温氏股份调研纪要

一、公司近期生产经营情况简要介绍

(一)整体情况 10月份，鸡猪等畜禽产品价格继续保持高位，公司生产经营形势持续向好。10 月底，公司资产负债率已由三季度末的61%降至58%左右。

(二)猪业 经过努力，公司已提前实现年初制定的140万头能繁母猪的数量目标。公司引 种、配种、投苗等均超额完成，复产、达产工作稳步推进，10月份单月投苗量 超220万头。生产指标方面，10月份全程上市率进一步提升至91%，料肉比降至 2.71，猪苗生产成本稳定在360-370元/头。10月份肉猪均重达248斤/头，为近 两年单月最大均重，大体重育种及饲料营养管理工作完成较好，在高价期进一步 增厚经营效益。公司10月份肉猪养殖综合成本降至8.1元/斤，其中5家分公司降 至7.6元/斤左右。公司本年度1-10月肉猪养殖综合成本平均值已落在年初计划的 8-8.5元/斤目标区间内。

(三)禽业 10月份上市率进一步提升至95.3%，为年内最高水平，料肉比降至2.74。成本 方面，公司毛鸡出栏完全成本降至6.9元/斤。 接下来，公司将继续按照原定计划，做到生产稳定不放松、降本增效不放松、从 严治企不放松，扎实推进疫病防控、引种、物资进场、防寒保暖、安全生产等转 季生产基础工作，为实现明年经营目标打好基础。

二、Q&A

(一)鸡猪综合

1.请问公司如何调整饲料营养配方结构? 答:饲料成本是鸡猪养殖过程中最重要的成本构成。公司充分利用饲料营养数据 库优势，持续关注当前市场原料价格变化和畜禽生长需求，针对不同区域、不同 品种及不同配方进行经济效益测算和优化，采取最经济安全的原料进行替代，及

 时、动态、灵活、适当调整饲料配方，保障鸡猪在生长过程中所需的能量和营养，平衡生产效益和经济效益。

在行情较好阶段，公司会采取高蛋白、高能量的饲料营养配方进行生产，提高生产速度，降低料肉比，提高经济效益。在行情较差阶段，公司会适当降低豆粕、玉米等价格较高的原料占比，采用棉粕、花生粕和棕榈粕等杂粕替代豆粕，采用小麦、稻谷混合物和高粱等代替玉米，实现配方性价比最优。

(二)养猪业务 

1.请问公司10月份肉猪养殖综合成本大幅下降是饲料成本下降的原因，还是其他 原因?公司明年成本改善主要的渠道可能来自于哪些方面? 

答:目前饲料成本依旧处于高位，相比三季度，肉猪养殖综合成本中饲料成本并 没有下降，反而略有提升。在此基础下，公司综合成本下降主要是猪苗成本持续 下降、公司生产效率和上市率显著提升、其他盈亏项目略有下降等原因所致。 目前公司聚焦于基础养殖管理，做实做细相关工作，养殖效率、疫病防控能力、 上市率、料肉比等生产成绩指标质量均有望进一步提升。除此以外，公司目前仍 坚定不移开展降本增效工作。 照公司肉猪养殖规划，养殖规模提高后有望降低折旧摊销和管理费用。综合以上 方式和渠道，明年公司肉猪养殖综合成本有望得到进一步下降。

 2.请问相比2017年，原料涨价带来公司肉猪养殖综合成本中饲料成本提升多 少?

 答:相比2017年全年水平，公司肉猪养殖综合成本中饲料成本提升了1.5元/斤 左右。

3.请问相比三季度，公司10月份养猪业务委托代养费如何变化?

 答:近40年的发展过程中，公司与农户积极合作，形成了与合作农户共生共 荣、血浓于水的利益联结机制，公司会根据市场行情适当调整委托代养费用，稳 定合作农户资源，保持生产经营稳定。

 目前养猪行业处于盈利景气期。10月份，公司养猪业务委托代养费约250元/ 头，相比第三季度约提升30元/头。

4.请问公司未来出栏量如何规划?

