对锂电池的发展和进步，但是需要客观的去看待这类技术。

如果从业绩稳定性，未来发展可确定性，以及生产环节中的低碳、环保高效的角度出发，海顺新材是比较合适的备选投资标的。

最后希望实际控制人林武辉先生注意身体，继续革命20年，为上市公司和中国食品、药品包装事业发展打响海顺的“新名片”。

最后希望多分红哈！加油