温氏股份--【华创农业】2018年第1周观点：父母代价格上行，极端天气影响猪肉供不应求，推荐养殖板块*300498*农林牧渔*吕哲

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投资要点 上周农业指数上涨2.95％，跑赢沪深300指数0.28个百分点 上周（1月2日至1月5日）农林牧渔（申万）指数上涨2.95％，沪深300指数上涨2.68％，中小板指数上涨1.93％。 行业数据点评 周五玉米现货价1,834.75元/吨，环比涨1.16％，同比涨11.13％；大豆现货价3524.84元/吨，环比跌2.22％，同比跌5.70％；豆粕3038.79元/吨，环比跌1.12％，同比跌12.10％；小麦2,547.22元/吨，与上周持平，同比跌0.78％；NYMEX棉花78.01美分/磅，环比跌1％，同比涨5.31％；NYBOT11号原糖15.09美分/磅，环比涨0.53％，同比跌27.45％。 周五猪肉价格22.66元/公斤，环比涨0.8％，同比跌17.42％；生猪价格14.9元/公斤，环比涨0.54％，同比跌17.63％；仔猪价格30.5元/公斤，环比跌1.10％，同比跌30.54％；二元母猪价格1,733.25元/头，环比跌1.52％，同比跌10.46％；猪粮比8.32，环比跌0.12％，同比跌22.75％；自繁自养头均盈利386.11元/头，环比跌11.71％，同比跌51.23％。 周六山东烟台鸡苗价格2.10-2.70元/羽，与上周持平，山东烟台肉毛鸡价格肉鸡价格3.72-3.82元/斤，较上周下跌0.11元/斤。2017年第52周（12.25-12.31）父母代鸡苗价格27.69元/套，环比上涨3.25％。黄羽鸡价格维持高位:周五快大鸡6.78元/公斤，环比跌-1.74％，同比涨59.91％；中速鸡7.07元/公斤，与上周持平，同比涨48.53％；土鸡8.52元/公斤，环比跌3.18％，同比涨53.24％；乌骨鸡9.1元/公斤，环比跌2.99％，同比涨106.82％。 投资要点 1、生猪价格突破上行，父母代价格强势反弹，养殖板块涨价预期强烈 近期北方及南方部分地区出现暴雪极端天气，阻碍物流交通，猪肉短期供给不畅，加上气温下降引起消费需求反弹，行情走高后影响预期，养殖户观望惜售情绪渐起。本轮降雪或将持续1-2周，临近春节生猪价格或进入上涨正循环，推荐“鸡猪”两旺、一季度业绩有望大幅反转的温氏股份。 长期来看，本轮猪价上涨周期是2014年5月-2016年5月，我们判断目前猪价仍处于下行周期:（1）价格指标反映补栏积极。二元母猪价格持续超过1700元/头，仔猪价格维持30元/公斤以上；（2）猪料销售持续正增长也反映补栏积极。目前猪价旺季不旺，生猪价格、猪肉价格同比分别下滑14.2％、16.1％，我们判断春节后猪价会在淡季延续下行趋势。截止目前自繁自养头均盈利超过400元，下行周期远未进入尾声，我们认为肉猪板块最佳投资机会将出现在全行业亏损期。在环保高压、各地方划定禁养区、限制区，以及“南猪北养”的政策背景下，优质养殖空间稀缺性突显，建议重点关注土地储备充足，快速扩张的生猪养殖企业。 第52周（12.25-12.31）协会数据，父母代鸡苗价格27.69元/套，环比上涨3.25％。在产祖代种鸡存栏量67.59万套，较年初下滑14.34％，同比下降15.14％；后备祖代种鸡存栏量51.16万套，较年初下滑3.62％，同比增加14.67％，在产祖代种鸡存栏量已降至2013年以来同期最低水平。在产父母代种鸡存栏量1,273.57万套，较年初下滑16％，同比下降15％；后备父母代种鸡存栏量962.99万套，较年初下滑0.1％，同比下降1.65％。第50周父母代鸡苗销量70.07万套，已连续七周低于90万套，我们维持此前判断，元旦前后父母代种鸡销量将明显减少，禽链价格有望走强，继续关注益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份。 2、疫苗板块继续推荐生物股份、普莱柯 生物股份:17年三季报收入同比增长28.25％，利润同增40.71％，看好逻辑1）口蹄疫苗业务仍具备较高成长潜力，目前国内市场苗业务容量20亿元左右，未来或有2-3倍增长空间，公司市场占有率60％左右；2）圆环新品深获规模企业信任，已进入牧原、温氏、新希望等超大集团目录，截至三季度实现收入9400万，17全年预计达1.3-1.4亿元，18年将保持高增长；3）辽宁益康H5、H7、猪瘟等项目工艺改造顺利，丰富公司产品线。 普莱柯:公司研发成功的新-支-流基因工程三联、新-支-流-法基因工程四联灭活疫苗相继于2016年3月和10月上市，标志着我国H9亚型禽流感疫苗踏入基因工程时代，这两项产品上市引领禽用市场疫苗的发展。2016-2017年，受政府采购政策变化影响，公司猪用疫苗业务收入出现下滑，但禽用基因苗及抗体销售的快速增长，有效弥补了猪用疫苗业绩下滑所带来的空缺。2017年-2018年猪圆环基因苗、猪伪狂犬gE基因缺失疫苗、猪圆环-支原体二联灭活疫苗将陆续上市，公司将迎来业绩爆发期。我们预计2017年实现归母净利润1.71亿元，同比下滑9.3％，2018年实现归母净利润3.14亿元，同比增长84.2％，分别对应2017PE41倍、2018PE22倍，目标价30元，给予公司“推荐”评级。 3、饲料板块推荐海大集团 海大集团:公司长期推荐逻辑如下:1）饲料业务资源聚焦，多品类发展有利于抵御下游养殖波动风险，17年目标销量约880-900万吨，同比增长20％ ；2)公司规划18年在保持水产饲料竞争力的基础上，重点投入猪料业务，并购前端料企业，发力原料贸易。禽料方面，预计18年也将随下游禽养殖回暖而重新发力；3）预计17、18全年EPS 0.74、0.91元，维持“强烈推荐”评级。下游鱼价，截至12月29日全国草鱼批发价14.23元/公斤，鲫鱼批发价16.57元/公斤，同比分别上涨6.59％、1.97％。 4、“一号文件”农业政策窗口期，继续推荐隆平高科、苏垦农发 历史经验来看一季度农业政策密集发布期，建议关注隆平高科、苏垦农发。 隆平高科:17中报收入同比增长29.12％，利润同增50.88％，其中水稻种子业务收入同增66.59％，显示其隆两优、晶两优华占等系列产品抢占市场份额能力强，隆晶系列产品17/18年销售目标2400万以上，带动水稻业务总量3年内保持30-40％复合增长，龙头地位基本奠定，预计17、18年净利润分别为8.13、11.15亿元，维持“强烈推荐”评级。 苏垦农发:公司是一家以自主经营种植基地为核心资源优势的农作物种植、良种繁育、农产品加工及销售全产业链规模化的大型农企。截至2016年秋播自主经营约119万亩规模化种植基地，其中承包农垦集团及其下属单位耕地约97.6万亩，流转农村土地约21.7万亩，流转土地储备近140万亩，将继续受益土地流转政策。 行业动态 （一）我国5年累计减贫超6600万人 （二）2018年7月1日起全国范围内停止亚洲I型口蹄疫免疫 风险提示 销售不及预期，发生严重疫病。