【国元中小盘】高澜股份逻辑更新二十余载精耕细作，水冷（海风、柔直、储能）下游全面爆发

【国元中小盘】高澜股份逻辑更新二十余载精耕细作，水冷（海风、柔直、储能）下游全面爆发

风电降本趋势下，风机大型化已经成为大势所趋，此前小型机组由于功率限制，热管理方式主要采用一次安装价格更低的风冷方式，但大型化之后带来风机功率的大幅上升，热管理方式将全面转型向水冷。近期仅漳州和盐城十四五规划的海风就有83gwh的新增装机量，对应新增13亿水冷需求，另外路上风电每年60gwh，对应每年新增9亿市场规模，作为风电水冷领域龙头，国网水冷唯一供应商，该部分新增市场绝大部分甚至全部都将被高澜拿下，将大幅增厚高澜未来的业绩。该部分业绩弹性将远超此前我们的测算。

电网未来在“十四五”期间将发生结构性转变，其侧重点将在于直流输电大规模起量，特别在柔性直流输电技术加持下，解决大规模风电光伏电能输送和并网问题。在特高压混合直流、柔直背靠背以及深远海风输送三大应用场景下，预计“十四五”期间直流输电工程总投资将达4000亿以上。而高澜目前有直流换流阀40套、柔性交流300套，大功率电气传动300套的产能，位居电气水冷领域第一，且作为电网系唯一水冷配套商，同样将大幅提升其业绩弹性。

储能水冷项目持续推进，随着未来风电光伏装机量大幅上升，预计2025年电化学储能装机量将达150GW,对应300GWh，而储能电池安全性作为几乎是第一重要指标，直接带动储能水冷市场爆发。高澜作为具有20多年系统级水冷项目经验的研发创新型企业，具有相比于其他公司最低的二次开发成本，有望大规模受益。近期与公司沟通得知，公司目前储能水冷进入宁德时代供应链，作为全市场唯二的水冷供应商，具有极大想象空间。

东莞硅翔受益于新能源车渗透率快速提升以及公司业务布局加速，未来高增长可期。硅翔业务产线三大模块分别是加热、隔热及FPC，各模块利润率都远高于同业竞争对手，公司隔热产品目前当之无愧全行业龙头，同时基于自主研发，目前加热及FPC快速放量。未来随着新能源车渗透率快速提升以及产品线扩展带来的单车价值量提升，未来预计公司该业务有望翻倍增长。

预计公司2021-2023年归母净利润1.15/2.15/3.3亿，维持公司强烈推荐评级