 答:公司2019年制定了2020-2024年五五规划，拟定到2024年肉猪出栏目标为 5600万头，而后再根据自身实力、外部环境、政府指引和行业情况等综合考虑 是否继续增量。 近几年非洲猪瘟疫情对我国养猪业造成较大影响，行业环境和格局发生了巨大的 变化，原定规划目标已缺乏指引性和方向性。公司现有猪场竣工产能(即目前公 司的种猪场满负荷状态时，能繁母猪按正常生产性能可产出的商品猪苗量)约 4600万头，育肥端有效饲养能力(含合作农户、家庭农场及现代养殖小区等) 约2600万头，同时还有支撑1000万头猪场产能的土地资源。目前公司首要任务 是做细做实基础工作，降低生产成本，提升企业竞争力，逐步提升产出量，实现 达产和满产。 2022年肉猪(含毛猪和鲜品)出栏目标规划为1800万头，初定2023年目标约 2600万头，2024年约3300万头。上述目标会根据公司竞争力、盈利能力和市场 环境变化及时调整，公司不会盲目增加规模。 

5.请问公司目前肉猪养殖中杜洛克公猪精液配种比例约为多少?目标为多少?

 答:一般而言，使用父系杜洛克公猪或公猪精液配种生产的肉猪生长性能好，具 有适应性强、生长速度快、料肉比低、瘦肉率高、抗逆性强、肉质好等特点。 过去两年，为快速补充种猪数量，恢复育种体系，实现种猪自我循环，公司加大 使用“三系杂交配套”种猪生产模式的比例。现阶段公司育种体系恢复。为提高 肉猪生长性能，公司计划逐步增加使用杜洛克公猪精液配种，争取年底达到 70%。公司10月份配种的母猪中，使用杜洛克公猪或公猪精液配种占总配种的 比例已提升至约60%。

6.请问公司养猪业务出栏区域分布情况?

 答:公司养猪业务在全国布局，全国的20多个省(直辖市、自治区)均有公司 的养殖公司和养殖场。 现阶段，全国各区域布局发展较为均衡，华南区域约占20%，华东区域约占 20%，西南区域和华中区域合计占40%，华北、西北和东北区域合计约占 20%。

7.请问目前开发土地资源，难点和机会在哪里? 

答:公司养猪业务产能尚未充分利用，短期不需要重新开发新的土地资源，建设 新的种猪场。公司现阶段首要工作为利用好现有土地和产能资源，实现达产满 产，提升企业竞争力。 现阶段，环保政策、政府用地标准趋严，开发新的土地资源存在一定难度。日常 运营过程中，公司和各地政府充分沟通和协调，公司“公司+农户”养殖模式契 合国家“全面推进乡村振兴”的三农战略，深受各地政府的认可并大力推广，开 发土地资源相比社会同行更有优势。 8.若新冠肺炎疫情好转，请问后市猪价会如何变化? 答:近两年，新冠肺炎疫情时有发生，致使中高风险城市管控增加，销售渠道受 阻。疫情中高风险区域多采取暂停堂食的方式，餐饮业、旅游业等导致肉食品市 场消费需求疲弱，相比正常年份消费需求抑制明显。 若新冠肺炎疫情得到有效控制，消费者重拾消费心，社会肉类消费需求会显著 增长，甚至可能出现报复性消费情况。若消费需求边际改善，有望提振后市猪 价。

(三)养鸡业务 

1.请问公司10月份黄羽肉鸡成本有所下降主要来自于哪些方面? 答:在饲料原料持续高企的背景下，养殖成本持续下降存在较大的难度。相比三 季度成本，10月份肉鸡成本主要在鸡苗成本和费用等方面有所下降，公司降本 增效专项工作效果明显。

 2.请问公司如何看待明年的黄羽肉鸡行情?公司生产规划是否会随着周期波动而 大幅变动? 答:总体来看，预计明年黄羽肉鸡养殖行业仍处于较好的盈利周期。 2019年下半年，黄羽肉鸡行情较好。2020年，养鸡业受新冠肺炎疫情及2019年 产能增加等双重因素影响，行业亏损较为严重，行业产能有所去化。2021年二 季度和三季度鸡价低迷，行业产能去化加速。2022年上半年，鸡价处于持续低 迷状态。直至三季度以来，鸡价才有所提升。 近几年，黄羽肉鸡行业已发生了较大的变化，主要体现在成本端。随着饲料原料 价格的上涨，肉鸡养殖成本显著提升，相比2017年，成本整体提升1-1.5元/ 斤，养殖投入加大。 对公司而言，近几年养禽业务在生产经营、区域管理、营销渠道和团队建设等各 方面均有长足进步，竞争力提升明显。公司大的生产规划不会受周期的波动做过 大幅度的调整。在行情相对较差的阶段，公司将努力控制好生产成本，提升竞争 力。在价格相对较好的阶段，公司适当提升出栏量。

