中国银河给予温氏股份买入评级

中国银河证券股份有限公司谢芝优近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《畜禽价格持续向好，Q3公司业绩增长显著》，本报告对温氏股份给出买入评级，当前股价为18.69元。

　　温氏股份(300498)　　核心观点　　事件 公司发布2022年三季度报告。　　畜禽价格持续向好，Q3公司业绩增长显著 2022Q1-3公司营业收入为558.74亿元，同比+19.96%。公司实现归母净利润6.86亿元，同比+107.07%；扣非后归母净利润5.61亿元，同比+105.19%。公司综合毛利率11.29%，同比+19.63pct；期间费用率9.77%，同比-1.45pct；其中财务费用显著增加主要由于利息支出增加。22Q3公司收入243.3亿元，同比+52.62%；归母净利润42.09亿元，同比+158.43%；扣非后归母净利润44.23亿元，同比+157.9%。期间费用率8.06%，同比-3.2pct；综合毛利率27.09%，同比+55.8pct。　　Q3肉猪销售441万头，猪价高位贡献利润显著 2022Q1-3公司销售肉猪1241.87万头，同比+38.37%；公司毛猪销售均价约为16.98元/kg，同比-17.21%。我们估算前三季度生猪出栏均重约为118.79kg，同比-0.13%。由于1-5月猪价整体较为低迷，公司生猪业务出现亏损；随着6月公司生猪销售均价达17.1元/kg，公司猪业实现月度扭亏为盈。7月以来猪价增长显著，Q3公司生猪销售均价约为22.61元/kg（环比+46.91%），生猪出栏441.28万头（环比+10.81%）。公司通过持续优化猪种结构、重构疫病防控体系，不断推进降本增效的各项工作，公司猪业生产成绩逐步提高；在克服饲料原料价格连续上涨压力的同时，公司生猪养殖完全/综合成本逐步下行。22Q3末公司固定资产344.39亿元，环比Q2末-0.88%；在建工程46.49亿元，环比Q2末-2.19%；生产性生物资产60.9亿元，环比Q2末+8.98%。　　肉鸡价格持续新高，持续增厚公司业绩 2022Q1-3公司销售肉鸡7.84亿只，同比-0.51%。公司毛鸡销售均价为15.21元/kg，同比+18.09%。公司禽业生产成绩保持历史高位，肉鸡上市率达94.9%，料肉比2.87（Q3或有进一步下行），成本控制行业领先。虽受饲料原材料价格上行影响，公司肉鸡养殖成本有所提升；受益于销售价格连续多月维持历史较高水平，肉鸡业务仍实现总体盈利。　　投资建议 公司以生猪、肉鸡养殖为核心双主业。随着猪周期上行趋势的到来，叠加出栏增长，公司盈利能力好转。同时黄鸡价格高位震荡保持较好盈利能力。我们预计22年公司业绩扭亏为盈。预计2022-2023年EPS分别为0.14元、2.66元，对应PE为157倍、8倍，维持“推荐”评级。　　风险提示 动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；生猪及肉鸡价格波动的风险；政策变化的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利7800万，根据现价换算的预测PE为1971。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级22家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为27.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，温氏股份（300498）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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