温氏股份——昔日养殖巨头王者归来

非洲猪瘟以前，温氏股份无疑是养殖业之王者，非洲猪瘟于2018年开始肆虐于中华大地，牧原股份由于自繁自养，在应对重大灾害面前，相比于公司+农户，执行防疫政策时，更容易上传下达，号令如山，温氏股份让出猪界一哥之宝座。

虽然，非洲猪瘟之几年，公司规模下来啦，但应对还是恰当的，没有像某些猪企，自己没有准备好，还大干快上，“四抢”横出江湖，最终弄得一地鸡毛，而温氏股份，通过定增，可转债，小型公募债，可变现金融资产等，储备超过200亿现金，去年和今年上半年亏损合计亏损超过160亿元，终于熬出了明天。

现在公司将比以往更加强大，小兵认为核心点如下

1）公司+农户升级为公司+现代养殖小区+农户

原来模式在疫情面前就显现出薄弱环节，现在升级的模式，恰好融合了公司统一化管理和农户自主养殖之优势，支持“三农”也是我国之重大国策，把农村资源及剩余劳动力合理利用起来，也是物尽其用、人尽其才之方式，相升级之后，公司业务仍会快速增长。

目前公司有合作农户4.42万户，按平均户均500头年出栏量，则合作规模超过2000万头，公司预计明年养殖规模达2800万头以上是非常有可能的。

2）完全成本及能繁

公司预计今年底，商品猪完全成本能够下降到16.5元/kg，相比牧原15.5和中粮家佳康16元是高点，这是公司+现代养殖小区+农户的劣势所在，但这模式的优势就在于猪周期到来后可以迅速扩充养殖规模，在低谷时又可以降低投苗量，减少亏损。

公司目前能繁120万头，窝均健仔10.8头，足以支撑明年出栏量2800万头之规模。

3）庞大的资金储备

货币资金+交易性金融资产合计近80亿元，还有公司正在发行的小公募债券50亿元，足以支撑公司之流动性。

目前猪鸡均进入盈利期，特别是生猪业务高度景气，按上目前平均销售均价22元/kg测算，公司头均盈利超过600元，生猪高峰将出现在明年，从过往猪周期，高点时养殖毛利率将在40-50%，非洲猪瘟时期例外，则高点超过30，明年平均按22元均价测算也是合适的，则养猪利润近170亿元，养鸡和鸭合计利润30亿元，所有明年净利润达200亿元是较有可能的。

公司之预制菜、乳业和股权投资标的上市等都将是未来市场炒作之题材，相对于其他养猪股来看，温氏股份总盘子和成长性均合适，是A股不错的养殖标的。