 3.请问黄羽肉鸡和白羽肉鸡有何区别?近期白羽肉鸡海外引种受限是否会对国内 黄羽肉鸡行业产生较大影响? 答:因品种不同、消费习惯及消费市场不同，白羽肉鸡和黄羽肉鸡存在较大的差 异。 白羽肉鸡主要从国外引种，具有生长较快、体型大、饲料转化率高等特点，主要 以分割品、冻鸡肉、深加工鸡肉制品等产品形式销售，主要销售渠道是快餐企 业、大型食堂和商超等。 黄羽肉鸡主要是我国地方品种，具有细分品种多、饲料转化率较低、生长周期较 长、饲养成本较高，但是肉质较好、鸡肉味道较浓郁等特点，因此销售价格也相 对较高，适用于高端中餐馆及家庭消费，属于高端品类。 综上，从历史数据来看，白羽肉鸡和黄羽肉鸡在品种来源、产品性质、消费需求 等方面差异较大，市场行情较为独立，相关性较小，白羽肉鸡海外引种受限预计对国内黄羽肉鸡行业产生的影响较小。

(四)其他方面

1.请问公司今年资本开支情况和明年的资本开支计划? 答:过去两年，受行业低迷行情影响，为保存资金实力，公司暂停或延缓了固定 资产建设，控制发展节奏。公司前三季度投入约20亿元，按照目前投资进度， 初步估计本年度资本开支约30亿元左右。 若明年行情较好，公司将适当放开固定资产投资，满足公司未来发展规划。公司 初步规划明年固定资产投资约50-60亿元，主要投入养殖小区的建设、肉鸡产能 的增加和屠宰业务。种猪场方面，暂时不需要新的立项投入，主要为将原有的在 建项目收尾完工。猪业目前主要是需要增加肉猪和母猪生产端资金投入。

 2.请问公司水禽业务发展情况? 答:公司水禽业务已有10余年的实践经验和技术积累。为抓住市场机遇，2020 年3月份，公司正式成立水禽事业部，定位打造成为公司继鸡猪主业之后第三大 养殖支柱产业。 公司水禽业务生产品种主要是番鸭，在做精做强番鸭的基础上，公司攻坚白鸭和 麻鸭饲养技术，丰富多元品系育种，但尚需投入时间和资源。公司现有1个鸭品 种配套系通过国家畜禽新品种配套系审定并获得畜禽新品种证书，是一项具有完 全自主知识产权的重大科技成果。这是国内首个通过国家审定的番鸭品种，突破 了番鸭“卡脖子”种质资源问题。 生产经营上，受行业价格波动和消费收缩影响，水禽业务前两年有所亏损， 2022年上半年也有小幅亏损。下半年，水禽业务较为景气，实现不错盈利。现 阶段，公司逐步调整相关生产经营战略和战术，水禽业务进入良性发展阶段。整 体来看，公司水禽业务较为稳定，年出栏约5000万只左右。

 3.请问公司中芯种业后续是否会有资本运作规划? 答:生猪育种是公司养猪产业的最核心环节，对公司发展意义重大。目前公司暂 无相关资本运作规划。

 4.请问公司收购的京海禽业情况? 答:公司在深耕黄羽鸡多年并做大做强的基础上，于2019年10月份收购江苏京 海禽业80%股权，战略上正式布局白羽鸡业务，以进一步完善禽类产业链，实 现品类的多元化升级，提升公司养禽业未来综合效益。 京海禽业创建于1985年，现已发展成为集种禽繁育、肉鸡饲养、饲料生产、绿 色食品开发、有机肥生产和病死畜禽无害化处理等为一体的科技型农牧企业。在 整个白羽鸡供苗行业当中，京海禽业的生产水平、管理的精细化程度较高，有自 己完善的生态养殖体系。京海禽业产品质量过硬，得到客户的高度认可，同时供 给体量也较大，在同行业存在较高的规模优势、价格优势和话语权，处于行业领 先地位。近几年，京海禽业均实现较好的盈利水平。