【转】高澜股份年报/一季报点评[太阳]核心息解

【转】高澜股份年报/一季报点评

[太阳]核心息解读
[玫瑰]一季度业绩表观业绩大幅下降，主要由于东莞硅翔2022年12月出售后剥离并表，同口径还原后，同比表现并无显著差异。

[玫瑰]收入结构2022年其他收入项同比增加约1.2亿元，预计均由数据中心服务器业务扩张产生。2022年亿元级数字液冷收入确立公司行业头部公司地位。

[玫瑰]存货结构2022年存货同比增加约1亿元，主要由算力服务器业务迅速增长产生。存货依据下游订单备货，2023年该类业务只有节奏差异，向上趋势确认无疑。

[玫瑰]产品线公司披露“高集成超级算力中心通用机型液冷产品”与“数据中心液冷系统研发”已处于优化推广应用阶段，致力于进一步提升市场竞争力。相关产品线实现下游需求全覆盖。


[太阳]三个重要关注点
[玫瑰]液冷赛道的确定性与弹性曙光液冷子公司曙光数创一季度收入同比增长超70倍，由同期280万元飙升至2.04亿元，净利率达30%。液冷作为算力底层赛道的爆发性与盈利弹性已毋庸置疑。

[玫瑰]三方液冷公司的空间曙光数创业绩率先爆发主要源于其母公司服务器业务快速拓展，但对于2025年近千亿级市场空间和科技公司独立属性而言，从来不存在一家通吃的局面。高澜股份（芯动/字节）、英维克（华为/阿里）等液冷头部公司下游大厂订单的持续兑现充分证明了客户需求的多样性与独立性。体系公司与三方公司的爆发只存在节奏差异并无空间差异。

[玫瑰]订单与收入确认的节奏差有别于曙光，互联网与数据中心厂商液冷订单快速增加多始于二季度初，订单兑现至报表需要一定时间。预计二季度开始该部分订单将在业绩中有所体现。对处于0-10赛道中的公司，我们更应从终局角度来看待空间，而不应过多拘泥于短期的确认节奏。
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