行业研究|农林牧渔行业2019一季报业绩综述

投资要

种植业：2018年及2019年一季度种业业绩持续增长，规模龙头市占率稳步上升。国家农业供给侧改持续推行下整体行业量价齐跌但上市规模公司业绩稳定增长。主要得益于1）龙头企业得益于在资本和技术上的优势，进行外延并购带来业绩的增长。2）规模龙头企业市场份额不断扩大促进营收稳定增长。

饲料业：畜禽产品出栏稳定增长，带动饲料业业绩稳步增长。国内饲料主要以猪禽饲料为主，2018年产量各占38.81%和46.01%。2018年，全国生猪出栏数为6.94亿头，同比增长0.76%，绝对数增长521万头；2018年鸡肉产品实现1,179万吨，同比增长0.86%。因四大家鱼2018年下半年价格走低，养殖利润下滑导致传统水产料销量下降；受消费升级带动，新兴特种水产如小龙虾、鲈鱼、鳜鱼等饲料增量明显。业绩稳增长主要得益于下游畜禽出栏增加，以及规模户的市占率提升。另外，饲料企业从10,000多家减少到2015年的6,000多家，规模户市占率逐渐提升利好业绩增长。

畜禽养殖业：猪鸡价格分化，猪企业绩下滑，禽企业绩大幅反转。2018年，生猪价格同比下滑14.98%达到周期性低位12.79元/公斤，农户养殖利润大幅下滑打养殖积极性叠加下半年非洲猪瘟侵袭猪价承压；国内白羽肉鸡供需关系得以改善支撑鸡价上行，主产区白羽肉鸡2018年均价为8.50元/公斤，同比上涨26.31%。畜禽养殖业绩分化主要来源于畜禽价格分化。截止到2019年4月，生猪和能繁母猪存量分别同比下滑20.80%和22.30%，预期猪价上涨将利于猪企业绩大幅改善。

动物保健：个股业绩分化主要受下游畜牧产品景气度分化导致。受到猪周期下行以及非洲猪瘟带来的生猪存栏的下滑，以生猪动保产品为主的生物股份、普莱柯业绩有所下滑；产品在畜禽种类中相对均衡的中牧股份业绩相对稳定。

投资策略

维持推荐评级。主要因为好2019年畜禽产品价格的上涨。2019年行业生猪供应得到有效去化并形成缺口支撑猪价上涨，利好生猪养殖及其替代性产品如白羽肉鸡继续延续2018年高景气的态势。后周期板块如饲料以及动物疫苗板块将得益于生猪板块的业绩改善以及禽板块持续走好，养殖利润改善将利于其业绩的稳定增长。我们推荐关注的标的公司有：隆平高科（000998），温氏股份（300498）、牧股份（002714）、正邦科技（002157）、天邦股份（002124）、海大集团（002311）、新希望（000876）、圣农发展（002299）、益生股份（002458）、民和股份（002234）、生物股份等（600201）。

风险提示

下游养殖业产品价格低迷；大型动物疫病的爆发；极端天气的发生。

本报告的息均来自已公开息，关于息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。（资料来源：东莞证券研究所）