盈利回升但有“隐忧” ——创业板19三季报业绩预告分析

根据wind统计数据，截止10月15日收盘，创业板19三季报业绩（预告）全部披露，主要变化如下：创业板（剔除温氏股份、乐视网）三季报预告利润增速由负转正；外延并购增长乏力、内生增速或进入回落周期；在创业板细分行业中，电子和医药生物的三季报业绩增速较为靓丽。

来源:  戴康的策略世界（ID：daikang-strategy）

作者:  广发证券 戴康、曹柳龙

根据wind统计数据，截止10月15日收盘，创业板19三季报业绩（预告）全部披露，主要变化如下：

1. 创业板（剔除温氏股份、乐视网）三季报预告利润增速由负转正。创业板三季报预告业绩增速为-4.7%，相对于中报的-22.7%显著抬升。剔除温氏股份和乐视网后，创业板三季报预告业绩增速为2.0%，相对于中报的-7.5%继续改善；创业板三季报单季净利润环比17.0%，为2010年以来的新高。

备注：在创业板上市公司中：乐视网三季报净利润占比-12.9%，净利润增速-584.8%；温氏股份三季报净利润占比7.65%，净利润增速108.6%，均对创业板三季报利润增速产生显著扰动。

2. 外延并购增长乏力、内生增速或进入回落周期。（1）创业板三季报外延增速回升纯粹是低基数带来的——三季度创业板外延并购的规模和增速均显著回落，而低基数效应下，创业板三季报外延增速（从未发生过外延式并购的创业板公司为样本，515家）-2.1%，相对中报的-17.6%明显回升。（2）创业板三季报内生增速显著下行，或进入回落周期——创业板三季报内生增速（从未发生过外延式并购的创业板公司为样本，223家）11.4%，相对中报的19.8%明显下行。创业板内生增速具备明显的后周期属性：12-13年A股盈利底部回升初期，创业板内生增速反而显著回落；15-16年A股盈利底部回升初期，创业板内生增速大幅震荡。我们判断19Q3将是本轮A股盈利底，在A股盈利回升初期，创业板内生增速反而面临回落风险。

3. 在创业板细分行业中，电子和医药生物的三季报业绩增速较为靓丽。公用事业、电子、传媒等创业板细分行业的三季报业绩增速相对中报加速，其中，电子和医药行业三季报业绩增速为正；而通、计算机、电器设备等创业板细分行业三季报业绩增速相对中报减速。

4. 三季报（预告）业绩加速行业：我们筛选三季报（预告）业绩增速相对于中报和一季报均加速，且三季报业绩（预告）发布率在30%以上的二级行业，主要分布在：科技制造（通设备、电子制造、电源设备）、农业（农业综合、饲料）以及专业零售。

5. 三季报（预告）业绩减速行业：我们筛选三季报（预告）业绩增速相对于中报和一季报均减速，且三季报业绩（预告）发布率在30%以上的二级行业，主要分布在：周期（金属制品、采掘、稀有金属、电气设备、轻工制造）、软件、种植业。

风险提示：

创业板外延式并购规模超预期，创业板实际的三季报利润增速与预告值存在一定的偏差。

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